楊銘魁原班人馬再創業，綠云軟件IPO前戰投撤退

撰文：楊宏斌 丨 出品：瑞財經

把西軟科技賣給了石基信息后，楊銘魁仍未離開住宿業數字化領域。

交易之前，楊銘魁就已經和西軟科技的部分原班人馬創立了綠云科技，到后來發展成為了綠云軟件。現如今，綠云軟件正在沖擊港交所上市。

石基信息之所以能發展壯大，與取得Opera PMS的獨家代理權有很大關系。Opera PMS是美國公司Micros創立，并于2014年被Oracle（甲骨文）收購的國際明星產品酒店物業管理系統。

而2020年，石基與Oracle合同到期后，雙方不再繼續合作，而綠云軟件則在2017年獲得了Oracle授權。

招股書顯示，綠云軟件現為中國住宿業數字化行業中最大的PMS（酒店物業管理系統）供應商，為中國37,000多家酒店提供PMS，包括錦江集團、雷迪森、君亭、萬豪、洲際、雅高、溫德姆等。

01

曾向投資者作出業績補償

新三板掛牌未果向投資者回購股份

綠云軟件的前身為綠云科技，成立于2010年7月，由楊銘魁、高亮、郭迪勝及兩名獨立第三方的個人投資者分別持股30%、37%、13%、10%及10%。

2012年12月，綠云科技為應對不同細分市場，下設全資子公司綠云軟件。2013年4月，楊銘魁收購綠云軟件100%股權。同時，楊銘魁將所持綠云科技的全部股權轉讓予高亮、郭迪勝。

完成后，綠云軟件由楊銘魁全資擁有，專注于中端至經濟型酒店市場，而綠云科技由高亮、郭迪勝及兩名獨立第三方個人投資者分別實益持有62%、18%、10%及 10%股權，專注中高端酒店市場。

2016年8月，綠云軟件與綠云科技進行整合，綠云軟件注冊資本增加710萬元，其中95.49%由綠云科技當時股東以綠云科技全部股權認購，4.51%由楊銘魁認購，對價為32萬元。

完成后，綠云科技成為綠云軟件全資子公司，綠云軟件由楊銘魁、高亮、郭迪勝、新余綠云、屠承榮分別持有34.17%、34.17%、11.17%、14.17%、6.31%。其中，新余綠云為綠云軟件員工持股平臺。

2016年至2023年，綠云軟件完成5輪融資，募集資金2.01億元，引入投資者首業資本、攜程集團、澄泓投資，投后估值由1億元升至25.25億元。

綠云軟件估值提升最快的是B輪融資及D輪融資。A 輪融資（B輪前一輪）完成后，綠云軟件的估值為2.5億元，B輪融資完成后，公司估值達到了10億元，翻了4倍。

C輪融資（D輪前一輪）后，綠云軟件的估值為16.28億元，D輪融資后，公司估值達到了25.25億元，增加將近9億元。

綠云軟件B輪融資的投資者為同創偉業、坐標系投資，D輪融資的投資者為同程旅行（0780.HK）和青島海控集團。

綠云軟件融資過程中，高亮、郭迪勝、屠承榮進行了多次變現，其中屠承榮變現521.61萬元，高亮、郭迪勝則分別變現381.99萬元及758.46萬元。

2020年8月，綠云軟件將39.76萬元的資本公積轉注冊資本，而這部分注冊資本并非劃給全體股東，而是劃給了同創偉業和攜程。原因是公司未能達到B輪投資協議中約定的調整后凈利潤目標，以及攜程行使了反攤薄權。

2025年2月，包括首業資本、攜程在內的多位投資者以總對價3.83億元減少他們在綠云軟件合計918.09萬股股份權，交易完成后，同創偉業、同程旅行、青島海控集團等退出綠云軟件。

該等股東減少持股的原因是，綠云軟件原計劃于新三板掛牌，于2024年6月提交申請，但最終并未成功，2024年9月，綠云軟件撤回申請。

截止遞表，綠云軟件由楊銘魁、高亮、新余夏菊分別持有27.19%、26.75%、4.87%。楊銘魁、高亮為一致行動人，以持股較多的一方意見為準；新余夏菊由楊銘魁擔任普通合伙人。

