低增長時代，什么生意最扛打？農夫山泉給出了答案

3月24日，農夫山泉發布2025年全年業績。報告期內，公司營收525.53億元，首次突破500億元大關。利潤158.68億元，增長30.9%。農夫山泉董事長鐘睒睒在業績公告中表示，2025年公司飲用水業務已恢復增長，比2024年增長17.3%。

這份成績單多少有些反直覺。2024年，農夫山泉剛剛經歷了有史以來最猛烈的輿論攻擊，業績增速放緩。而且在飲品行業，渠道紅利見頂，無糖茶、功能飲料等賽道不斷涌入新玩家，品牌多靠營銷內卷維持增長，如康師傅2025年公司收益同比下降2.0%，華潤飲料凈利下滑近40%。

那么，農夫山泉為什么不僅沒有掉隊，還能在一年內迅速修復、重回增長？

2026年，資本市場出現了一個高頻詞匯 HALO，即“重資產、低淘汰率”。

其核心邏輯在于，當數字營銷的邊際成本趨近于零、算法紅利枯竭時，那些難以被輕易顛覆的實體資產、土地資源和關鍵工業產能，反而展現出了極強的稀缺性和戰略價值。

從這個角度來看，在增長趨緩的環境里，農夫山泉的增長，實際上是圍繞產品、產業鏈和“人”的持續投入——這種“重”的積累，開始集中顯現其價值。

當下飲料行業通行的是“推新-爆款-迭代”邏輯。新品上市、流量轟炸、三個月后換下一款，大多數單品生命周期不足18個月。

但從農夫山泉2025年的經營來看，無論是水、茶還是功能飲料，不少核心單品依然在持續貢獻收入。這些產品并非曇花一現的“爆品”，而是在更長時間里成為穩定的收入來源。

以茶飲為例。東方樹葉2011年面世，連續六年虧損，長期位列“五大最難喝飲料”榜單。但農夫山泉沒有砍掉它，而是持續投入、優化工藝、等市場成熟。但隨著健康消費趨勢逐漸形成，茶飲料超越包裝水成為農夫山泉第一大收入來源。

2025年，東方樹葉并沒有為了追求新鮮感而更換經營重心，而是不斷在既有體系上做細分延展。

3月20日，“龍井新茶”開啟第四次回歸預售，上市后迅速售罄，首日銷售額是去年的近2.5倍，二手平臺溢價一度高達67%；5月，陳皮白茶新品上市，進一步豐富茶類布局。

從2011年的綠茶、紅茶、烏龍茶、茉莉花茶四款基礎產品起步，到2021年推出青柑普洱，2023年推出黑烏龍，再到如今形成覆蓋綠茶、紅茶、烏龍茶、白茶、普洱等多個品類的完整體系，東方樹葉已經從一個單品成長為一套完整的中國茶飲圖譜，這背后，它也正在把中國的茶文化帶向全球。

水業務的恢復，也建立在公眾的長期認知之上。盡管在2024年短暫遭受輿論沖擊，但消費者對于農夫山泉“來自自然的好水”的認識并沒有改變，它來自一代人從小喝到大的身體記憶，這為業務修復奠定了基礎。

2025年，農夫山泉推出“水源瓶”，把長白山、千島湖等水源地的真實影像直接印在了每一瓶水的標簽上，配合持續推進的公眾尋源活動，讓數以萬計的消費者親眼看到真實的工廠和真實的自然。

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風波過去，消費回歸常識，包裝水業務隨之也實現了V型反轉，農夫山泉仍站在飲用水行業的頭部。

與此同時，一批已經上市多年的產品，仍然在保持活躍度。水溶C100、尖叫、炭仌等單品，并沒有進行大幅度改造，而是通過更貼近消費場景的方式維持活躍度：

?在社交媒體上，水溶C100被年輕人發掘出調飲功能，成為自制果茶、調酒時的常用基底，融入新一代生活方式；

?尖叫深度綁定戶外運動趨勢，通過贊助體育賽事、聯動運動社群，在跑步、騎行、徒步等場景中持續煥新；

?炭仌主打“高質價比”，11月推出無糖美式、低糖拿鐵兩款PET瓶裝新品，爭奪適配場景更廣的即飲咖啡市場。

可以看到，農夫山泉不是在不斷追逐新產品，而是在不斷延長核心產品的生命力，準確跟上每一個風口，讓老產品長成爆款。當行業進入增長放緩階段，這種“不過時”的能力更有價值。

在HALO邏輯中，土地和關鍵工業產能是核心資產，這正是農夫山泉多年深耕的方向。

對于飲料行業來說，水源、茶葉、水果，這些看似基礎的原料，恰恰是最不穩定的變量。氣候、土壤、產區波動，都會直接影響口感、成本與安全。農夫山泉選擇的是——在源頭就鎖住確定性。

水的穩定性，來自對水源的長期占位。

水的差異很難通過口味直接感知，但水質穩定性、礦物質結構、供給安全，全部取決于水源本身。一份源于英敏特報告中指出，71%的消費者認為，“取自優質水源地”最能體現包括礦泉水在內的瓶裝水的高端形象。

