公司研究室每周回顧 阿里巴巴AI相關收入連續十季度翻倍

宏觀.行業

1-2月國內經濟數據超預期回暖

國家統計局公布數據顯示，1-2月基建投資、制造業投資同比轉正，地產投資降幅收窄，消費溫和增長，出口顯著超預期，內外需求同步邊際修復。價格端2月CPI同比上漲1.3%，為近三年來最高水平，PPI同比降幅連續3個月收窄至0.9%。政策層面，政府工作報告明確財政支出力度“只增不減”，重點投向科技創新、產業升級領域，貨幣政策將適度寬松，適時降準降息，同時強調發揮“保交房”白名單作用穩定房地產市場。

超級議息周多國央行維持利率不變

本周美聯儲、歐洲央行、英國央行、日本央行等多國央行集中召開貨幣政策會議，受中東局勢推高油價加劇通脹粘性影響，除澳洲央行加息25個基點至4.1%外，其余主要央行均維持現有利率水平不變。美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%-3.75%，歐洲央行將基準存款利率維持在2%，英國央行維持指標利率3.75%，日本央行維持基準利率0.75%，加拿大央行明確表示年內降息可能性較低。

液冷、算電協同賽道迎來政策與行業雙重催化

行業層面，英偉達2026財年Q4業績大超預期，數據中心營收占比達91.5%，下一代Rubin平臺將100%采用全液冷架構，液冷從可選配置升級為AI算力基礎設施標配，疊加英偉達供應鏈開放下放核心部件采購權，國產液冷廠商迎來量價齊升機遇。政策層面，2026年政府工作報告首次將“算電協同”納入新基建工程，明確通過綠電直供、源網荷儲一體化等方式為算力中心提供電力保障，同時推動數據中心參與電網柔性調節，助力IDC從傳統重資產運營向“電力+算力+能源運營”復合模式轉型。

公司

騰訊AI投入進入產出兌現期

3月18日騰訊控股發布2025年財報，全年實現營收7517.7億元，同比增長14%；非國際財務報告準則下歸母凈利潤2596億元，同比增長17%，增速較上年明顯加快。全年研發投入、資本開支均創歷史新高，其中AI相關投入達180億元，2026年計劃至少翻倍。業務層面三大板塊全面增長，騰訊云首次實現規模化盈利，混元大模型3.0計劃于4月發布，OpenClaw智能體產品已應用到微信小程序、“元寶派”等場景，AI成為核心增長引擎。

阿里巴巴AI相關收入連續十季度翻倍

3月19日阿里巴巴發布2026財年Q3（截至2025年12月31日）財報，季度總營收2848.43億元，同比增長2%，剔除已處置的高鑫零售、銀泰業務后同口徑收入同比增長9%。報告期內阿里云收入同比增長36%，AI相關產品收入連續第十個季度實現三位數增長，集團表示未來將依托“大模型+云+芯片”全棧AI能力，同時結合商業生態優勢，在To B和To C AI領域同時發力。

三星電子工會通過罷工決議或加劇芯片緊張

3月19日消息顯示，韓國三星電子超過6.6萬名工會成員參與罷工投票，其中93.1%的成員贊成于5月21日至6月7日期間全面罷工。三星作為全球核心存儲芯片制造商，若罷工落地可能進一步加劇AI數據中心建設熱潮下的全球半導體供應缺口，影響將傳導至汽車、消費電子等下游行業。

寧德時代加速海外業務布局

3月18日寧德時代與中國出口信用保險公司簽署戰略合作協議，雙方將圍繞海外業務風險保障、融資支持、重點國別市場開發等領域深化合作，為寧德時代全球客戶提供更具競爭力的融資方案，助力企業應對匯率波動、國別風險等問題，加速海外產能建設與供應鏈布局。2025年寧德時代海外營收占比已提升至30.6%，海外動力電池市占率達30%，已獲得大眾、寶馬等全球頭部車企訂單。

