深圳坪山?jīng)_出一家IPO，為比亞迪供貨，超8成收入來自新能源汽車

在飛速創(chuàng)新登陸港交所、德蘭明海遞交招股書后，近期又有一家來自深圳的公司向資本市場(chǎng)發(fā)起了沖擊。

格隆匯獲悉，深圳尼索科連接技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“尼索科”）于3月20日回復(fù)了證監(jiān)會(huì)首輪問詢，尼索科此前于2025年12月27日遞交了招股書，尋求在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，由中信證券擔(dān)任保薦人。

尼索科此次就監(jiān)管層提出的關(guān)于行業(yè)發(fā)展情況與成長(zhǎng)性、核心技術(shù)與技術(shù)先進(jìn)性、毛利率變動(dòng)等問題作出了回復(fù)。

01

專注于高壓大電流連接系統(tǒng)接觸件領(lǐng)域，注冊(cè)地位于深圳坪山

尼索科成立于2012年11月，2025年2月改制為股份公司，注冊(cè)地位于深圳市坪山區(qū)坑梓街道。

本次發(fā)行前，公司實(shí)際控制人倪泉通過直接及間接的方式合計(jì)持有尼索科78.55%的表決權(quán)。

倪泉出生于1975年，本科學(xué)歷。他曾就職于中國(guó)輕騎集團(tuán)青島公司、富金精密工業(yè)（深圳）有限公司、深圳市通茂電子有限公司、AMPHENOL、深圳巴斯巴科技發(fā)展有限公司等。

在2025年3月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，尼索科的估值約8億元。深圳國(guó)中常榮資產(chǎn)是公司的外部機(jī)構(gòu)投資人，本次發(fā)行前，其通過旗下的不同主體合計(jì)持有公司12%的股權(quán)。

尼索科是一家高壓大電流連接系統(tǒng)接觸件（又名“連接器端子”）解決方案提供商，構(gòu)建了涵蓋新能源汽車、儲(chǔ)能、通信及AI數(shù)據(jù)中心三大核心應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣體系。在新能源汽車領(lǐng)域中的應(yīng)用全面覆蓋整車制造，主要包括充電口及三電系統(tǒng)等。

高壓大電流連接系統(tǒng)在高壓電氣設(shè)備中扮演著至關(guān)重要的角色，常被形象地稱為“能量大動(dòng)脈”，承擔(dān)著電能高效傳輸和系統(tǒng)穩(wěn)定控制的雙重使命。

作為高壓大電流連接系統(tǒng)的核心功能單元，連接系統(tǒng)接觸件承擔(dān)著確保電氣連接可靠性的關(guān)鍵職責(zé)。通過與配對(duì)連接器對(duì)應(yīng)接觸件形成穩(wěn)定、低阻抗的物理接觸界面，接觸件可實(shí)現(xiàn)電流的高效、可靠傳導(dǎo)。

在實(shí)現(xiàn)這一核心功能的同時(shí)，接觸件必須能有效承載機(jī)械插拔壽命、電流負(fù)載引發(fā)的熱效應(yīng)，并抵御溫度及濕度波動(dòng)、化學(xué)腐蝕和振動(dòng)等復(fù)雜環(huán)境因素的侵?jǐn)_。

因此，接觸件的綜合性能表現(xiàn)——不僅包括插拔壽命、插拔力控制、抗振動(dòng)沖擊能力、可靠壓接保持力等機(jī)械性能，還包括額定載流能力、溫升特性、信號(hào)傳輸質(zhì)量以及接觸電阻穩(wěn)定性等電氣性能。

尼索科現(xiàn)有接觸件產(chǎn)品涵蓋轉(zhuǎn)簧、扭簧、觸點(diǎn)夾簧等系列產(chǎn)品。同時(shí)，公司已推出卷制接觸件、浮動(dòng)接觸件、推拉快鎖組件、復(fù)合材料接觸件等新一代產(chǎn)品。