因此，楊銘魁、高亮為綠云軟件控股股東，控股比例58.81%。

新余夏菊并非綠云軟件的員工持股平臺，由楊銘魁持有42.57%，21名有限合伙人擁有57.43%。該等有限合伙人均為個人投資者。新余夏菊曾參與綠云軟件的A 輪投資。

02

3名創始人為浙大校友

5位董事曾任職于西軟科技

楊銘魁、高亮、郭迪勝、屠承榮均是綠云軟件的高管及董事會成員，楊銘魁任董事長、執行董事兼總經理，高亮任執行董事兼副總經理，郭迪勝、屠承榮均為執行董事兼副總裁。

公司其他的董事會成員包括執行董事、副總裁、 董事會秘書兼聯席公司秘書葛麗華，執行董事兼人力資源總監薛穎。

楊銘魁、高亮、郭迪勝是是綠云軟件的聯合創始人，3人均畢業于浙江大學。楊銘魁擁有電子計算機學士學位及計算機應用技術碩士學位，畢業后曾任職于浙江大學計算機科學與技術學院。

高亮擁有計算機及其應用學士學位，郭迪勝擁有工程力學學士學位。

在創立綠云軟件前，3人均任職于西軟科技及其關聯公司，楊銘魁任職長達17年，高亮、郭迪勝任職時間分別為15年及13年。

屠承榮擁有北京信息科技大學工業電氣自動化學士學位，香港理工大學酒店及旅游管理碩士學位，他在西軟科技及其關聯公司也干了15年。

葛麗華本科畢業于浙江工商大學，于納德世家股份公司及西軟科技及其關聯公司任職約13年。

公開信息顯示，西軟科技原由楊銘魁創立，2011年賣給了石基信息（002153.SZ），作價5700萬元。這筆交易附帶了一份為期五年的競業協議：2011年4月起，楊銘魁不得從事與石基競爭的業務。

招股書提到，楊銘魁曾于2015年被指控違反了在相關股權轉讓交易中的不競爭承諾。

法律程序已于2017年12月作出終審判決，2018年1月，楊銘魁以其個人資金全額支付法院判定的違約金540萬元。

綠云軟件與石基信息為競爭關系。公開資料顯示，石基信息主要致力于為酒店、餐飲、零售、休閑娛樂等大消費行業提供一體化的信息系統解決方案和服務，在中國星級酒店業信息系統市場，在全球范圍內已覆蓋9.1萬家酒店，簽約星級客戶近9000家。

薛穎是2020年9月加入綠云軟件的，加入后一直擔任人力資源總監。加入綠云軟件前，她在華為旗下公司干了13年，更早期她于淮南師范學院任計算機科學系講師。

除上述人員外，綠云軟件還有兩名核心人員，分別是副總經理兼首席運營官黃承紅，財務總監王敏。加入綠云軟件前，黃承紅在喜達屋酒店集團公司干了11年。

楊銘魁、葛麗華在綠云軟件領取的薪資較少，2025年前9個月分別為36萬元及38.2萬元，高亮、郭迪勝、屠承榮期內薪資分別為45.5萬元、45.5萬元及48.2萬元。

與上年同期相比，楊銘魁的薪資保持不變，其余人員薪資均出現不同程度的下降。

03

PMS覆蓋酒店數量逐年提升

向最大供應商采購超六成

綠云軟件是一家住宿業數字化服務商，主要提供住宿業數字化解決方案、數字營銷服務和其他數字增值服務。

住宿業數字化行業的核心模塊為PMS（酒店物業管理系統）。按銷售額及覆蓋客房數計，2024年，綠云軟件為中國住宿業數字化行業中最大的PMS供應商。

目前，綠云軟件為中國37,000多家酒店提供PMS，包括錦江集團、雷迪森、君亭、萬豪、洲際、雅高、溫德姆等。

同時，公司的解決方案及服務亦已廣泛應用于文旅領域，如松贊、阿那亞及地中海鄰境與地中海白日方舟等。

2023年及2024年，綠云軟件的收入分別為3.37億元及3.27億元，2025年前三季度，公司收入2.25億元，同比增長604.4萬元。

住宿業數字化解決方案是綠云軟件最主要的收入來源，業務收入占比各期總收入的八成以上。

公司的住宿業數字化解決方案涵蓋包括PMS、餐飲管理系統（POS）、中央預訂系統(CRS)、客戶關系管理系統(CRM)、智慧住數字運營平臺及數智助手在內的多種軟件模塊以及相關配套硬件。

