估值1年漲5倍！華為哈勃、中移基金投的光纖“小巨人”沖刺科創板

《科創板日報》3月26日訊（記者 余詩琪） 3月27日，武漢長進光子技術股份有限公司（下稱“長進光子”）將迎來科創板IPO上會審核。

作為國內少數能夠實現高性能特種光纖批量生產的廠商，這家位于“中國光谷”的企業，是光子產業里相對年輕的玩家。華科大教授團隊的創業背景和華為哈勃、中移資本等重量級產業資本投資方都給它帶來了不小的關注。

估值1年漲5倍

從招股書來看，長進光子的業務發展可以清晰地劃分為三個階段。2012年至2019年是公司的“技術攻關階段”。這一時期，公司于2017年末受讓了華中科技大學的6項發明專利，初步形成了特種光纖設計、生產、測試的基礎理論及方案，并于2019年成功實現批量生產銷售。但彼時，公司尚未進入主流資本視野。

轉折出現在2020年至2022年，這是公司的“重點突破階段”。在這期間，長進光子的摻鉺光纖、摻鉺鐿光纖、保偏摻鐿光纖等產品實現量產，并開拓了創鑫激光、銳科激光、杰普特等主要激光器廠商作為核心客戶。

2022年長進光子開始正式對外融資，一年內估值就實現了“三連跳”。當年4月，創投機構嘉興沃土以2.02億元的投前估值受讓了原股東長瑞風正的股權。

到了8月，深圳哈勃科技投資合伙企業（有限合伙） 以57.34元/注冊資本的價格，斥資2000萬元認繳長進光子的新增注冊資本，投前估值漲至4.30億元，翻了一倍。

12月，新一輪融資吸引力合創投、華工科技旗下的華工科投等多家機構以20元/股的價格入股，此時公司投前估值已迅速攀升至12億元。

從4月的2.02億元到12月的12億元，長進光子一年內估值漲了5倍。

值得注意的是，在他們之外，還有一家出手更早、更為隱秘的投資方，那就是長進光子的大客戶——杰普特。

根據招股書顯示，杰普特2019年開始與長進光子產生業務合作，緊接著在2020年1月10日與長進有限（長進光子前身）、創始團隊（李進延、劉長波、李耀剛）簽署了《投資協議書》。

到2022年11月，長進有限整體變更為股份公司時，杰普特作為發起人股東之一，持股860.07萬股，持股比例14.34%，僅次于控股股東長合芯（41.82%），位列第二大股東。這一持股數量直到上市前都沒有發生變化。

現在長進光子IPO擬募集資金7.8億元，擬發行不超過2,341.75萬股，按此計算，若全額募足，發行價約為33.31元/股，對應發行后總市值約31.2億元。如果成功發行，前述機構都能獲得至少2倍以上的賬面浮盈。

多線擴張與中移基金入局

2023年開始，長進光子“多線擴張階段”。從過去高度依賴先進制造領域摻鐿光纖的單一格局，轉變為以先進制造為基本盤、光通信與國防軍工為增長雙引擎、測量傳感為新興儲備的多元化布局。

收入結構的變化能直觀體現這一轉變。從產品類型看，摻鐿光纖作為公司的傳統主力產品，其收入占比從2023年的65.34%持續下降至2025年的44.98%，下降了超過20個百分點，但這并非業務萎縮——摻鐿光纖的絕對收入從9445.83萬元增長至11050.73萬元，依然保持增長態勢，只是其他業務的增速更快，稀釋了其占比。

帶來變化的主要是兩個板塊：一是功能增強型摻稀土光纖，收入從2023年的508.30萬元飆升至2025年的5529.55萬元，三年增長近10倍，收入占比從3.52%躍升至22.51%；二是摻鉺光纖業務，從2023年的1719.04萬元猛增至2024年的4442.18萬元，同比增幅高達158.41%。

其中，功能增強型摻稀土光纖對應的是國防軍工領域，尤其是抗輻照光纖，是低軌衛星互聯網建設中空間激光通信的關鍵元器件。2025年，公司成功實現向客戶B的批量交付與驗收，同時抗輻照產品向德科立批量交付，并成功通過客戶A驗證和小批量供貨，帶動國防軍工領域收入實現219%的增長。

而摻鉺光纖對應的是光通信領域。長進光子稱業務爆發直接源于我國400G光傳輸網進入規模化商用階段。2024年3月，中國移動宣布全球首條400G全光省際骨干網正式商用，標志著骨干網400G光傳輸網規模商用元年正式開啟。在這一輪建設浪潮中，長進光子的超寬帶L波段摻鉺光纖成為關鍵受益者。

一年后，中移基金在2025年3月以27.05元/股的價格，出資1億元認購長進光子新增股份，投前估值達18億元。這也是長進光子IPO前融資規模最大、估值最高的一輪融資。

當時長進光子稱，融資后會開啟與中國移動產投協同的深度合作，為中國移動400G骨干網升級提供支撐，助力構建高可靠、大帶寬的智能算力網絡基礎設施。

但摻鉺光纖業務在2024年沖高之后于2025年快速回落至3474.16萬元，招股書解釋這是由于400G首輪大規模建設初步完成、新一輪建設尚未全面展開的間歇期所致，屬于周期性波動。

雖然長進光子稱，隨著“東數西算”工程對高速運力需求的日益迫切，400G骨干網的規模建設將基于明確的產業規劃繼續推進，光通信業務仍有持續增長的基礎。但短期來看，這一業務難以恢復到2024年業務增速的狀態了。

對于長進光子來說，挑戰還不止于此，其主營業務毛利率逐年下降和大客戶高度集中是無法忽視的情況。2023年至2025年，毛利率從69.31%下降至65.06%。其中，摻稀土光纖作為公司最核心的產品線，其毛利率從70.21%下降至64.77%，是整體毛利率下滑的主要推手。

客戶高度集中的問題指向了公司市場地位的另一種脆弱性。報告期內，公司前五大客戶收入占比雖然從2023年的82.26%降至2025年的66.20%。且招股書在風險提示中特別指出，前五大客戶中銳科激光通過子公司武漢睿芯已具備特種光纖自供能力，創鑫激光也在擴大自有產能。一旦這些客戶出于供應鏈安全或成本控制的考量提升自供比例，將直接擠壓包括長進光子在內的獨立第三方廠商的市場空間。

此外，產能瓶頸是另一個不容忽視的約束條件。報告期內，公司產能利用率始終保持在96%以上，處于飽和運行狀態，這意味著任何新增訂單都可能面臨交付壓力。雖然本次IPO募投項目中的高性能特種光纖生產基地正是為了解決這一問題，但新產能從建設到投產再到穩定運行，需要相當長的周期。