2025年凈利大跌38%，老牌藥企新華制藥如何轉(zhuǎn)型？

2025年新華制藥增收不增利，營業(yè)收入同比增長3.41%至87.55億元，歸母凈利潤較上年下降38.32%至2.90億元

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員 呂貢

老牌藥企山東新華制藥股份有限公司（下稱新華制藥，000756.SZ，0719.HK）盈利狀況持續(xù)承壓。2025年，公司交出增收不增利的年度成績單。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，新華制藥營業(yè)收入同比增長3.41%至87.55億元，歸母凈利潤則較上年下滑38.32%，降至2.90億元；扣非后凈利潤同比下降40.10%至2.68億元。這已是公司歸母凈利潤、扣非后凈利潤連續(xù)下滑的第二年。

回顧業(yè)績情況可見，近年來，新華制藥收入雖一直保持穩(wěn)增態(tài)勢，但增速漸顯乏力。據(jù)財報披露，2023年、2024年，公司營業(yè)收入同比增速分別為7.97%、4.51%；到了2025年，該增速進(jìn)一步放緩至3.41%，相較于2022年的14.37%，減緩10.96個百分點。

針對利潤下滑，新華制藥方面解釋稱，主要系公司為應(yīng)對國際、國內(nèi)市場競爭激烈的嚴(yán)峻形勢，鞏固提升產(chǎn)品市場占有率，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，公司部分產(chǎn)品價格下降所致。

另有分析指出，醫(yī)藥行業(yè)的集采政策或也給公司經(jīng)營帶來些許影響。截至2025年上半年末，新華制藥累計有19個產(chǎn)品中標(biāo)國家集采，涉及25個規(guī)格。且在2025年9月公布的二十六省聯(lián)盟藥品集中帶量采購中選結(jié)果中，新華制藥的外用膠囊劑咪康唑位列其中，中選價格為6.5元。

從具體經(jīng)營來看，2025年，新華制藥的化學(xué)原料藥（解熱鎮(zhèn)痛類等）和制劑（片劑、針劑、膠囊劑等）兩大板塊收入分別較上年下滑3.30%、2.13%，這兩個板塊合計為公司帶來66.31億元收入，占比75.74%，其中制劑板塊毛利率亦較上年減少10.22個百分點。相比之下，醫(yī)藥中間體及其他收入同比增長28.07%，但該板塊收入僅占公司總營收的24.26%，對整體營收拉升效用較小。

核心產(chǎn)品表現(xiàn)疲軟的同時，海外市場壓力或也有所顯現(xiàn)。2025年，新華制藥仍有七成以上收入來源于國內(nèi)市場，同比穩(wěn)增7.15%；不過，公司來源于美洲和歐洲市場的收入出現(xiàn)下滑，同比降幅均達(dá)到兩位數(shù)，且這兩個海外市場合計收入占比跌破20%，僅占16.66%。

成本開支方面，隨著國家集采常態(tài)化推行，新華制藥實現(xiàn)集采品種的收入占比增加，市場開發(fā)及終端銷售費用同比下降。2025年，公司銷售費用同比減少41.67%至3.41億元，較上年大幅縮減超兩億元，但同年營業(yè)成本仍在爬升，為71.10億元，其中，原材料成本占比78.58%，同比增18.23%至55.87億元。此外，因匯率波動影響致匯兌收益減少，公司的財務(wù)費用同比上升184.77%至3457.28萬元。

2025年新華制藥主營業(yè)務(wù)收入按行業(yè)、產(chǎn)品、地區(qū)劃分情況（單位：人民幣元）

數(shù)據(jù)來源：公司財報

面對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利壓力，新華制藥創(chuàng)新轉(zhuǎn)型進(jìn)展備受關(guān)注。

作為一家藥企，新華制藥一直注重研發(fā)，2025年，公司共有5個產(chǎn)品通過質(zhì)量和療效一致性評價，仿制藥產(chǎn)品開發(fā)方面取得42個藥品批件，包括37個制劑產(chǎn)品批件和5個原料藥批件；并且，公司創(chuàng)新藥領(lǐng)域有所突破，抗AD重大創(chuàng)新藥OAB-14進(jìn)入II期臨床研究，創(chuàng)新藥LXH-1211已取得I期臨床批件。

不過，體現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)上，新華制藥近兩年的研發(fā)投入略有下降。2024年和2025年，公司的研發(fā)投入金額同比分別下滑2.23%、4.31%，至2025年僅為3.80億元，較2023年的投入減少超兩千萬元，研發(fā)投入占公司營收比重也由2023年的5.01%降至2025年的4.34%。

目前，新華制藥正在推進(jìn)大健康領(lǐng)域的布局。在2024年12月發(fā)布的公告中，新華制藥表示，公司魚油板塊發(fā)展已有10余年，目前已有三款高純度魚油保健品上市，正在形成從高純度EPA、高純度DHA、混合魚油原料到相關(guān)保健品、藥品的全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局。

為推動實現(xiàn)大健康板塊高質(zhì)量發(fā)展，新華制藥還于2024年12月與NovoSana（Europe）B.V.（挪亞圣諾（歐洲）公司）（下稱挪亞歐洲公司）簽訂了《股權(quán)收購意向協(xié)議》，公司擬受讓挪亞歐洲公司持有的挪亞圣諾不超過75%股權(quán)。若收購?fù)瓿桑ㄟ^后續(xù)資源整合與賦能，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有助于進(jìn)一步提升公司在魚油產(chǎn)業(yè)方面的整體運營效率及市場競爭力。

不過時至2026年2月初，由于雙方未達(dá)成一致意見，上述意向協(xié)議終止，其所涉及的所有條款均終止履行。在后續(xù)經(jīng)營中，新華制藥是否會采取其他新舉措以深化在大健康領(lǐng)域的布局并順利找到增長新支點？

新華制藥近年來歸母凈利潤及同比變動情況

數(shù)據(jù)來源：公司財報