部分主要產(chǎn)品系列舉例，來源：招股書

過去幾年，尼索科在新能源汽車領(lǐng)域的收入占比超過了85%。

公司自2015年開始批量供應(yīng)國(guó)內(nèi)新能源汽車高壓大電流連接器龍頭中航光電，相繼成為安費(fèi)諾（AMPHENOL）、安波福（APTIV）、立訊精密、永貴電器、瑞可達(dá)、沃爾新能源、天海電器、華旃航天、寧波高松等連接器行業(yè)頭部企業(yè)的供應(yīng)商。此外，公司還是比亞迪的一級(jí)供應(yīng)商。

公司主要客戶情況，來源：招股書

02

近兩年毛利率呈下滑趨勢(shì)，面臨應(yīng)收賬款的壓力

近幾年，受益于新能源汽車等行業(yè)的快速發(fā)展，尼索科的收入有所增長(zhǎng)。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（報(bào)告期），公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.2億元、4.83億萬元、5.97億元及3.44億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.11億元、1.34億元、1.37億元及6328.8萬元。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

值得注意的是，尼索科相對(duì)較低的研發(fā)費(fèi)用率也受到了監(jiān)管層的問詢。報(bào)告期內(nèi)，尼索科的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.27%、3.34%、4.61%和4.06%。而同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為8.75%、10.29%、9.15%、7.14%。

按照產(chǎn)品類別劃分，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)簧類產(chǎn)品銷售收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例最高，均在50%以上。

觸點(diǎn)夾簧類產(chǎn)品銷售金額及占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例逐年提高，最近一期比例為17.91%。

扭簧類產(chǎn)品銷售金額及占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例波動(dòng)較大，主要系扭簧類產(chǎn)品的主要終端客戶采購量出現(xiàn)較大波動(dòng)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成，來源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為41.55%、42.82%、38.68%和30.02%，近兩年呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

公司直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例在50%以上。公司生產(chǎn)所需主要原材料包括銅材以及各類經(jīng)加工的金屬配件。未來如果銅材價(jià)格上漲，且公司不能有效地將原材料價(jià)格上漲的壓力傳導(dǎo)給客戶，將會(huì)擠壓產(chǎn)品利潤(rùn)空間，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

同時(shí)，如果未來下游新能源汽車行業(yè)需求增長(zhǎng)放緩、公司新產(chǎn)品開發(fā)和迭代速度放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇等負(fù)面情形，則公司毛利率存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。

同行業(yè)公司毛利率對(duì)比，來源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，尼索科前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為53.72%、60.99%、64.97%及62.09%，客戶集中度較高。

公司向前五名客戶的銷售情況，來源：招股書

此外，尼索科也面臨應(yīng)收賬款的壓力。公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.87億元、2.45億元、2.87億元和2.34億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為51.01%、52.96%、42.88%和34.62%，應(yīng)收賬款規(guī)模較大。

現(xiàn)金流量表，來源：招股書

03

公司在中國(guó)新能車接觸件的市場(chǎng)份額約為7%，面臨海外巨頭的競(jìng)爭(zhēng)

尼索科所從事的高壓大電流連接系統(tǒng)接觸件業(yè)務(wù)屬于“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”大類、“C398電子元件及電子專用材料制造”中類、“C3989其他電子元件制造”小類。

高壓大電流連接系統(tǒng)是指在新能源汽車、儲(chǔ)能、通信及AI數(shù)據(jù)中心、電力電網(wǎng)、工業(yè)設(shè)備等場(chǎng)景中，用于實(shí)現(xiàn)高電壓與大電流電力傳輸?shù)暮诵墓δ苄越M件，通過集成絕緣材料設(shè)計(jì)、高壓互鎖結(jié)構(gòu)、電磁屏蔽技術(shù)及智能化數(shù)據(jù)接口，確保電能在傳輸過程中的安全性、可靠性與高效性，同時(shí)滿足輕量化、耐環(huán)境（如高溫、振動(dòng)、腐蝕）等性能要求。

