全球最大連鎖酒店集團錦江酒店沖擊港股IPO，2025年收入超138億元，或成酒店業“A+H”第一股

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據港交所3月27日披露，上海錦江國際酒店股份有限公司向港交所主板遞交上市申請，東方證券國際為獨家保薦人。
截至3月27日收盤，錦江酒店(600754.SH)報27.36元/股，市值291.74億元。

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據招股書，錦江酒店是一家業務遍及全球的酒店集團。截至2025年12月31日，公司已經開業的酒店家數達到14,132家，客房間數1,368,057間，覆蓋31個省、市及自治區339個城市，在中國大陸境外覆蓋57個國家或地區（歐洲、亞洲（不包括中國）、非洲、美洲）的多品牌跨國酒店集團。

「錦江」品牌最早可追溯至公司于1935年成立的「錦江茶室」，距今已有90年歷史。1951年，公司的錦江飯店成立，自成立以來，接待過150多個國家及地區的500多名國家元首及政府官員。

錦江酒店于1994年在上海證券交易所上市B股，使公司成為第一家在中國證券交易所公開上市的酒店集團，并且公司的A股自1996年起在上海證券交易所上市及交易。

全球酒店市場相對分散。按酒店收入計，錦江酒店于2024年在全球排名第十，并在中國則排名第二。2024年，按酒店數量計算，公司為全球最大的連鎖酒店集團。全球前五大連鎖酒店集團的酒店數量約占所有連鎖酒店總數的26.1%。2024年，公司擁有約1.34萬家酒店，在全球所有連鎖酒店集團中位列榜首。

按客房數量計算，2024年全球前五大連鎖酒店集團的客房數量約占所有連鎖酒店客房總數的32.6%。公司2024年擁有約130萬間客房，在全球所有連鎖酒店集團中排名第二。

多年來，錦江酒店已在構建了全面的品牌矩陣。公司于1997年打造國內首個經濟型品牌「錦江之星」，并于2016年收購國內首批中端連鎖品牌之一「維也納酒店」。公司于2015年收購Groupe du Louvre，于2016年收購鉑濤集團及維也納酒店集團，于2023年收購錦江酒管。這將公司的品牌組合擴展至高端及以上市場產品。

截至2025年12月31日，公司已擁有10個超過500家開業酒店的酒店品牌，該10個品牌中五個已超過千家規模。該等品牌均覆蓋經濟型至中高端品牌。

在公司的品牌矩陣中，「錦江之星」、「7天」及「7天優品」為公司于中國酒店市場的主要經濟型酒店品牌，「維也納系」、「麗楓」、「希爾頓歡朋」及「希岸」則為公司于中國酒店市場的主要中端及以上酒店品牌。

此外，公司在中高端和中端市場推出了「錦江都城」、「喆啡」和「原拓」等酒店品牌；以及在高端及以上市場推出了公司的酒店品牌「J」。

公司亦分別在2011年、2017年及2025年推動「錦江之星」、「7天優品」和「錦江都城」進軍東南亞市場。公司亦積極支持促進海外酒店品牌在中國本土化。例如，公司將Groupe du Louvre的Campanile、Kyriad等海外品牌引入中國，并通過與錦江國際收購的麗笙酒店集團簽訂管理許可協議，在中國管理及運營「麗笙系」品牌酒店。

同時，國際酒店集團（例如希爾頓集團）已與公司合作，旨在增強其品牌（例如「希爾頓歡朋」）在中國的影響力。公司與雅詩閣成立了合資公司，進一步開拓在酒店式公寓領域的合作。

錦江酒店的酒店營運及管理業務以兩種業務模式開展，即自有及租賃模式酒店；以及特許經營及管理酒店。

在自有及租賃模式下，公司擁有或租賃酒店物業并直接經營酒店，收入主要來自客房住宿及餐飲銷售并同時承擔所有營運成本。在特許經營及管理模式下，酒店擁有人獲授權使用公司的品牌及系統，收入來自特許經營費或管理費而非酒店營運收入。

特許經營及管理模式包括特許經營酒店（在此模式下，酒店業主保留全權負責日常營運及由公司提供品牌授權及支持服務）及管理酒店（在此模式下，公司根據管理協議承擔直接營運控制權，而酒店業主則通常承擔資本開支）。與自有及租賃模式相比，特許經營及管理模式令本集團得以以較低的資本密集度進行擴張，同時根據安排維持不同程度的營運參與。

財務方面，錦江酒店的收入由2023年的146.49億元(人民幣，下同)減少至2024年的140.63億元，并其后減少至2025年的138.11億元，主要由于公司戰略性地關停部分自有及租賃酒店以符合公司的輕資產模式的戰略，以及充滿挑戰的海外市場環境導致公司的收入有所下降所致。

于2023年、2024年及2025年，公司的毛利率為40.8%、38.4%及37.4%，公司的毛利由2023年的59.75億元減少至2024年的54.02億元，并其后減少至2025年的51.65億元，主要由于公司自有及租賃酒店的收入因上述戰略性退出而減少，以及公司的自有及租賃酒店以及特許經營及管理酒店均因海外市場環境導致RevPar減少，而公司的成本則相對穩定。

于2023年、2024年及2025年，公司的年內溢利分別為12.77億元、11.44億元及9.89億元。凈利潤的減少歸因于主要來自出售資產的非經常性收入減少及受當前市場狀況影響導致的收入下滑。公司的凈利潤率分別為8.7%、8.1%及7.2%。

根據公司的戰略，錦江酒店計劃將本次香港IPO募資金額用于下列用途：將于2026年至2030年每年用于整體數字化轉型。

將用于償還上海浦東發展銀行授予公司的部分人民幣670百萬元信貸額度，年利率為2.15%，于2026年12月到期；錦江國際財務公司授予公司的部分人民幣550百萬元信貸額度，年利率為2.0%，于2026年10月到期；及錦江國際財務公司授予公司的部分人民幣450百萬元信貸額度，年利率為2.0%，于2026年12月到期。

將用于在酒店管理行業內對符合公司戰略發展計劃的優質輕資產目標（包括產業鏈中具有增值作用的上下游參與者）進行戰略投資或收購。該等投資旨在鞏固公司的競爭地位并提升整體經營表現。及將用于將用作營運資金及一般企業用途。

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