預(yù)盈利超10億，楊惠妍一年扭虧350億？

在巨虧超350億元后，碧桂園2025年實現(xiàn)扭虧為盈。

3月23日，碧桂園在港交所發(fā)布盈利預(yù)告，披露了其2025年度的經(jīng)營業(yè)績，一份看似亮眼的扭虧成績單，背后真相如何？

公告顯示，碧桂園預(yù)計2025年度錄得凈利潤約10億元至22億元，與2024年同期約351.45億元的巨額虧損相比，實現(xiàn)了從深度虧損到盈利的顯著轉(zhuǎn)變，反差尤為明顯。

不過，碧桂園在公告中明確指出，此次業(yè)績扭虧為盈的核心驅(qū)動力，并非來自主營業(yè)務(wù)的大幅回暖，而是集團順利完成債務(wù)重組所錄得的非現(xiàn)金收益。

這也意味著，若撇除債務(wù)重組帶來的非現(xiàn)金收益影響，碧桂園2025年實際經(jīng)營仍處于虧損狀態(tài)。

虧損的主要原因的是受房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整影響，開發(fā)業(yè)務(wù)毛利水平承壓，同時公司對若干資產(chǎn)及物業(yè)項目進一步計提減值準(zhǔn)備。

據(jù)悉，本次盈利預(yù)告數(shù)據(jù)基于碧桂園管理層對截至2025年末未經(jīng)審核管理賬目的初步評估，尚未經(jīng)核數(shù)師或公司審核委員會審核、審閱，正式業(yè)績公告預(yù)計將于2026年3月下旬刊出。

作為曾經(jīng)的行業(yè)龍頭，碧桂園自2023年以來深陷債務(wù)危機，此次業(yè)績扭虧，本質(zhì)上是債務(wù)重組攻堅取得決定性成果的直接體現(xiàn)，也為企業(yè)緩解經(jīng)營壓力、恢復(fù)正常運營贏得了關(guān)鍵窗口。

回顧2025年，碧桂園的債務(wù)重組工作全面推進，境內(nèi)外債務(wù)重組均取得突破性進展，成為全年財務(wù)狀況改善的核心支撐。

境外方面，涉及規(guī)模約177億美元的境外債務(wù)重組方案于2025年12月4日獲香港高等法院正式批準(zhǔn)，采用“現(xiàn)金回購+股權(quán)工具+新債置換+實物付息”的多元組合工具推進。

數(shù)據(jù)顯示，該重組方案得到了債權(quán)人的廣泛支持，其中銀團貸款組贊成票對應(yīng)債權(quán)金額占組別出席并投票債權(quán)金額的83.71%，美元債及其他債權(quán)組贊成票占比達96.03%，均遠超75%的通過門檻。

境內(nèi)債務(wù)重組同樣順利落地，9筆境內(nèi)債券重組方案全部通過，涉及本金金額合計約137.32億元，預(yù)計實現(xiàn)債務(wù)本金削減50%以上，債務(wù)期限最長延至2035年，利率統(tǒng)一降至1%，付息方式調(diào)整為“先本后息”。

綜合來看，碧桂園2025年境內(nèi)外債務(wù)重組整體降債規(guī)模超900億元，重組后新債務(wù)融資成本驟降至1.0%-2.5%的低位區(qū)間，且未來5年內(nèi)無集中兌付壓力，大幅緩解了企業(yè)的資金壓力。

不過，債務(wù)壓力的緩解并不意味著經(jīng)營危機的完全解除。根據(jù)同花順金融數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)，截至2025年6月末，碧桂園資產(chǎn)合計9093.28億元，負債合計8854.10億元，資產(chǎn)負債率仍處于高位。

其中，流動負債合計8386.84億元，非流動負債合計467.26億元，短期債務(wù)達1374億元，而現(xiàn)金及等價物僅63.6億元，短期流動性缺口依然巨大，資金鏈緊張的問題尚未根本解決。

與此同時，碧桂園核心的開發(fā)業(yè)務(wù)仍面臨不小挑戰(zhàn)，2025年上半年，碧桂園營業(yè)收入725.70億元，銷售成本卻高達790.27億元，毛利為-64.57億元，歸母凈利潤虧損190.78億元，主營業(yè)務(wù)的盈利能力仍需進一步修復(fù)。