綠云軟件PMS覆蓋的酒店數量是在逐年提升的，2023年末及2024年末分別為31,976家及35,004家，2025年9月末提升至37,141家，較2024年底新增2,137家。

同時，綠云軟件的客戶留存率是比較穩定的，各期分別為96.6 %、96.0%及97.3%。

結合上文，PMS覆蓋酒店數量的增長并未帶動綠云軟件的收入明顯增長，在2023年收入還同比下滑。

綠云軟件的客戶集中度是較低的，五大客戶各期為其貢獻了6.0%、13.3%及10.2%的收入，最大客戶為其貢獻了5.6%、3.7%及2.8%的收入。

不過，綠云軟件的供應商集中度較高，各期內，其向五大供應商的采購金額占比分別為80.2%、81.5%及81.5%，向最大供應商的采購金額占比為65.1%、63.9%及66.1%。

各期內，綠云軟件的最大供應商均為供應商A——一家北京的外資企業軟件公司，專營數據庫軟件及企業應用程序，成立于1991年。

據此推斷，供應商A或為甲骨文軟件系統有限公司，該公司成立于1991年7月，是美國甲骨文公司（Oracle）在中國設立的全資子公司，總部位于北京，主營業務涵蓋?數據庫系統、應用軟件開發及技術咨詢服務?。

2017年，Oracle授權綠云成為其在中國市場的合作伙伴。招股書提到，綠云軟件與供應商A業務始于2017年，當年其與供應商A簽訂了合作伙伴網絡協議。

供應商A還是綠云軟件2023年及2024年的客戶。偶爾情況下，供應商A會要求綠云軟件為其若干中國內地客戶提供技術服務。2023年及2024年，公司向供應商A的銷售額分別約為12.5萬元及11.6萬元。

04

貿易應收款占比三成收入

三成毛利用于銷售及經銷

2023年末及2024年末，綠云軟件的貿易應收款分別為1.2億元及1.2億元，占比期內收入的35.56%及36.84%。

2023年及2024年，綠云軟件的毛利率分別為64.1%及68.0%，2025年前三季度，公司毛利率為66.6%，同比提高0.4個百分點。

綠云軟件的毛利率與公司核心業務住宿業數字化解決方案是接近的。各期內，該業務毛利率分別為64.1%、69.9%及67.8%。

綠云軟件最主要的開支是銷售及經銷開支，各期分別為7381.9萬元、7430萬元及5333.7萬元，占比期內毛利的34.16%、33.4%及35.6%。

差旅及業務拓展開支是該開支的主要構成之一，各期分別為1329萬元、1386.4萬元、861.7萬元，兩年9個月合計為3577.1萬元。

2023年及2024年，綠云軟件的凈利潤分別為7385.1萬元及6896.8萬元，2025年前9個月，公司凈利潤為3457.1萬元，同比增長6.9%。

持續盈利下，綠云軟件的經營現金流保持凈流入，各期凈流入資金9150.5萬元、8672.1萬元及3296.4萬元。

2025年前9個月，綠云軟件的融資現金流出現大量凈流出，金額3.75億元，主要是因減少資本流出資金3.83億元。上文提到，2025年2月，多位投資者以總對價3.83億元減少他們在綠云軟件合計918.09萬股股份權。

由于融資現金的大量凈流出，綠云軟件的現金及現金等價物明顯減少。2025年9月末，公司現金及現金等價物為5217.9萬元，較2024年末減少3.41億元。

好在，同期末，綠云軟件僅有1000萬元銀行貸款。至今年1月末，公司的現金及現金等價物增至9173萬元，計息銀行及其他借款為零。

2023年10月，綠云軟件曾向股東宣派現金股息1800萬元。

附：綠云軟件上市發行有關中介機構清單

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