藥明康德正在兌現管理復利

在物理學世界中，有一條不可違背的“熵增”定律，其指的是，在一個孤立系統中，事物總是自發、不可逆地朝著混亂無序增加的方向發展。熵是對體系混亂程度的一種度量。

放在企業管理中，這就意味著，在自然狀態下，組織常會趨向混亂、膨脹與失焦，其結果是協同壁壘越來越高，決策愈發遲緩，創新愈發遲滯。

當全球生物醫藥產業在地緣政治、關稅壁壘、資本寒潮的"熵增"迷霧中摸索，藥明康德再次用一組扎實的年報數據，向市場展示了他們如何成功對抗“熵增”，為各方帶來確定性。

這里面，有易于學習的管理方法，也有難以復刻的價值理念。

即將突破500億的內生增長

藥明康德發布的2025年年報有多強？

營收端，其2025年全年實現454.6億元整體營收，同比增長15.8%，其中持續經營業務收入同比增長高達21.4%；利潤端，藥明康德經調整歸母凈利潤約149.6億元，同比大增41.3%，經調整non-IFRS毛利率同比提升6.6個百分點，達到48.2%。大體量之上的持續高速增長，令人驚嘆。

而這種高增長絕非一過性的“沖頂”，后續的增長確定性也已經"鎖定"在訂單和自由現金流里。

根據2025年報，藥明康德在手訂單已達580億元，同比增長28.8%，自由現金流更是超過166億；僅小分子的“端到端”CRDMO管線就新增了22個商業化和臨床三期項目，未來放量可期。

2025年第四季度也由此創下藥明康德在營收、利潤、訂單和自由現金流方面“全面開花”創新高的一個季度，但借用丘吉爾說過的一句話：這不是終點，甚至不是終點的起點，但可能是起點的終點。

藥明康德多方共贏的飛輪，才剛剛開始轉動。

針對2026年的表現，藥明康德已經大膽給出全年指引，預計持續經營業務收入將實現18-22%的同比增長，公司整體收入達到513-530億元，突破500億大關。

什么概念？A+H股上市8年，營收從百億規模，到即將突破500億，且這些營收預計將大多來自于內生增長——如此體量、如此增速，除了“寧王”等個別企業，此前幾乎沒有人做到。

藥明康德的“承諾”也不僅針對業績，還針對股東回報和員工激勵。藥明康德預計2026年現金分紅派發總額將達到57.1億元，再創歷史新高；在2026年整體收入達到513億元和530億元時，H股獎勵信托計劃也會相應解鎖，用于關鍵人才的激勵與保留。

在此之前，藥明康德已經在2025年底到2026年初對大量員工進行特殊加薪，平均漲幅超過12%，并兩次為數萬名員工發放“陽光普照”。社交媒體上，許多“打工人”都發出了“良心公司”的羨慕聲。

社交媒體上，藥明康德的員工激勵引人羨慕

當多數企業在面對宏觀波動時對未來指引顧左右而言他，藥明康德卻反其道而行之——這背后是對創新需求的深刻理解，是對CRDMO模式轉化效率的精準測算，更是對產業趨勢、訂單能見度、執行能力的全面自信。

從管理層敢于在不確定性中給出明確指引，到通過高效執行"說到做到"，再到兌現股東回饋和人才激勵，藥明康德"敢于承諾、善于兌現"，已然構建出"公司-股東-員工"三方共贏的確定性前景。

這無疑是一個清晰的信號：無論外部環境如何，這家公司已經形成了一套可持續、可預期的復利體系。而這套“復利”體系與外界變動無關，更多是其對自身管理執行能力的宣示。

強者恒強的Alpha

有一種說法是，藥明康德的持續高速發展是搭上了產業發展的東風。

的確，創新靶點層出不窮、投融資市場回暖、全球研發外包率提升、以多肽類GLP-1為代表的“減肥藥”爆發……作為醫藥企業背后的研發生產服務商，這一系列的Beta（行業紅利）藥明康德無一錯過。