在債務(wù)重組推進和業(yè)績逐步改善的過程中，碧桂園董事會主席楊惠妍多次發(fā)表內(nèi)部講話，明確企業(yè)發(fā)展方向，傳遞經(jīng)營信心，其最新言論也成為市場關(guān)注的焦點。

在2026年2月召開的碧桂園年度工作會議上，楊惠妍向全體同仁深深鞠躬，既是對大家不離不棄的感謝，也是對未來新征程的莊嚴誓師。

她坦言，過去三年，碧桂園經(jīng)歷了一場艱難而持久的攻堅戰(zhàn)役，能夠穩(wěn)住底盤，離不開一線同事的堅持奮戰(zhàn)，也離不開政府、合作伙伴、債權(quán)人及利益相關(guān)方的信任支持。

楊惠妍明確將2026年定義為“保交房收官之年”，提出爭取在2026年年中完成大部分交房任務(wù)，從而騰出更多精力修復(fù)資產(chǎn)負債表、恢復(fù)正常經(jīng)營。

她強調(diào)，恢復(fù)正常經(jīng)營的標(biāo)志是經(jīng)營性現(xiàn)金流回正，最終目標(biāo)是實現(xiàn)公司整體現(xiàn)金流和利潤均為正，要求各區(qū)域全力盤活資產(chǎn)、抓好銷售，重視新供貨計劃，為未來現(xiàn)房銷售趨勢做好準(zhǔn)備。

針對行業(yè)發(fā)展趨勢，楊惠妍指出，當(dāng)前房地產(chǎn)市場已全面進入買方市場，行業(yè)發(fā)展邏輯發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從“規(guī)模驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量與安全并重”，民生屬性超越經(jīng)濟屬性。

她提出，碧桂園要開啟“二次創(chuàng)業(yè)”，徹底改變經(jīng)營思維，從大規(guī)模、快周轉(zhuǎn)的增量開發(fā)轉(zhuǎn)向精細化運營，“做最懂當(dāng)?shù)厝说姆康禺a(chǎn)開發(fā)商”，真正建好以“人”為核心的好房子。

為實現(xiàn)這一目標(biāo)，楊惠妍要求團隊深入研究屬地三公里以內(nèi)的客戶需求，覆蓋男女老少，將產(chǎn)品硬件設(shè)計與物業(yè)、商管等軟性服務(wù)融合，同時加大產(chǎn)品研發(fā)投入，運用新材料、新技術(shù)和AI，全面提升產(chǎn)品力、服務(wù)力與成本力。

此外，楊惠妍還提到，碧桂園提前布局的“一體兩翼”戰(zhàn)略有望逐步釋放協(xié)同效應(yīng)，其中鳳凰智拓的代建業(yè)務(wù)、騰越建科的科技建造業(yè)務(wù)，已在行業(yè)轉(zhuǎn)型中展現(xiàn)出一定的競爭力。

值得注意的是，近期有消息稱碧桂園正在“大規(guī)模召回離職員工”，對此公司已明確澄清，返聘僅作為補充個別關(guān)鍵崗位的常規(guī)渠道，并非大規(guī)模召回，相關(guān)人才策略始終圍繞業(yè)務(wù)實際需求展開。

總而言之，碧桂園2025年的業(yè)績扭虧，是債務(wù)重組的階段性成果，而非經(jīng)營基本面的根本性反轉(zhuǎn)。短期來看，債務(wù)壓力緩解、保交房推進為企業(yè)贏得了喘息空間，但長期來看，主營業(yè)務(wù)盈利修復(fù)、現(xiàn)金流改善仍任重道遠。

對于碧桂園而言，“二次創(chuàng)業(yè)”的征程才剛剛開啟，如何在行業(yè)新周期中找準(zhǔn)定位，實現(xiàn)從“規(guī)模”到“質(zhì)量”的轉(zhuǎn)型，真正恢復(fù)可持續(xù)經(jīng)營能力，仍是其未來需要攻克的核心課題。

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