AI漫劇收入破億、IP衍生品GMV翻倍 閱文集團2025營收承壓但尋找到新增長極

【億邦原創】閱文集團（00772.HK）日前發布2025年全年財報。數據顯示，公司2025年實現營業收入73.7億元，同比下降9.3%。其中，在線業務收入40.47億元，同比增長0.4%。；IP運營及其他收入33.19億元，同比下降18.9%，主要受影視劇項目排播延期、上線數量減少影響。

盈利方面，經營盈利7.35億元，同比下降44.1%；非國際財務報告準則下歸母凈利潤8.6億元，同比下降24.7%。國際財務報告準則下歸母凈虧損7.76億元，主要因計提新麗傳媒商譽減值18億元，至此新麗商譽已全額出清，后續財務包袱解除。

用戶數據層面，自有平臺月活用戶穩定在1.04億，付費用戶900萬，每付費用戶月均收入32.9元，同比提升2.8%，付費質量持續優化。

01影視周期擾動業績，商譽包袱終出清

2025年閱文營收下滑的核心原因在于IP運營業務的波動。作為IP變現的主力板塊，影視劇項目受排播周期影響明顯。2025年上線影視作品減少，直接導致IP運營收入同比下降18.9%至33.19億元。

財報指出，2024年《慶余年2》等爆款單劇貢獻超10億收入，拉高當年基數；而2025年影視項目排播延期，收入自然回落。

值得關注的是，商譽風險徹底出清。2025年計提新麗傳媒商譽減值18億元后，新麗商譽已全額減值。

事件背景是，2018年8月，閱文集團以155億元的對價收購新麗傳媒100%股權。這筆交易在當時就引發市場廣泛質疑——新麗傳媒曾三次終止IPO，市場普遍認為“155億元的估值過高”。收購公告發布后，閱文股價應聲下跌。

當時，新麗簽下了業績對賭協議，承諾2018-2020年凈利潤不低于5億、7億、9億元。閱文賭的是：新麗的影視制作能力能幫閱文的海量IP實現“影視化變現”。

但2018-2019新麗連續兩年未完成業績承諾，2020年閱文被迫下調對賭要求，新麗才勉強完成。2024年雖然新麗最終完成對賭，但閱文已計提11.05億元商譽減值。2024年的減值已經導致閱文當年虧損2.09億元

未來新麗不再構成閱文集團的財務拖累。這意味著閱文甩掉了持續多年的包袱，2026年將輕裝上陣。

02在線業務穩住基本盤，AI漫劇與衍生品成新增長極

2025年，閱文集團在線業務收入40.47億元，同比增長0.4%，在行業調整期保持穩定。這背后是閱文“提質增效”策略的持續落地：平臺主動收縮低效渠道投放，聚焦核心付費用戶，使付費用戶月均收入提升至32.9元。

更關鍵的是內容生態的活力。2025年，閱文吸引40萬新作家入駐，新增作品超80萬本，新增字數420億。新生代作家商業潛力釋放，年入百萬元的00后作家數量激增150%。精品化戰略結出果實——起點讀書首次誕生兩部均訂突破30萬的現象級作品（《詭秘之主》《大奉打更人》），均訂過10萬作品同比增長40%。

IP運營業務雖整體下滑，但新業務表現搶眼。

AI漫劇成為最大亮點。2025年10月官宣布局后，僅一個季度便產出近千部作品，超百部播放量破千萬，《大明賢婿》等12部播放量破億，推動AI漫劇業務下半年收入突破1億元。AI技術的引入，將漫劇制作周期從“月”壓縮至“天”，成本大幅降低，讓大量長尾IP得以低成本視覺化，成為激活IP庫的“加速器”。

短劇同樣發力。全年累計推出超120部短劇，超半數獲平臺“爆劇”認證，覆蓋現代言情、古裝、年代等多元題材。短劇與漫劇形成協同，共同承擔“IP試金石”功能——通過快速回收數據反饋，精準識別高潛力IP，為后續動畫、影視重資產開發提供決策依據。

IP衍生品實現跨越式增長，全年GMV突破11億元，同比增長超一倍。《全職高手》《詭秘之主》等主力IP持續釋放影響力，產品、渠道、運營、生態四大引擎驅動業務高速增長。

WebNovel平臺累計AI翻譯作品超17000部，收入同比增長39%，貢獻超三分之一海外營收。AI翻譯大幅降低出海成本，推動中國網文加速走向全球。《斗破蒼穹》動畫YouTube播放量達11.8億次，累計觀看時長1.59億小時；38部作品被大英圖書館收錄，中國IP全球影響力持續提升。

03 AI全鏈賦能，IP價值釋放進入新階段

不難看出，閱文正從“在線閱讀公司”徹底轉型為“IP全產業鏈運營平臺”，而AI正在成為這一轉型的“超級加速器”。

技術端，閱文已構建覆蓋IP全生命周期的AI解決方案——“作家助手”集成AI創作智能體，“版權助手”加速IP篩選，“漫劇助手”實現從文本到畫面的工業化量產。這套AI能力矩陣，正在從創作、開發、變現三個維度重塑IP產業鏈。

業務端，AI漫劇與短劇已跑通商業模式，IP衍生品進入高速增長通道，全球化布局加速推進。三大新業務共同構成IP運營的第二增長曲線，對沖影視業務的周期性波動。

戰略端，商譽包袱出清后，閱文將更聚焦核心業務。侯曉楠提出的“長青內容、IP+AI、全球化”三大戰略，正在轉化為具體成果。隨著AI技術持續迭代，閱文手握的海量IP將獲得更多元的變現路徑——從文字到漫畫、短劇、動畫、影視、衍生品，每一個環節都有AI提效和放大價值的空間。

行業人士認為，2025年是閱文轉型的關鍵一年：營收承壓，但新業務破局；商譽出清，包袱卸下；AI落地，效率提升。展望2026年，隨著影視項目恢復正常排播節奏，AI漫劇、短劇、衍生品三大新業務持續放量，閱文有望迎來業績與估值的雙重修復。

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