“新債王”Gundlach：現在是抄底黃金好時機，美股尚未觸底，今年降息預期已破滅

“新債王”岡拉克（Jeffrey Gundlach）近日警告稱，美股尚未觸底，美聯儲今年降息的希望也已破滅，但當前是抄底黃金的好時機。

3月24日，岡拉克在接受CNBC采訪時表示，盡管近期風險資產出現下跌，但衡量市場恐慌情緒的VIX指數并未出現真正的“出清信號”。他認為，只有當VIX指數飆升至40左右時，才意味著市場情緒徹底宣泄，屆時才是投資者入場的買入信號。

與此同時，岡拉克對美聯儲今年的降息前景潑了冷水。他指出，隨著通脹居高不下，美聯儲降息的理由正在瓦解。他特別引用了美聯儲主席鮑威爾在近期發布會上的表態：“如果我們看不到（通脹）進展，就不會看到降息?！?/p>

VIX未破30，美股“出清”未至

岡拉克在采訪中強調，過去幾周風險資產的下跌并未伴隨恐慌情緒的全面爆發。他指出：“VIX指數從未真正突破30，這非常奇怪。”

在岡拉克看來，真正的市場底部往往伴隨著極度的恐慌。他表示，許多市場人士認為VIX指數突破40才是市場徹底出清的信號，屆時才是買入的時機。然而，盡管市場經歷了波動，VIX指數并未達到這一水平。

這意味著，美股可能仍有下行空間，投資者在當前階段應保持謹慎，不宜盲目抄底。

降息預期瓦解，通脹成最大阻礙

對于市場普遍關注的美聯儲貨幣政策，岡拉克給出了悲觀的預測。他認為，美聯儲今年降息的理由正在瓦解，投資者不應再將降息作為看多風險資產的理由。

岡拉克指出，美聯儲對通脹的預測過于樂觀。他表示，如果大宗商品特別是能源價格保持在當前水平，通脹率很可能會維持在3%以上，這與美聯儲2%的目標相去甚遠。

他特別提到了鮑威爾在發布會上的即興發言：“如果我們看不到（通脹）進展，就不會看到降息。”岡拉克認為，這句直白的話語表明，在通脹未得到有效控制之前，美聯儲不會輕易降息。他甚至指出，目前兩年期國債收益率高于聯邦基金利率，市場定價暗示加息的概率甚至略高于降息。

黃金迎抄底良機，大宗商品處于牛市

盡管對股市和債市持謹慎態度，岡拉克對黃金和大宗商品卻表現出濃厚的興趣。他認為，當前是增持這兩類資產的絕佳時機。

岡拉克表示，雖然他曾在今年1月削減了黃金頭寸，但他長期依然看好黃金。他指出，黃金此前從2000美元飆升至近2500美元，確實需要一次回調。但目前的水平，他認為是一個非常好的買入機會。

“我今天比兩周前更喜歡它（黃金），”岡拉克說，“我認為它處于牛市中。”他同時表示，大宗商品指數在跌破50日和100日均線后，200日均線應能提供有力支撐。

最大的雷區：私募信貸正在重演“西部狂野”

在訪談中，岡拉克花了大量篇幅警告市場忽略了一個巨大隱患：私募信貸（Private Credit）市場。

由于2020和2021年公共市場（股債）估值過高，大量資金涌入了缺乏透明度的私募信貸市場。岡拉克用了一個生動的類比來形容這個行業的現狀：“這就像1830年代的美國西部狂野邊疆。一開始大家都是安分守己的淘金者，但隨著金礦被發現，投機分子和地痞流氓涌入，犯罪率急劇上升，市場陷入混亂?！?/p>

數據已經開始發出警報。岡拉克透露了一個令人震驚的行業事實：“近期有一家極其受人尊敬的機構，在一天之內將其私募信貸基金的估值下調了19%。這種‘電梯井式’的直線暴跌，說明資產質量出現了嚴重問題。”

更為嚴峻的是CCC級（垃圾級）銀行貸款的現狀。目前CCC級銀行貸款的信用利差已經飆升至近1900個基點。

岡拉克算了一筆賬：如果今年私募信貸組合的違約率達到8%，而回收率只有慘淡的50%，這就意味著投資者將面臨4%的直接本金損失。這個損失幅度，已經遠遠超出了私募信貸相較于公共信貸所能提供的額外利差補償。

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