高壓大電流連接器是高壓大電流連接系統(tǒng)的“核心關(guān)節(jié)”，通過獨(dú)立或與線纜一起，為器件、組件、設(shè)備、子系統(tǒng)之間傳輸電氣功率電流或信號(hào)電流，并且保持各系統(tǒng)之間進(jìn)行有效的功能協(xié)作，實(shí)現(xiàn)整機(jī)功能，是構(gòu)成整個(gè)完整系統(tǒng)連接所必須的基礎(chǔ)器件。

高壓大電流連接器通常由接觸件、絕緣體、外殼和附件等部分組成，這些部分協(xié)同工作，確保電能的高效傳輸。

高壓大電流連接器的核心技術(shù)體現(xiàn)在其載流能力、溫升、插拔壽命、防護(hù)等級(jí)（凝露、電磁干擾等）、抗振動(dòng)與沖擊性等方面，其零部件種類高達(dá)幾十種。

高壓大電流連接器及分類，來源：招股書

高壓大電流連接器接觸件是高壓設(shè)備大電流傳輸中的關(guān)鍵傳導(dǎo)零部件，上游為基礎(chǔ)材料及設(shè)備領(lǐng)域，下游為高壓大電流連接器和系統(tǒng)集成，以及最后在新能源汽車、儲(chǔ)能、通信及AI數(shù)據(jù)中心等終端領(lǐng)域應(yīng)用。

該電子部件構(gòu)成終端設(shè)備中一個(gè)獨(dú)立運(yùn)行的系統(tǒng)性部件，是新能源汽車、儲(chǔ)能、通信及AI數(shù)據(jù)中心等終端設(shè)備運(yùn)行不可或缺且影響其安全、性能、效率的關(guān)鍵部件。

高壓大電流連接器接觸件產(chǎn)業(yè)鏈，來源：招股書

根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，2024年中國(guó)高壓大電流連接器接觸件市場(chǎng)規(guī)模為111.2億元，預(yù)計(jì)2029年中國(guó)高壓大電流連接器接觸件市場(chǎng)規(guī)模可增長(zhǎng)至253.3億元，2025年至2029年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到18.9%，主要的增長(zhǎng)來源于新能源汽車、儲(chǔ)能、通信及AI數(shù)據(jù)中心下游市場(chǎng)需求。

高壓大電流連接器接觸件市場(chǎng)規(guī)模，來源：招股書

全球連接器行業(yè)由美國(guó)、日本、德國(guó)等國(guó)家的龍頭廠商主導(dǎo)。根據(jù)Bishop&Associates統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年全球前十大連接器廠商中，泰科電子（TE）、安費(fèi)諾（AMPHENOL）和莫仕（MOLEX）穩(wěn)居前三，全球市占率合計(jì)超過30%。

此外，其他行業(yè)參與者還包括安波福（APTIV）等國(guó)外企業(yè)以及中航光電、立訊精密、電連技術(shù)、瑞可達(dá)、永貴電器、維峰電子等國(guó)內(nèi)企業(yè)。

公司在中國(guó)新能源汽車領(lǐng)域接觸件的市場(chǎng)份額約為7%。在新能源汽車充電口接觸件這一細(xì)分領(lǐng)域中，2024年尼索科在中國(guó)的市場(chǎng)份額為37%，位居行業(yè)第一。

尼索科此次計(jì)劃募資13.73億元，主要用于投資總部基地項(xiàng)目、沖壓接觸件及銅鋁排產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

募集資金用途，來源：招股書

總體而言，尼索科所在的高壓大電流連接器接觸件市場(chǎng)深受新能源車市場(chǎng)的需求影響，且面臨全球巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，未來可能會(huì)面臨一定的壓力，且該單品品類較為細(xì)分，市場(chǎng)規(guī)模天花板不高。

未來，公司能否獲得更多份額，并改善毛利率狀況，格隆匯將保持關(guān)注。

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