在存量博弈中，誰掌握了優質水源的占有權，誰就掌握了生存的優先權。2025年，農夫山泉在湖南八大公山、四川龍門山、西藏念青唐古拉山的三大水源地正式投產，這標志著其全國性的水源版圖再次擴容，截至目前，農夫山泉在全國共布局了16大水源地。

這之中，桑植工廠被稱為“十年最難”引水工程。為了獲取八大公山原始森林中的優質水源，農夫山泉鋪設了長達58公里的輸水管道，在絕壁之上架設了2.1公里的懸崖棧道，甚至開鑿了4.7公里的隧道、建造了16座橋梁。

這類工程的建設周期和投入成本，已經構成一道極高的進入門檻。這種占位，實際上鎖定了農夫山泉未來多年供給的穩定性。

茶飲的確定性，來自對原料體系的前置控制。

無糖茶的配料表只有水和茶葉，茶葉好壞直接決定口感。但由于氣候和種植環境的差異，原葉品質的波動是行業面臨的最大難題，同一片茶園，不同年份、不同季節采摘的鮮葉，口感都可能天差地別。

2025年3月底，其在云南景東捐建的首座現代化茶葉初制廠投產，通過標準化的攤青、殺青、揉捻、干燥流程，茶葉品質合格率從52%提升至90%以上；4月，5座茶廠全部投產，意味著農夫山泉在核心產區已經具備了規模化能力。

與此同時，農夫山泉通過提高收購價格，春茶價格從7-8元提升至10元，夏秋茶從2.8元提升至4元，將更優質的鮮葉優先鎖定在自身體系內。

這套體系的意義，在于它把原本高度依賴自然條件的農業原料，轉化成了一個相對可控的工業體系，讓茶飲產品能夠在多年周期內保持穩定體驗。

這一思路，延伸到了波動最為劇烈的農業領域。對果汁來說，原料受氣候、土壤、品種影響明顯，一次極端天氣，就可能帶來產量、品質波動。

農夫山泉在贛南臍橙產區的投入已經持續18年，從育種改良、土壤優化，到建立自動化分選體系，將原本依賴經驗判斷的分級過程，轉化為標準化篩選。

2025年，公司推出“優果高價”政策，預計向果農發放上千萬元獎勵，以提升優質果比例，從源頭提高整體供給質量。

這種做法帶來的，不只是品質提升，更是對供給結構的重塑：優質果比例越高，產品穩定性越強，對外部環境的敏感度也越低。

從天然原料（水），到農業原料（茶），再到農業產業（橙），重資產的意義，不只是“重”，而是用時間和投入，把不確定性一點點消化掉。

這些投入不會在短期內帶來爆發式增長，卻在更長周期里構建出穩定性，這也正是HALO邏輯在飲品行業中的體現。

如果說水源、茶園、果園是農夫山泉看得見的重資產，那還有一類資產比它們更重、也更稀缺——人。過去三十年，農夫山泉不僅在水里、茶里下了重注，還在“人”身上做了最長的投資。

在本次業績公告中，農夫山泉董事長鐘睒睒特別祝賀了公司新的管理團隊，稱贊他們經受住了考驗，日益成熟。這句評價，宣告了企業正在從“創始人驅動”，走向“團隊驅動”。

現任核心高管中，多位在農夫山泉工作超過10年。他們從基層崗位起步，跑過經銷商、蹲過水源地、管過生產線。

當環境變化時，最容易出問題的不是產品，而是策略——慌亂中的動作變形，往往比外部沖擊更致命。

而農夫山泉這一支從內部生長出來的管理團隊，了解這家公司從哪里來、要到哪里去，在面對誘惑時懂得克制，在面對危機時懂得堅守，溝通成本極低、戰略一致性卻極高。

帶來的結果就是，無論外部環境如何波動，農夫山泉始終圍繞主線持續向前。

比如，在水業務受沖擊時，沒有人推動“用價格換規模”；在茶飲爆發時，也沒有人急于通過壓縮成本去放大利潤；在原料端持續投入時，內部能夠接受“當期回報不明顯”的決策。這些看似保守的選擇，實際上在避免企業被短期目標拉偏，讓農夫山泉的每一步動作都顯得極其扎實。

當決策邏輯不隨輿論變化時，系統才不會因為內耗而崩盤。2025年的業績，就是這支隊伍交的答卷。

整體來看，農夫山泉2025年的表現，很難用簡單的“反彈”來概括。

它更像是一次集中體現：過去三十年農夫山泉所做的那些看起來更慢、更重、甚至有些“吃力不討好”的投入，在這個增長趨緩、容錯率降低的階段，開始展現出全方位的戰略回報，讓它重回領跑位。

這或許就是HALO邏輯給這個時代的啟示：在所有人都想輕裝快跑的時候，敢于往重里做、往深里扎的人，才有資格在低增長時代拿到定價權。

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*本文由浪潮新消費原創，作者于城。歡迎加首席交流官白帆微信（fan_062400），圍觀新浪潮朋友圈，深度交流資源對接， 加入行業創始人社群。