“獨狼”鐘睒睒！

飲料行業(yè)價格戰(zhàn)打得頭破血流，老司機卻交出了一份讓同行沉默的成績單。

農(nóng)夫山泉的最新財報，數(shù)字確實漂亮。但比數(shù)字更值得琢磨的，是這些數(shù)字背后的故事。

2025年，這家公司的營收首次沖破500億大關(guān)，達到525.53億元，同比增長22.5%。凈利潤更是飆到158.68億元，增幅高達30.9%。

在2024年經(jīng)歷了一場輿論風暴后，農(nóng)夫山泉不僅沒有被擊垮，反而用一個干脆利落的翻身，證明了自己的韌性。

這份成績單告訴我們一個道理：真正的好公司，不是看它在順境中跑得多快，而是看它在逆境中站得多穩(wěn)。

01

水回來了，茶上位了

農(nóng)夫山泉的業(yè)務(wù)版圖在2025年發(fā)生了一個關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

茶飲料首次超越包裝水，成為集團第一大收入來源，營收達到215.96億元，同比增長29%，占總收入的41.1%。

東方樹葉這個曾被戲稱為“最難喝飲料”的產(chǎn)品，用了十幾年時間完成了逆襲。在無糖茶成為風口之前，農(nóng)夫山泉已經(jīng)在這個賽道里默默耕耘了十年。風口來臨時，它已經(jīng)準備好了水源、產(chǎn)能和渠道。

包裝水業(yè)務(wù)也在強勁復(fù)蘇。2024年受輿情影響，水業(yè)務(wù)一度下滑21.3%，但2025年強勢反彈，營收187.09億元，同比增長17.3%。

雖然還沒恢復(fù)到2023年202.62億元的歷史高點，但恢復(fù)增長的勢頭已經(jīng)非常明確。

功能飲料收入57.62億元，同比增長16.8%；果汁飲料收入51.76億元，增幅達到26.7%。多品類齊頭并進，農(nóng)夫山泉已經(jīng)不是那個“只會賣水”的公司了。

表：農(nóng)夫山泉2025年核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：農(nóng)夫山泉2025年年報

02

鐘睒睒的戰(zhàn)略眼光

2025年，鐘睒睒做了幾件很有意思的事。

他三次深入云南雙江的勐庫大雪山，徒步12公里山路，探訪野生古茶樹群落。最終促成了農(nóng)夫山泉與臨滄市的茶產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作。

這件事的意義不在于一個項目，而在于它揭示了鐘睒睒一貫的思維方式：往上游走，往深處挖。

做水，農(nóng)夫山泉在全國布局了16個水源地，從1996年開始就堅持水源地建廠、水源地灌裝。單廠運輸半徑平均500公里，但靠規(guī)?；季职研首錾先チ恕?/p>

做茶，他同樣選擇從源頭抓起。在云南核心茶產(chǎn)區(qū)捐建現(xiàn)代化初制廠，從茶葉原料開始把控品質(zhì)。2024年至今，農(nóng)夫山泉已從云南收購了價值10多億元的茶葉。

鐘睒睒在年報致辭中提出“穩(wěn)一點、慢一點、遠一點”的理念。這三句話聽起來像套話，但放在農(nóng)夫山泉的發(fā)展歷程里看，每一個字都是真金白銀砸出來的經(jīng)驗。

“慢”不是不作為，而是拒絕短期誘惑，做難而正確的事。東方樹葉花了十年才等到風口，水源地建設(shè)動輒十幾億投入、多年才能回本，這種打法，只有真正有耐心的企業(yè)才敢玩。

03

財務(wù)數(shù)據(jù)的背后

營收525.53億，凈利潤158.68億，這兩個數(shù)字本身已經(jīng)足夠亮眼。但更值得關(guān)注的是幾個隱藏的財務(wù)指標。

毛利率達到60.5%，同比提升2.4個百分點。在一個價格戰(zhàn)打得不可開交的行業(yè)里，毛利率不降反升，這本身就說明問題。

農(nóng)夫山泉將毛利率提升歸因于PET原材料采購價格下降，以及控制電商渠道銷售占比。電商銷售占比控制在5%左右，這一策略有效地保護了線下經(jīng)銷體系的價格秩序。

凈資產(chǎn)收益率（ROE）達到44.72%，較上年同期上升5.28個百分點。這個數(shù)字在消費品行業(yè)里屬于頂級水平。

還有一點值得注意：農(nóng)夫山泉2025年總營收首次超過康師傅飲品業(yè)務(wù)（后者約501.2億元），成為中國飲料行業(yè)營收第一的公司。而且農(nóng)夫山泉的營收幾乎全部來自國內(nèi)市場，這個含金量更高。

04

商業(yè)模式

農(nóng)夫山泉的模式，有三層結(jié)構(gòu)，每一層都不容易復(fù)制。

第一層：水源地網(wǎng)絡(luò)形成的供給壁壘。16大水源地，覆蓋全國主要消費區(qū)域。這套系統(tǒng)前期投入巨大，但一旦建成，就成了競爭對手難以逾越的護城河。在行業(yè)價格戰(zhàn)加劇時，穩(wěn)定的供給和成本反而成為最大的競爭優(yōu)勢。

第二層：“水+飲料”雙引擎驅(qū)動。水業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流和渠道基礎(chǔ)，飲料業(yè)務(wù)提供增長彈性。

兩大業(yè)務(wù)共用分銷網(wǎng)絡(luò)，既能保障經(jīng)銷商利潤，又能擴大貨架份額。這種結(jié)構(gòu)讓農(nóng)夫山泉既有防守的底盤，又有進攻的武器。

第三層：長期主義的創(chuàng)新邏輯。不追風口，而是提前布局，等待市場成熟。東方樹葉用了十年，這種耐心在當下追求快速回報的商業(yè)環(huán)境里極為稀缺。但正是這種“慢”，讓產(chǎn)品在風口來臨時已經(jīng)具備了最成熟的形態(tài)。

05

回到鐘睒睒那句話：“隨他去吧，最后天一定是要亮的，只是晚一點，只要我能堅持到天亮?！?/p>

筆者至今都認為，全網(wǎng)欠鐘睒睒先生一個道歉。如今，農(nóng)夫山泉用扎實的業(yè)績給了社會一個體面的回饋。

2024年的輿論風暴，對任何一家公司來說都是嚴峻考驗。但歷經(jīng)多次大風大浪的鐘睒睒和農(nóng)夫山泉挺過來了，而且用2025年的業(yè)績證明了自己的價值。這不是運氣，是三十年積累的結(jié)果。

對于創(chuàng)業(yè)者來說，農(nóng)夫山泉的故事或許是最樸素的商業(yè)啟示：把產(chǎn)品做好，把供應(yīng)鏈做實，把渠道做深。

剩下的，交給時間。

聲明：本文僅為財經(jīng)熱點分析，觀點僅供參考，不構(gòu)成任何投資或消費建議。

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