但問題在于：這些Beta業內人人可享，為何最終呈現的是藥明康德業績高速狂奔？在同樣的風口下，為何藥明康德能夠持續將行業紅利轉化為超額利潤？

Beta或許描繪了你能飛多高，只有管理上的Alpha才能決定你飛多遠。而藥明康德的Alpha在于戰略的高瞻遠矚與管理者的定力。

管理學大師吉姆·柯林斯在他的書里提到，能夠基業長青的公司有一個共同的特性，叫作“保存核心，刺激進步”。也就是說，優秀的企業都保有恒定的核心理念，這些理念就像遺傳密碼一樣可以代代傳遞而不變，但圍繞核心理念的所有表象都應該能快速演進。

放在藥明康德身上，其多年不變的使命、愿景、價值觀就讓人想起吉姆·柯林斯所說的“核心理念”，比如那句朗朗上口的愿景“讓天下沒有難做的藥，難治的病”。

這句話暗含了一種信念，每一個分子都有挽救生命的潛力，但如何激發至關重要。為了實現這一愿景，藥明康德構建了"跟隨分子""跟隨客戶"的策略，緊跟行業和患者需求，推動該公司從CRO實現向CRDMO一體化平臺的跨越。可以想象，期間每一種能力的構建都不是易事，各環節的協同打通更需要克服極大的管理阻力。

藥明康德管理者對TIDES（多肽與寡核苷酸）業務的布局尤其堪稱典范。公開可查，他們早在2011年就開始進行多肽布局，并于2018年整合推出WuXi TIDES平臺，沉淀技術，建設產能，決心和效率驚人。

甚至直到GLP-1爆發式增長的前夜，市場上仍然能夠聽到對多肽產能布局投入產出比的質疑，而藥明康德最終以高產能與高利用率，打消了所有疑慮，將創新的機遇轉化為高業績和高回報，也實打實地幫到了客戶和患者。

隨著新增產能爬坡，2025年，藥明康德TIDES業務營收突破百億，達到113.7億元，在手訂單同比增長20.2%，其能力、規模恐怕還會在行業內持續領跑很長一段時間。

而與“做什么”同樣重要的，還有“不做什么”的前瞻判斷與麻利決斷。

當各行各業普遍追求多元化布局時，藥明康德早在前兩年就開始了戰略“收斂”：包括出售專注細胞與基因療法的WuXi ATU美英業務、美國醫療器械測試業務，以及快速剝離臨床研究服務。

這些業務并非沒有價值，但想必藥明康德管理層判斷認為，他們的核心競爭力在于CRDMO體系的精深，而非廣撒。其因此剝離了這些與CRDMO體系協同度有限的業務，通過戰略聚焦，讓主營業務更好地發展。

這種"做減法"的勇氣與果決，在企業管理中極為稀缺。大多數公司，要么戰略搖擺，既要又要，要么執行走樣，求而不得，而藥明康德的管理層展現出了戰略意圖與執行結果的高度統一，不跟風，不盲從，堅守初心路線，避開短期誘惑，當斷則斷。這正是"在熵增的時代做熵減"的最好詮釋。

當Beta的潮水退去，管理的Alpha才是那個讓強者恒強、跨越周期的終極推動力。

管理復利正在兌現

許多人也許沒有意識到，藥明康德之所以能夠有效對抗“熵增”，其背后是體系的確定性、戰略的確定性，更有人的確定性。

在追求創新的醫藥科技行業，管理層的頻繁變動并不罕見。在從Biotech向Pharma進化、從單一技術平臺向全產業鏈擴張的過程中，許多企業的創始團隊或核心高管常常因戰略分歧而分道揚鑣。

但藥明康德的管理團隊——一群精通研發、生產、商業運營等領域的全球化復合型人才——卻展現出罕見的穩定性與延續性。核心高管自該公司A+H上市以來就沒有出現過大的變動。

當一群能力卓絕的管理者共享一套價值觀和發展判斷，其所能釋放的能量必定難以估量，公司的前景也將具有更好的一致性和可預期性。這或許才是業界最“羨慕”和難以復刻的。

藥明康德2025年的業績，表面上看是CRDMO商業模式復利效應的顯現，本質上是管理復利的兌現——是一群擁有共同夢想的人，聚焦主業，對抗熵增，再乘以二十多年日復一日的堅守，最終構建起的難以超越的“護城河”。

這，恐怕才是藥明康德最大的發展哲學。

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