中國平安(601318) 深度投資分析報告

中國平安(601318) 深度投資分析報告 一、公司基本面介紹

中國平安是國內稀缺的全牌照綜合金融龍頭，核心業務覆蓋保險、銀行、資產管理三大板塊，同時打造“綜合金融+醫療養老”生態閉環，是國內金融行業業態最全、協同能力最強的集團型企業。

截至2025年三季度末，公司總資產達13.65萬億元，歸母股東權益1.37萬億元，資產負債結構以長期保險責任準備金為主，穩定性極強。2025年前三季度公司實現營業總收入8329.40億元，同比增長7.4%；歸母凈利潤1328.56億元，同比增長11.5%；加權平均凈資產收益率（ROE）13.47%，銷售凈利率18.62%，盈利能力顯著高于行業平均水平。

公司壽險改革成效全面兌現，2025年前三季度新業務價值（NBV）同比大幅增長46.2%，渠道與產品結構持續優化；投資端綜合投資收益率達5.4%，資產結構持續優化，地產投資敞口占比已降至3.3%，歷史風險基本出清。截至最新數據，公司個人客戶規模超2.47億，客均合同數2.94個，持有4個及以上合同的客戶留存率高達97.5%，綜合金融協同壁壘深厚。

二、行業排名與行業地位

中國平安是中國保險行業乃至綜合金融行業的絕對龍頭企業，核心業務穩居行業第一梯隊：

1. 壽險業務：國內市場份額約15%，穩居行業第二，與中國人壽共同構成壽險行業雙寡頭格局，2025年上半年前五大壽險公司合計市場份額達57.8%，頭部壟斷特征顯著。

2. 財險業務：國內市場份額約20%，行業第二，與中國人保、太保產險形成財險市場“三足鼎立”格局，綜合成本率持續優化，承保盈利能力行業領先。

3. 綜合金融領域：國內少數擁有全金融牌照的集團企業，在《銀行家》全球銀行1000強中穩居前列，恒生ESG評級A級，是全球第二大保險市場的核心標桿企業，行業定價權與話語權極強。

核心題材標簽包括：互聯醫療、獨角獸、區塊鏈、養老概念、互聯網金融、深圳特區；

二級市場活躍炒作延伸標簽：高股息、金融科技、AI大模型、商業航天、康養生態、綜合金融。

四、管理層資本動作與市值管理跡象

截至2026年3月22日，基于公司最新公告與公開信息，核心資本動作如下：

1. 增減持情況：2026年以來，公司控股股東、核心管理層無大額增減持上市公司股份的公告；子公司平安人壽對參股上市公司中國天楹進行了常規投資組合調整，2025年12月22日至2026年3月18日累計減持2960.46萬股，不涉及集團自身股權變動。

2. 定增與股權質押：暫無最新定增、配股等股權融資計劃公告；控股股東及核心管理層無大額股權質押行為，股權結構長期穩定，股權質押風險為0。

3. 市值管理與股價維穩跡象：

   1. 暫無新增股份回購公告與回購承諾；

   2. 公司長期維持穩健的分紅政策，已連續13年實現分紅增長，2025年中期股息每股0.95元，同比增長2.2%，當前TTM股息率4.32%，遠超十年期國債收益率，通過持續高分紅形成對股價的長期支撐；

   3. 公司將于2026年3月27日披露2025年年度報告并召開業績發布會，多家券商預計公司2025年全年歸母營運利潤同比增長8%-10%，業績指引保持穩健，暫無業績上調或下調的異常指引，未發布專項維穩股價的公告。

根據A股財務類強制退市（ST）的觸發規則，ST的核心判定標準為“最近一個會計年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，或期末凈資產為負值”。

中國平安2025年前三季度已實現營收8329.40億元、歸母凈利潤1328.56億元，期末歸母凈資產1.37萬億元，每股凈資產54.47元，完全不觸及任何ST風險的財務指標。同時公司核心償付能力充足率165.4%，綜合償付能力充足率197.1%，遠高于監管紅線，財務結構極度穩健，無退市與ST風險。

其他核心經營風險

1. 利率風險：長端利率超預期下行，將壓縮險企利差空間，影響投資收益率與長期盈利水平；

2. 資本市場波動風險：權益市場大幅波動，可能導致公司投資收益不及預期，擾動短期凈利潤；

3. 壽險改革不及預期風險：若代理人產能提升放緩、銀保渠道價值率下滑，可能導致NBV增速不及預期；

4. 殘余資產質量風險：雖地產敞口已大幅出清，仍存在少量殘余風險暴露的可能；

5. 監管政策變化風險：保險、銀行行業監管規則調整，可能對公司經營產生階段性影響。

保險行業核心適用估值指標為PE(TTM)、PB、P/EV（內含價值倍數），當前行業平均水平如下：

估值指標

保險行業平均水平

中國平安當前值

折價幅度

PE(TTM)

9.26倍

7.71倍

16.7%

PB

1.39倍

1.10倍

20.9%

P/EV

0.74倍

0.73倍

1.4%

注：頭部險企合理P/EV中樞為1.0-1.2倍，中國平安當前P/EV較合理中樞折價超27%。

合理估值區間計算

綜合PE、PB、P/EV三種保險行業核心估值方法，測算公司合理股價區間：

1. PE估值法：行業平均PE9.26倍，2025年公司預計EPS8.64元，對應合理股價80.01元；

2. PB估值法：行業平均PB1.39倍，公司每股凈資產54.47元，對應合理股價75.71元；

3. P/EV估值法：預計目標每股EV約87元，行業合理P/EV中樞1.0倍，對應目標股價87元。較合理估值中樞折價25%-35%，處于低估區間。

風險提示：本分析基于2026年3月22日公開數據，不構成任何投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

努力追尋一條：成熟、穩健、低回撤、可持續、可傳家的投資之道，穿越牛熊，穿越周期。

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