生物醫(yī)藥正在成為最大贏家

文 | 當代名醫(yī)在線 付強

圖 | 微攝

2026年3月，隨著本年度首批港股通標的調(diào)整正式生效，13家生物科技企業(yè)批量“入通”，占新增標的比重超過三成。這一數(shù)字創(chuàng)下港股通單次納入生物科技企業(yè)數(shù)量新高，成為資本市場近期最受關(guān)注的事件之一。

就在數(shù)日前，2026年政府工作報告明確提出，打造集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟等新興支柱產(chǎn)業(yè)。從長期培育的“新興產(chǎn)業(yè)”到首次“升格”為“新興支柱產(chǎn)業(yè)”，生物醫(yī)藥在國家戰(zhàn)略層面的定位躍升，正在資本市場、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、支付體系等多個維度轉(zhuǎn)化為實實在在的紅利。無論是從政策支持的力度、資本流動的方向，還是從產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的成果來看，生物醫(yī)藥正在成為這場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級中的“最大贏家”。

戰(zhàn)略升格：從“培育”到“支柱”的歷史性跨越

2026年政府工作報告對生物醫(yī)藥的定位調(diào)整，并非簡單的提法變化，而是對產(chǎn)業(yè)十年積淀的認可，更是對未來發(fā)展方向的明確指引。

“從‘新興產(chǎn)業(yè)’到‘新興支柱產(chǎn)業(yè)’，一詞之變，重若千鈞?！敝袊鴦?chuàng)新藥研發(fā)交流平臺“同寫意”創(chuàng)始人程增江博士如此評價。全國政協(xié)委員、復旦大學上海醫(yī)學院副院長朱同玉則表示，這標志著該產(chǎn)業(yè)正式進入經(jīng)濟增長的核心主序列。

這一定位升級背后，是中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實力的實質(zhì)性躍升。據(jù)國家藥監(jiān)局最新統(tǒng)計，中國在研新藥管線約占全球30%，位列全球第二。咨詢機構(gòu)麥肯錫發(fā)布的報告顯示，截至2025年9月，全球處于臨床I期和II期的下一代療法管線資產(chǎn)中，中國貢獻了34%的份額，僅次于美國的39%。在前沿領(lǐng)域，中國的表現(xiàn)更為搶眼：在ADC（抗體偶聯(lián)藥物）和雙抗/三抗領(lǐng)域，中國已成為全球最主要的貢獻者，占比分別高達54%和48%。

全國政協(xié)委員、貝達藥業(yè)股份有限公司董事長丁列明提供的一組數(shù)據(jù)，進一步印證了產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展：“十四五”期間，我國累計批準上市創(chuàng)新藥230個。其中，2025年達76個，對外授權(quán)交易總額突破1300億美元，雙雙刷新歷史紀錄。

正是這些實實在在的產(chǎn)業(yè)進步，讓生物醫(yī)藥有資格從“培育”走向“支柱”。全國政協(xié)委員、廣東中華職教社主任閻武指出，一個產(chǎn)業(yè)能夠成為支柱產(chǎn)業(yè)，核心在于具備完整的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈優(yōu)勢，以及較強的產(chǎn)業(yè)集群與生態(tài)帶動作用。目前，我國生物制造產(chǎn)業(yè)總規(guī)模已超1萬億元，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)不僅實現(xiàn)自身穩(wěn)步發(fā)展，更帶動了第三方研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等配套服務(wù)機構(gòu)的崛起。

資本青睞：13家生物藥企批量“入通”釋放信號

戰(zhàn)略定位的躍升，在資本市場得到最直接的回應(yīng)。3月9日，滬深交易所本年度首批港股通標的調(diào)整正式生效，42只港股新貴獲得南向資金“入場券”，其中生物醫(yī)藥板塊占據(jù)13席，占比超三成。

這13家新納入企業(yè)涵蓋細胞治療、AI制藥、創(chuàng)新小分子藥、抗體藥物等多個前沿領(lǐng)域?？茲帢I(yè)-B作為CAR-T細胞治療領(lǐng)域的頭部企業(yè)，其在實體瘤治療方面的核心布局受到廣泛關(guān)注；英矽智能則憑借AI驅(qū)動藥物研發(fā)的平臺優(yōu)勢，成為“AI+生物醫(yī)藥”融合發(fā)展的標桿；派格生物-B、軒竹生物-B、勁方醫(yī)藥-B等公司，分別在代謝疾病、腫瘤、自身免疫等領(lǐng)域擁有豐富的臨床管線。

