細(xì)分拆解：新能源核心賽道投資邏輯全梳理

（一）儲(chǔ)能：海外政策重啟需求復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)與工商儲(chǔ)共筑增長(zhǎng)

戶儲(chǔ)方面，早期受海外政策補(bǔ)貼的直接推動(dòng)，2021-2023年新增裝機(jī)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；2023年底至2024年補(bǔ)貼開(kāi)始退坡，此后終端需求開(kāi)始下滑，2025年戶儲(chǔ)持續(xù)去庫(kù)，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)庫(kù)存正常化。

近期海外多個(gè)國(guó)家相繼出臺(tái)相關(guān)補(bǔ)貼政策，比如說(shuō)：英國(guó)政府宣布150億英鎊的“溫暖家園計(jì)劃”，通過(guò)贈(zèng)款和貸款的形式，升級(jí)多達(dá)500萬(wàn)戶家庭的能源設(shè)施。荷蘭凈計(jì)量電價(jià)的逐步取消，預(yù)計(jì)將激勵(lì)越來(lái)越多的公民安裝家用電池儲(chǔ)能系統(tǒng)。澳大利亞2025年12月，政府宣布將在未來(lái)4年內(nèi)將戶儲(chǔ)補(bǔ)貼預(yù)算從原先預(yù)估的23億澳元大幅增加至72億澳元。

結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)疊加能源安全，2026年戶儲(chǔ)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

工商儲(chǔ)方面：海外工商業(yè)儲(chǔ)能，尤其是歐洲地區(qū)，得益于產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)與動(dòng)態(tài)電價(jià)的推廣，市場(chǎng)規(guī)模正在快速增長(zhǎng)。2024-2025年，歐洲各國(guó)連發(fā)數(shù)項(xiàng)新政，免稅、補(bǔ)貼、價(jià)格機(jī)制與流程簡(jiǎn)化并舉，為工商儲(chǔ)能打開(kāi)政策支持窗口。各國(guó)實(shí)行動(dòng)態(tài)電價(jià)政策，動(dòng)態(tài)電價(jià)擴(kuò)大套利空間，加大儲(chǔ)能盈利空間，進(jìn)而催生工商儲(chǔ)的發(fā)展。今年預(yù)計(jì)歐洲工商儲(chǔ)有望逐步起量，項(xiàng)目數(shù)量有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)方面，目前工商儲(chǔ)由于初始成本相對(duì)較高、利用率也相對(duì)較低，因此需求相對(duì)偏少，未來(lái)隨著電力市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，虛擬電廠、分布式光伏配儲(chǔ)等應(yīng)用場(chǎng)景有望打開(kāi)國(guó)內(nèi)工商儲(chǔ)的成長(zhǎng)空間。

大儲(chǔ)方面，同樣，能源價(jià)格上漲預(yù)計(jì)推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)尋找代替性能源。2025年歐洲風(fēng)光發(fā)電占比已達(dá)30%+，配備大儲(chǔ)有助于平滑發(fā)電側(cè)現(xiàn)貨成本波動(dòng)及減少棄電率情況。美國(guó)OBBB首批實(shí)施、利空出盡，且去年已簽合同或者已開(kāi)工的項(xiàng)目不受影響，同時(shí)短期芬太尼和對(duì)等關(guān)稅失效，構(gòu)成一定的邊際利好，有利于美儲(chǔ)情緒修復(fù)。此外，就是AI數(shù)據(jù)中心需求爆發(fā)，美國(guó)電力仍存明顯缺口，北美AIDC配儲(chǔ)訂單有望逐步釋放，上周已經(jīng)有公司公告表示已經(jīng)拿到數(shù)據(jù)中心配儲(chǔ)訂單，也是給板塊帶來(lái)一劑強(qiáng)心劑。新興市場(chǎng)，比如中東、南美、澳洲、東南亞等地，電網(wǎng)薄弱+電力短缺+發(fā)展新能源驅(qū)動(dòng)需求增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)玩家也是競(jìng)相出海。

國(guó)內(nèi)方面，新能源全面入市后，電價(jià)水平下降，峰谷價(jià)差拉大，通過(guò)自發(fā)配儲(chǔ)有望提升收益，且國(guó)內(nèi)各省容量電價(jià)政策出臺(tái)，給予相應(yīng)的一些補(bǔ)貼，提升項(xiàng)目IRR水平。再者，各省配儲(chǔ)的節(jié)點(diǎn)相對(duì)有限，目前處于一個(gè)先到先得的狀態(tài)，所以國(guó)內(nèi)整體的投資積極性還是較高，有望催化大儲(chǔ)行情。

最后總結(jié)一下：儲(chǔ)能領(lǐng)域整體向好，戶儲(chǔ)已完成去庫(kù)，海外多國(guó)重啟補(bǔ)貼，2026年有望穩(wěn)健增長(zhǎng)；歐洲工商儲(chǔ)受益于電價(jià)與政策紅利或?qū)⒖焖倨鹆浚淮髢?chǔ)在歐美及新興市場(chǎng)需求依舊不錯(cuò)；國(guó)內(nèi)受益于容量電價(jià)的政策支持，投資積極性較高，整體具備明確行情催化。