基金

周內多只固收類基金產品變更基金經理

3月16日-3月20日，多家基金公司發布基金經理變更公告：富國基金固定收益投資部副總經理呂春杰新增任職富國嘉匯基金經理，目前共管理16只固收類產品；匯添富穩進雙盈一年持有混合聘任王清、孫丹為新任基金經理，原基金經理因工作調整離任；博時基金擬聘用張鼎軒擔任博時恒信臻選6個月持有基金經理，其當前管理多只FOF產品。此外權益領域老將付娟近1個月內已有4只在管產品發生基金經理變更，其中2只產品增聘共同管理人，2只產品卸任。

穩健資產受關注，資金開始涌入價值型ETF

有機構表示，市場正重新關注“重資產、低淘汰”（Heavy Assets Low Obsolescence，簡稱“HALO”）板塊。紅利、自由現金流等價值風格指數積極配置HALO板塊，憑借其重資產屬性帶來的高壁壘與實際運營需求，在AI浪潮中具有更高的穩定性。此外，險資對穩健資產的配置需求持續升溫，紅利、自由現金流等價值資產成為保險資金配置的重要方向之一

當前，資金愈發重視上市公司的盈利質量，價值型ETF關注度顯著升溫。從資金流向看，過去一周來，紅利主題ETF、自由現金流主題ETF合計“吸金”超90億元。隨著資金持續涌入，多只ETF份額創上市以來新高。（上海證券報）

IPO

本周A股6只新股完成申購

本周（3月16日-3月20日）A股市場共有6只新股啟動申購，分別為創業板宏明電子、慧谷新材，科創板視涯科技、泰金新能，深主板盛龍股份，北交所悅龍科技。其中視涯科技為全球硅基OLED微型顯示屏核心供應商，2024年出貨量排名全球第二、國內第一，已進入字節跳動、聯想等頭部終端廠商供應鏈。3月20日北交所新恒泰（920028.BJ）正式上市，發行價9.4元/股。

超20家IPO倒計時！2026年具身智能進入“上市大年”

據不完全統計，2026年開年至今，國內具身智能已披露融資超30起，融資總金額約200億元，遠超2024年同期的70億元和2025年同期的126億元。

自變量機器人、星海圖、靈心巧手、智平方、千尋智能、星動紀元、帕西尼感知科技在最新輪融資后新晉百億估值獨角獸，加上2025年已突破百億的宇樹科技、智元機器人、銀河通用、云深處、眾擎、擎朗智能，具身智能百億估值陣營已擴充至13家。

目前來看，2026年有超20家具身智能公司明確了上市計劃。從各家進度來看，宇樹科技已在2025年11月完成了上市輔導，大概率將成為A股“第一股”。樂聚機器人和云深處緊隨其后，上市輔導備案已獲受理。

智元機器人、銀河通用、傅利葉智能、眾擎機器人、星海圖、松延動力則完成了股改，其中銀河通用和星海圖的最新輪融資被業內視為Pre-IPO輪。魔法原子也在快馬加鞭，據聯合創始人顧詩韜透露，“最快可能在2026年登陸二級市場。”

從港股市場看，3月9日，埃斯頓已在港交所上市。斯坦德機器人、優艾智合機器人、珞石機器人、仙工智能、阿童木機器人、微億智造、迦智科技、卡諾普機器人、玖物智能等企業已向港交所遞表。（鈦媒體）

據傳“紅籌公司”赴港IPO受限息

3月18日，彭博社援引知情人士消息稱，部分“紅籌公司”赴港IPO正遭遇限制。一些企業據報被要求在推進香港上市前對既有架構進行調整，也就是拆除紅籌架構。在彭博社看來，這也是香港IPO市場持續升溫背景下，監管層態度趨嚴的最新信號。從一線反饋來看，中介機構已經受到監管收緊的影響。知情人士稱，各投行正制定應對方案，部分投行已放緩業務活動。

對于上述報道，香港投行人士表示，港交所IPO政策近期的調整不涉及類似領域，市場的相關傳言都不可信。（財通社）