值得關(guān)注的是，本次集中納入的13家生物科技企業(yè)中，多數(shù)為依據(jù)港交所18A章規(guī)則上市的未盈利公司。這類企業(yè)處于研發(fā)投入高峰期，尚未實現(xiàn)盈利，但核心研發(fā)管線具備突破性潛力。與此同時，本次調(diào)整同步調(diào)出25只港股通標的，其中5家為醫(yī)療健康領(lǐng)域企業(yè)，形成“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的動態(tài)調(diào)整機制。

中泰證券首席策略分析師徐馳表示，本次港股通一次性納入13家生物科技公司，創(chuàng)下單次納入數(shù)量新高，釋放出資本市場對創(chuàng)新藥資產(chǎn)包容度進一步提升的明確信號。其背后不僅反映出互聯(lián)互通機制對未盈利優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)的覆蓋范圍在持續(xù)擴大，也表明監(jiān)管層與市場正在進一步認可“未盈利但具備核心創(chuàng)新能力和長期產(chǎn)業(yè)價值”的企業(yè)定價邏輯。

從市場表現(xiàn)看，納入港股通的效應(yīng)立竿見影。生效首日，新納入標的大部分呈現(xiàn)明顯上漲態(tài)勢，科濟藥業(yè)-B、勁方醫(yī)藥-B等個股漲幅顯著。從歷史經(jīng)驗來看，此前百濟神州、信達生物等企業(yè)納入港股通后，均獲得南向資金持續(xù)加倉，成交活躍度與估值水平同步提升。

徐馳進一步分析認為，納入港股通意味著相關(guān)公司正式進入內(nèi)地公募、私募、險資及各類南向主題資金的可投資范圍，將明顯改善流動性，包括成交活躍度提升、換手率提高、買賣價差收斂以及機構(gòu)參與度上升，進而提升企業(yè)在再融資、配售和市場關(guān)注度方面的承接能力。這一調(diào)整有望強化港股作為中國創(chuàng)新藥企業(yè)核心上市地和價值發(fā)現(xiàn)平臺的地位，改善未盈利生物科技企業(yè)的融資預期，并進一步打通“一級融資-二級定價-產(chǎn)業(yè)合作”的資本循環(huán)。

創(chuàng)新井噴：研發(fā)實力獲全球認可

如果說戰(zhàn)略定位和資本流動是外部環(huán)境的“贏家”體現(xiàn)，那么產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新本身的成果，則是生物醫(yī)藥成為“最大贏家”的內(nèi)核支撐。

2025年，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)迎來標志性突破。百濟神州披露的業(yè)績快報顯示，公司在2025年首次實現(xiàn)年度盈利，核心產(chǎn)品澤布替尼全球銷售額達280.67億元，約合39億美元。同樣在2025年，三生制藥與輝瑞達成合作，輝瑞以12.5億美元首付款獲得PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707的海外權(quán)益，疊加最高48億美元里程碑付款，創(chuàng)下國產(chǎn)創(chuàng)新藥單藥出海首付款歷史最高紀錄。

進入2026年，這一勢頭持續(xù)升溫。銀河證券研報顯示，2026年1—2月中國創(chuàng)新藥BD交易總額達532.76億美元，交易數(shù)量達44筆，開年兩個月交易金額已接近2024年全年水平。交易金額持續(xù)提升，單筆交易對價大幅增長，2026年1—2月中國創(chuàng)新藥企BD授權(quán)的平均首付款為1.72億美元，較2022年的5200萬美元增長逾兩倍。

更具標志性的是，中國創(chuàng)新藥在全球醫(yī)藥交易中的占比從2015年的10.8%升至2025年的52.5%。這標志著中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)價值的全球合作信任體系正逐漸建立。

在交易規(guī)?？焖贁U容的同時，合作模式也在升級。銀河證券研報指出，石藥與阿斯利康、信達與禮來兩項早研領(lǐng)域重磅合作落地，標志著中國創(chuàng)新藥企業(yè)與跨國MNC合作邁入“早期綁定、風險共擔、價值共創(chuàng)”的新階段：合作階段從后期介入轉(zhuǎn)為早期鎖定，合作深度從單一產(chǎn)品授權(quán)轉(zhuǎn)為利用自身創(chuàng)新技術(shù)平臺共同開發(fā)多項早期管線，合作分工從MNC主導全流程轉(zhuǎn)為中國藥企全權(quán)主導早期研發(fā)、MNC承接全球后期開發(fā)。這種“中國早研+全球轉(zhuǎn)化”的行業(yè)生態(tài)正在形成。

