白云山現金流告急，財務費用暴增636%

2025年末，白云山經營活動產生的現金流凈額為-2.32億元，同比（2024年末為34.42億元）由正轉負，降幅達到106.75%。

來源｜讀創財經

編輯｜薛婷陽 責編｜李耿光

3月20日晚間，白云山（600332）發布2025年年報。報告期內，公司實現營業收入776.56億元，同比增長3.55%；歸母凈利潤29.83億元，同比增長5.21%。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利4.5元（含稅）。

白云山在年報中表示，公司自成立以來一直專注于醫藥健康產業，經過多年發展已成為全國最大的制藥企業集團之一。目前，公司圍繞主責主業深耕醫藥健康全產業鏈條，構建了上下游協同的多元化業務結構，業務涵蓋現代中藥、化藥科技、天然飲品、醫藥商業、生物創新、消費健康、醫療服務等。集團持有“白云山”、“王老吉”等知名品牌與商標共3,000余件，其中中國馳名商標10項、廣東省著名商標22項、廣州市著名商標27項，集團旗下13家成員企業獲得中華老字號認證，16家成員企業獲得廣東老字號認證。

年報顯示，2025 年，白云山緊緊圍繞生物醫藥健康的戰略定位，依托產業優勢，充分挖掘自身資源與資產，全面推進生產經營各項工作，推動業務持續穩定增長。但讀創財經注意到，公司在盈利質量、費用與成本結構、運營效率等方面也存有一些隱憂。

分行業來看，醫藥商業成為增長主力，實現收入569.83億元，同比增長6.21%；而報告期現代中藥、化藥科技、天然飲品板塊收入均出現同比下滑，分別下降6.54%、4.13%、0.34%，這意味著，公司傳統業務板塊增長承壓。

年報顯示，2025年公司凈利為29.83億元，同比增長5.21%；扣非凈利潤為23.63億元，同比僅增長0.29%，扣非凈利潤增速大幅低于凈利潤增速，主要得益于非經常性收益的拉動。報告期內，公司非經常性損益合計6.20億元，同比增長29.36%，其中，非流動性資產處置損益1.07億元、政府補助2.29億元、金融資產相關損益4.25億元，非經常性收益對凈利潤的貢獻顯著提升。

年報顯示，白云山2025年營收776.56億元，同比增加3.55%；營業成本650.45億元，同比增加4.12%，營收增速低于成本增速，意味著盈利空間被壓縮，經營效率走弱。費用方面，年報顯示，除研發費用同比減少13.37%外，公司銷售費用、管理費用、財務費用同比均有增加，其中，銷售費用同比增長3.69%，管理費用同比增長4.20%，財務費用更是同比大增635.66%，原因是本報告期，受市場利率下行的影響，本公司及下屬企業存款利息收入同比減少。

現金流方面，2025年末，公司經營活動產生的現金流凈額為-2.32億元，同比（2024年末為34.42億元）由正轉負，降幅達到106.75%，原因是本報告期公司下屬企業貨款回收有所下降，同時采購支付金額增加，顯示公司資金面壓力明顯加大。此外，公司本年度應收賬款周轉率為5.13次（2024年12月31日為5.25次），比上年減慢2.24%；存貨周轉率為4.97次（2024年12月31日為5.10次），比上年減慢2.56%。應收賬款周轉率與存貨周轉率同比均減慢，意味著公司在銷售回款以及庫存管理兩端均出現效率下滑、資金被占用的情況，也加大了經營現金流壓力。

公司可能面對的挑戰與風險方面，年報表示，醫藥行業是受國家政策影響最深刻的行業之一，政策變化直接影響行業格局、競爭態勢及企業的盈利能力。隨著仿制藥質量和療效一致性評價工作的持續深化、國家組織藥品集中帶量采購規則的不斷優化與常態化開展、以按病種付費為主的醫保支付方式改革全面深化，以及全鏈條支持創新藥發展等政策的系統推進，醫藥市場格局持續發生深刻變革。政策的快速演變加劇了行業競爭，推動了研發創新、產業整合以及商業模式的轉型，給本集團帶來了轉型升級的壓力和挑戰。由于政策風險的不可預測性，本集團面臨的不確定因素主要集中在如何及時調整策略以適應政策變化。此外，本集團還面臨著產品質量控制風險、研發風險、市場風險等諸多風險。