港股“子”曰 | 騰訊重啟回購 規模“減半”是好事還是壞事？

今天的騰訊，一個好消息、一個壞消息。

好消息是，騰訊終于重啟回購了。

壞消息是，回購規模“減半”，而且股價又創近期新低。

騰訊上一次回購是今年1月中旬，由于年報披露有60天的靜默期，因此一直到3月18日年報披露前，騰訊暫停了回購。

而騰訊終于從3月26日開始重啟回購，26日和27日連續回購兩天。但值得注意的是，這兩天的回購金額較1月份“減半”，日均約回購3億港元，此前的1月份，日均回購金額約為6.35億港元。

如果按照現在的回購進程，今年樂觀估計，騰訊的回購總規模大概只有400億港元，和2025年的800億港元相比規模減半。而2024年，騰訊的回購總規模約為1120億港元。再結合看騰訊近幾年的股價走勢，2024年累計漲幅44%，2025年累計漲幅45%。由此可見，回購對于股價維持強勢作用非常明顯，但也并不是說回購規模越大，表現就會越好。

其實，前不久騰訊也公開表示過，今年接下來會在一定程度上降低回購規模，轉為將更多資金投入到明確高回報的機遇中（即人工智能領域）。所以，對于此次重啟回購，規模明顯降低，大家并不會感到太意外。只不過，短期來看，騰訊作為港股回購標桿，規模縮減可能導致股價缺乏支撐，陷入弱勢格局。

不過從長期來看，回購規模的縮減，也能令長期價值投資者減少對回購的依賴，轉而更加注重騰訊在戰略層面的變化。

在筆者看來，此前兩年，騰訊之所以能夠長期斥重金回購股份，一方面說明其現金流十分充裕，為了能夠更好地回報投資者，增加股東權益，提振投資者信心，所以選擇回購。另一方面，也說明其巨額資金暫時找不到更好的投資去向。

而這一次，騰訊主動提出縮減規模，從過去的“被動回購”到現在的“AI（人工智能）優先”，說明騰訊已經充分看到了AI技術革命的重大機遇，這將成為騰訊未來五年甚至是十年的增長動力。所以，投資者應重點關注其AI投入的成效、算力供應情況以及股息政策變化，以評估騰訊未來的投資價值。當然，如果未來騰訊的AI算力基礎設施投入不及預期，那么確實也存在重新增加回購規模的可能。

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