支付改善：醫(yī)保商保雙輪驅(qū)動

創(chuàng)新成果的價值最終需要通過市場兌現(xiàn)，而支付體系的完善是打通“最后一公里”的關(guān)鍵。2026年開年以來，創(chuàng)新藥支付端迎來一系列實質(zhì)性利好。

1月1日，2025年新版國家醫(yī)保藥品目錄與首版商保創(chuàng)新藥目錄在全國正式實施。國家醫(yī)療保障局醫(yī)藥管理司司長黃心宇介紹，本次醫(yī)保目錄新增114種藥品，同步調(diào)出29種臨床無供應(yīng)或可被更好替代的藥品，新增藥品中111種為5年內(nèi)新上市品種、50種為I類新藥，數(shù)量與占比均創(chuàng)歷年新高。

首版商保創(chuàng)新藥目錄的發(fā)布，成為本次醫(yī)保目錄調(diào)整的一大亮點。該目錄共納入19種藥品，涵蓋CAR-T等腫瘤治療藥品、神經(jīng)母細胞瘤與戈謝病等罕見病特效藥，以及社會高度關(guān)注的阿爾茨海默病治療藥品，與基本醫(yī)保形成精準互補、有效銜接。黃心宇表示，通過此次“雙目錄”更新，厘清了基本醫(yī)保保障邊界，為商保發(fā)展留出空間，助力構(gòu)建多元化支付體系。

政策落地的效率超出預期。截至1月20日，新增醫(yī)保藥品中已有99種順利上架，覆蓋全國12198家定點醫(yī)藥機構(gòu)；商保創(chuàng)新藥品也有14種在223家定點機構(gòu)供應(yīng)，其中不乏CAR-T療法等此前價格高昂的創(chuàng)新藥。

與此同時，藥品零售渠道的拓寬也為創(chuàng)新藥商業(yè)化注入新動力。1月22日，商務(wù)部等9部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進藥品零售行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，明確鼓勵創(chuàng)新藥、參比制劑等進入零售藥店銷售渠道。榮昌制藥董事長王荔強表示，院外DTP藥房/醫(yī)保“雙通道”藥店已成為創(chuàng)新藥上市后或談判納入醫(yī)保后重要的落地場景，在藥品無法進院的情況下，使創(chuàng)新藥更容易通過零售渠道觸達患者。

政策的持續(xù)賦能，讓創(chuàng)新藥企業(yè)迎來發(fā)展新機遇。和黃醫(yī)藥相關(guān)負責人表示，首版商保創(chuàng)新藥目錄聚焦創(chuàng)新程度高、臨床價值顯著但超出基本醫(yī)保保障范圍的藥品，通過百萬醫(yī)療險、惠民保、團體健康險等商業(yè)保險提供支付支持，與國家醫(yī)保目錄共同構(gòu)成多層次醫(yī)療保障體系的重要組成部分，既提升了突破性治療藥物的患者可及性，也為創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展注入強勁動力。

科倫博泰總經(jīng)理葛均友指出，以蘆康沙妥珠單抗為代表的突破性療法順利納入目錄，不僅為患者帶來了治療希望，更向整個醫(yī)藥行業(yè)傳遞出清晰而有力的信號——在中國，真正的創(chuàng)新必將得到真心實意的支持。在他看來，醫(yī)保談判的本質(zhì)是國家醫(yī)療需求與企業(yè)創(chuàng)新方向的對齊過程，這種雙向奔赴正在構(gòu)建一個可持續(xù)的創(chuàng)新生態(tài)。

仍需破解的挑戰(zhàn)

在肯定生物醫(yī)藥成為“最大贏家”的同時，也必須清醒地認識到，行業(yè)仍處于由“量變積累”邁向“質(zhì)變躍升”的關(guān)鍵階段，諸多挑戰(zhàn)亟待破解。

源頭創(chuàng)新能力仍需加強。全國政協(xié)委員、南方醫(yī)科大學南方醫(yī)院消化科教授劉思德表示，目前的創(chuàng)新多集中于應(yīng)用層面，缺乏具有顛覆性的重大突破。丁列明列出一組數(shù)據(jù)：2024年，我國代表最高創(chuàng)新水平的“首創(chuàng)新藥”（First-in-Class， FIC）僅11個，遠低于美國的43個和歐洲的24個；我國Top20企業(yè)的首創(chuàng)藥物管線數(shù)量僅為全球Top20藥企的三分之一；我國前20位熱門靶點集中度高達41%，而美國僅為28%，靶點同質(zhì)化問題突出。

