43歲創始人遺孀，脫手百億金礦

黃金概念股，出現百億重磅交易。

3月23日，紫金礦業斥資超180億元，拿下民營黃金龍頭赤峰黃金控制權。

具體看，紫金礦業公司全資子公司紫金黃金擬以100.06億元受讓李金陽及其一致行動人持有的2.42億股赤峰黃金A股；同時認購赤峰黃金增發的3.11億股H股，耗資約82.52億元。

只是，市場對該交易的影響似乎并不買單。公告披露后，紫金礦業及赤峰黃金A、H股股價均走低。當日收盤，A股市場赤峰黃金跌停，紫金礦業跌3.38%。

時值金價“八連跌”，這筆百億級股權交易，將對黃金龍頭帶來何種深遠影響？

圖/圖蟲創意

重磅收購，實控人離場

早在3月19日，赤峰黃金便發布停牌公告稱，接到實控人李金陽的通知，李金陽及其一致行動人正在籌劃將所持公司股份進行轉讓的重大事項，該事項可能導致公司實際控制人發生變更。

而今塵埃落定，公司股份轉讓對手方正是紫金礦業。

公開資料顯示，赤峰黃金是中國最大的民營黃金生產商。業務版圖覆蓋中國、東南亞、西非三大區域；紫金礦業是一家在全球范圍內以金屬礦產資源勘查和開發為主的大型跨國礦業集團。

公告顯示，本次股份轉讓及戰略投資完成后，紫金礦業將合計持有赤峰黃金約5.72億股股份，成為赤峰黃金單一最大股東，并取得其控制權，實現財務并表。

值得一提的是，自股份轉讓完成之日起，李金陽及浙江瀚豐不再持有赤峰黃金任何股份，不再為股東。

百億遺孀李金陽的“急流勇退”，早有預兆。

公開資料顯示，赤峰黃金由被譽為內蒙古四大富豪之一的趙美光于2005年創立。2021年12月11日，年僅59歲的趙美光病逝。根據遺囑，其個人名下所有遺產由配偶李金陽一人繼承，公司實控人變更為李金陽。

自2021年接手赤峰黃金控制權后，李金陽選擇放權，不參與日常經營，全力支持以王建華為核心的高管團隊。不僅如此，她還多次通過大宗交易與協議轉讓減持套現，2022年便已籌劃大額股份轉讓。

老將王建華掌舵后，將赤峰黃金戰略聚焦于黃金主業，并推動海外擴張。根據財報，2020年至2025年，赤峰黃金營收從45.58億元飆升至126.39億元；凈利潤則從7.84億元暴漲至30.82億元。

針對2025年全年強勁增長的經營業績，赤峰黃金表示，2025年國際金價屢創歷史新高，為公司帶來可觀營收與業績增量；但同時行業成本普遍上行，也對公司成本控制能力提出更高要求。

這里不得不提赤峰黃金自身面臨的發展問題。

2025年其黃金產量僅實現14.4噸，較16噸的年度目標存在明顯缺口。這不僅反映出海外礦山運營、產能釋放節奏不及預期，也直接導致員工持股計劃解鎖條件落空。

近期黃金高波動性的沖擊，顯著體現在赤峰黃金的股價上。截至3月23日收盤，赤峰黃金36.74元的股價相較于48.00元的年內高點下跌23.46%。

趁著業績高位、行業周期震蕩、公司運營承壓的窗口期，當下43歲的李金陽通過股權轉讓完成徹底離場。

并購擴張，影響幾何？

視線轉向斥資百億的紫金礦業，這并不是其首次擴張動作。

近一年公司開啟了“買買買”模式，在金價上行周期中瘋狂“掃貨”。其先后斥資137億元溢價獲得藏格礦業控制權，后又斥資約280億元并購加拿大礦企聯合黃金。

根據紫金礦業最新披露的2025年財報，2025年紫金礦業實現營業收入約3490.79億元，同比增長14.96%；實現凈利潤約517.77億元，同比增長61.55%，再創歷史新高。

對于本次擴張動作，紫金礦業提到，赤峰黃金旗下金礦項目均為在產狀態，并購當年即可貢獻產量與利潤，且其生產運營水平和產能水平或將有進一步提升空間，預期投資經濟效益顯著。

其實，并購擴張是礦業行業規模化發展的主流模式，但同時也伴隨著相應的經營與戰略風險。

中信證券研報指出，礦業企業內生勘探開發周期長、增儲不確定性高，并購是快速補儲量、擴產量、搶占全球優質礦權的核心路徑，但需警惕高價收購攤薄回報、海外地緣與整合不及預期風險。

這意味著，重資產式并購并非絕對穩健的增長選擇。更重要的是，黃金行業層面要面臨不小的外部風險。

黃金板塊強順周期屬性突出，近期美聯儲釋放鷹派政策信號、降息預期大幅降溫，直接推高美元與美債收益率，引發金價劇烈回調與板塊整體承壓；疊加采礦環節能源、耗材等成本持續上漲，進一步壓縮企業盈利空間，未來金價波動、海外運營不確定性與成本剛性壓力，將持續考驗公司盈利韌性與擴張節奏。就在3月23日，黃金再次大跌，現貨黃金日內跌逾4%，抹去2026年以來所有漲幅。

基于此，不少機構表示謹慎。

華創證券提出，本次收購對價對應赤峰黃金資源儲量估值顯著高于紫金自身存量金礦成本，屬于高價買儲量，短期將攤薄紫金單位資源價值，且百億級現金支出會直接擠壓公司經營性現金流，疊加當前金價高位回落，礦山盈利彈性下降，并購性價比存疑。

國金證券則直言，本次交易是行業集中度提升的典型案例，但也反映出優質金礦資產獲取成本持續走高，龍頭依靠外延擴張維持增長的模式不可持續；赤峰黃金原控股股東高位套現離場，也側面反映了產業端對金價中期高位持續性存在分歧，不宜過度樂觀。

不過，紫金礦業對此并不擔心。

“從短期來看，黃金價格會有劇烈波動，但從中長期來看，全球治理秩序、信用貨幣超發等問題都沒有得到根本解決，所以據此判斷，黃金保持高價或是進一步上漲的邏輯沒有變化。”3月23日上午，紫金礦業副董事長、總裁林泓富在公司業績說明會上就公司并購赤峰黃金表示。

（本文不做任何投資建議）

記者：于盛梅

（yushengmei1231@126.com）

編輯：余源