很受歡迎的永久組合，迎來了一次不小的考驗

府庫第1209期原創內容

很受歡迎的永久組合，迎來了一次不小的考驗

3月底的時候我去看了一下國內以永久組合為理念設計的多元配置投顧組合近期的表現。

之前一直表現挺穩的，大部分月份都是正收益，走勢也很平滑。但3月這波下來，不管是海外跑了幾十年的老基金，還是國內近兩年上線的投顧產品，都出現了成立以來比較明顯的回撤。

這兩年永久組合挺火的，不少投顧產品也上線了類似思路的多元配置組合，2024年到2025年一年左右的時間表現都很不錯，收益挺高回撤也很小。但這段時間的好表現是否可以一直持續下去，會不會遇到挑戰，3月給了一個答案。

3月，幾乎所有資產都在跌

先看一下3月到底發生了什么。

標普500跌了7.78%，黃金跌了13.36%，美國國債跌了2.49%，滬深300跌了4.64%，國債ETF微漲0.17%。除了現金和國內債券，全在跌。

前幾周咱們聊萬物齊跌的時候說過，恐慌的時候大家賣一切換現金，什么資產都扛不住。3月的永久組合就是碰上了這種環境，不管怎么配，只要不是全放現金，就一定會虧。

那在這種極端環境下，永久組合到底跌了多少？歷史上有沒有經歷過類似的情況？剛好海外有一只跑了43年的永久組合基金，拿它做參照會比只看近兩年的數據清楚很多。

從2美元到77美元，中間發生了什么

這只基金叫PRPFX，1982年底成立，到現在43年。凈值從最初的2美元漲到了現在的76.91美元，漲了38倍，年化收益8.79%。45個完整年度里37年正收益，只有7年虧錢。

光看這串數字，會覺得這條路走得很順。但一拉走勢圖就不是那么回事了。

回撤圖里能看到好幾次非常深的坑。

2008年金融危機，PRPFX從高點跌了27%，超過四分之一沒了。那一年雷曼倒閉，全球金融系統差點崩潰。永久組合也沒能幸免，花了將近一年才恢復。

2020年新冠爆發，回撤21%。全球市場在兩周內跌掉了一年多的漲幅，連美國國債都在跌，流動性徹底枯竭。這次恢復得快一些，大概三個月。

2022年美聯儲連續加息，股票、債券、黃金同時下跌，回撤15.5%。這一次恢復得更慢，花了一年多。

我看著這幾次回撤的數據，27%、21%、15%，說實話如果當時我持有這只基金，不知道自己能不能扛住。但43年過去了，每一次都恢復了，而且恢復之后又創了新高。

那現在這次呢

今年1月29號，PRPFX創下了歷史最高價83.69美元。然后開始往下走。3月整個月跌了7.44%，到月底還沒有止跌的跡象。從1月高點算起，回撤幅度是8.1%。

8%，聽著不少。但我把PRPFX 43年所有超過8%的回撤數了一遍，一共出現過13次。這次排第14。

前面有27%的，有21%的，有15%的，有10%的，大大小小13次比現在更嚴重的，最后全都恢復了。

換個說法，如果1982年買了PRPFX然后什么都不動，中間經歷了13次比現在更大的回撤，到今天2塊錢變成了77塊。

對于跑了43年的基金來說，8%就是正常的顛簸。但如果只看過最近兩年那條漂亮的向上曲線，同樣的8%感受就完全不一樣了。

而且組合里有25%的現金墊著，整體跌幅控制在7%到8%。如果滿倉黃金，3月直接跌13%。滿倉標普也是接近8%。即使在極端行情下，多元配置的表現也比單一資產要好。

多元配置的價值，3月反而看得更清楚

再看看國內。興證全球多元收益和中歐多元全天候這兩個多元資產配置的投顧組合咱們也跟蹤了挺長時間，3月興證全球多元收益跌了2.62%，中歐全天候跌了3.17%。在標普跌8%、黃金跌13%的背景下，這個跌幅控制得很不錯了。兩個組合成立以來累計收益都在12%到13%之間，年化六七個點，主理團隊在風險控制上確實下了功夫。

我自己從去年開始把整體組合的多元化基本調整到位了。這次3月的行情波動這么大，各類資產輪著跌，但整個組合其實是很穩定的，感受上也輕松了很多。以前總想著通過各種交易策略把擇時做好，盡量規避下跌，實際操作下來發現非常非常難。現在轉到多元資產配置之后，遇到突發事件、行情波動比較大的時候，也能比較從容地去處理，不會慌，這個差異是非常明顯的。

3月這一波算是一次真正的壓力環境，經歷過之后我對多元配置反而更有信心了。