支付體系改革仍需深化。黃心宇在醫(yī)保目錄解讀會上公布的數(shù)據(jù)顯示，當前創(chuàng)新藥銷售費用中，基本醫(yī)保承擔44%，商業(yè)保險承擔7%，其余近半數(shù)需由患者自費或通過其他途徑解決。全國人大代表、通用技術(shù)集團董事長于旭波指出，2024年商保對創(chuàng)新藥的支付總額僅占其市場規(guī)模的7.65%，商保對創(chuàng)新藥的支付支撐潛力遠未釋放。

臨床試驗資源分布存在嚴重的“偏科”現(xiàn)象。閻武指出，當前腫瘤領(lǐng)域占據(jù)了全部臨床試驗資源的34%，而疾病負擔最重、患者基數(shù)最大的心腦血管領(lǐng)域僅占4.9%。這種靶點過度集中也為未來創(chuàng)新藥可能陷入價格內(nèi)卷埋下隱患。

程增江提醒，國內(nèi)多數(shù)生物藥企尚未實現(xiàn)盈利，依賴BD交易難以持續(xù)，且偶發(fā)性強，無法支撐產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展。需警惕“曇花一現(xiàn)”風險，避免因短期盈利困難導致產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢流失。

分析與評論：贏家的責任與使命

中國金融網(wǎng)董事長、名醫(yī)大典國際醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)研院院長何世紅指出，綜觀近期生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的多重動態(tài)，可以清晰看到，這場“贏家”的身份轉(zhuǎn)換，既是過去十年厚積薄發(fā)的自然結(jié)果，也是面向未來高質(zhì)量發(fā)展的新起點。

從戰(zhàn)略層面看，生物醫(yī)藥被納入新興支柱產(chǎn)業(yè)，意味著國家層面對產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的認識已經(jīng)深化——這不再僅僅是保障民生的配套行業(yè)，而是具備全球競爭力、能夠支撐經(jīng)濟增長的核心產(chǎn)業(yè)。正如GE醫(yī)療大中華區(qū)總裁兼CEO宋為群所言，打造生物醫(yī)藥等新興支柱產(chǎn)業(yè)的部署，讓我們看到中國醫(yī)療體系正朝著提質(zhì)、增效、求實的方向穩(wěn)步前行。

從資本層面看，13家生物藥企批量“入通”，釋放出資本市場對創(chuàng)新藥資產(chǎn)包容度進一步提升的明確信號。這不僅改善了未盈利生物科技企業(yè)的流動性狀況，更重要的是推動港股創(chuàng)新藥從過去更多依賴外資風險偏好的邊緣成長板塊，逐步轉(zhuǎn)向面向人民幣資金、兼具融資與配置功能的核心創(chuàng)新資產(chǎn)池。

從產(chǎn)業(yè)層面看，創(chuàng)新成果的持續(xù)涌現(xiàn)、出海交易的爆發(fā)式增長、支付體系的逐步完善，共同構(gòu)成生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的多重支撐。興業(yè)證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師黃翰漾認為，中國創(chuàng)新藥全球競爭力持續(xù)加強、出海持續(xù)落地、商業(yè)化盈利兌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)邏輯不變，BD和業(yè)績催化仍將持續(xù)。

然而，成為“贏家”意味著更大的責任。當產(chǎn)業(yè)被賦予“支柱”之名，它承載的不僅是對過往的肯定，更是一張面向未來的新考卷。面對源頭創(chuàng)新能力不足、靶點同質(zhì)化嚴重、支付體系亟待完善等挑戰(zhàn)，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)需要在政策支持、資本助力、技術(shù)突破的多重共振下，真正扛起新興支柱產(chǎn)業(yè)的使命。

丁列明建議，應(yīng)多措并舉優(yōu)化創(chuàng)新生態(tài)，強化符合生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)特點的投融資體系，培育壯大“耐心資本”，大力發(fā)展產(chǎn)投基金和私募股權(quán)二級市場基金，為企業(yè)提供全生命周期科技金融服務(wù)。朱同玉則建議優(yōu)化集采政策，強化質(zhì)量評估和監(jiān)管，保障企業(yè)利潤空間反哺創(chuàng)新，成為研發(fā)的“創(chuàng)新引擎”。

在產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展層面，未來的核心在于聚焦源頭創(chuàng)新，發(fā)現(xiàn)新靶點，重點布局AI制藥、細胞基因治療、新靶點等前沿領(lǐng)域，同時擁抱全球化，鼓勵創(chuàng)新藥走出去，積極拓展全球市場。

站在2026年的春天回望，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的“贏家”身份來之不易；展望未來，唯有直面挑戰(zhàn)、務(wù)實作答、久久為功，才能讓這份“贏”不僅停留在當下，更延續(xù)到長遠，讓生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)真正成為支撐經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。