（二）鋰電：下游需求韌性凸顯，電池排產(chǎn)向好支撐行業(yè)景氣

下游需求主要來(lái)自于兩個(gè)方面，一個(gè)就是儲(chǔ)能，剛才也提到了需求還是不錯(cuò)的；另一個(gè)是動(dòng)力，也就是應(yīng)用在新能源汽車上面的電池。

國(guó)內(nèi)方面，電車銷量有望筑底企穩(wěn)，且單車帶電量有明顯提升，2月國(guó)內(nèi)新能源車單車平均帶電量同增52.6%，環(huán)增27.5%。原因一方面在于工信部規(guī)定2026年起，插混、純電續(xù)航需超100公里才能享受購(gòu)置稅減免，因此車企提升了單車電池容量；另外，2026年以舊換新補(bǔ)貼，從定額改為按車價(jià)比例補(bǔ)貼，因此低價(jià)車補(bǔ)貼退坡明顯。國(guó)內(nèi)鋰電需求還是具有一定韌性的。

海外方面，區(qū)域分化還是比較明顯，北歐國(guó)家憑借先發(fā)的政策支持與市場(chǎng)接受度，成為電動(dòng)車滲透率、銷量占比的核心高地。英、德、法等主流市場(chǎng)補(bǔ)貼政策持續(xù)加碼落地，當(dāng)?shù)仉妱?dòng)車消費(fèi)需求有望快速釋放。從國(guó)內(nèi)汽車出口數(shù)據(jù)來(lái)看，1-2月汽車出口同比增長(zhǎng)接近70%，表現(xiàn)好于預(yù)期，同時(shí)受能源安全影響，新能源車的性價(jià)比也在不斷提升，出口空間有望打開(kāi)。

回到鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，3月電池排產(chǎn)環(huán)同比均實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的增長(zhǎng)，單月排產(chǎn)創(chuàng)歷史新高。4月排產(chǎn)有望邊際向上，持續(xù)性需求有望逐步打消市場(chǎng)顧慮。部分上游格局比較好的環(huán)節(jié)有望再次開(kāi)啟漲價(jià)預(yù)期。具體而言，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，可能隔膜環(huán)節(jié)相對(duì)好些，因?yàn)閱挝挥幱谥芷诘忘c(diǎn)，同時(shí)格局也還不錯(cuò)，依然沒(méi)有企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作。

總的來(lái)說(shuō)，鋰電行業(yè)整體需求具備韌性，下游主要由儲(chǔ)能與動(dòng)力雙輪驅(qū)動(dòng)：國(guó)內(nèi)新能源車銷量有望筑底企穩(wěn)；海外市場(chǎng)區(qū)域分化，北歐滲透率領(lǐng)先，英、德、法等補(bǔ)貼加碼，海外需求有望持續(xù)釋放。電池端排產(chǎn)依舊向好，3月電池排產(chǎn)同環(huán)比大幅增長(zhǎng)，4月有望繼續(xù)改善。部分上游格局比較好的環(huán)節(jié)有望再次開(kāi)啟漲價(jià)預(yù)期。其中隔膜環(huán)節(jié)格局較優(yōu)、盈利處于低位，具備一定的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

（三）固態(tài)電池：產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程提速，太空應(yīng)用打開(kāi)長(zhǎng)期空間

作為新一代電池技術(shù)，固態(tài)電池有望提升安全性、能量密度和應(yīng)用場(chǎng)景，進(jìn)而引發(fā)行業(yè)革命。政策端目前還是固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化的比較核心驅(qū)動(dòng)力，國(guó)家多部門也是提出要重點(diǎn)支持固態(tài)電池發(fā)展，當(dāng)前技術(shù)還是聚焦硫化物全固態(tài)，劍指27年裝車示范性運(yùn)營(yíng)。

回顧2025年，固態(tài)電池在國(guó)家大力支持下，頭部企業(yè)+產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)加碼，設(shè)備和材料端均有突破，中試線也逐步落地，量產(chǎn)進(jìn)度好于此前預(yù)期。行情呈現(xiàn)全面擴(kuò)容擴(kuò)散的狀態(tài)，也進(jìn)一步發(fā)酵至傳統(tǒng)鋰電設(shè)備廠商+材料廠商。

展望2026年，年初電芯端開(kāi)啟中期審查，若順利將步入pack端測(cè)試，并開(kāi)展裝車路試驗(yàn)證，下半年建成gwh級(jí)量產(chǎn)線。我們認(rèn)為26年核心催化點(diǎn)在于GWh級(jí)量產(chǎn)線的招標(biāo)+固態(tài)相關(guān)車型的路試。近期頭部電池廠相繼啟動(dòng)招標(biāo)，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化已進(jìn)入提速階段，同時(shí)產(chǎn)業(yè)端也正在穩(wěn)步推進(jìn)，多家電池廠與整車廠也在加速推進(jìn)產(chǎn)品下線驗(yàn)證工作。

此外，太空領(lǐng)域也是進(jìn)一步打開(kāi)了固態(tài)電池的想象空間。衛(wèi)星運(yùn)行過(guò)程中，進(jìn)入地球陰影區(qū)，需要儲(chǔ)能系統(tǒng)提供電力，低軌衛(wèi)星每90分鐘就要經(jīng)歷30分鐘“極夜”，這30分鐘有賴于高能量密度電池需求，如果電池能量密度不夠，則衛(wèi)星會(huì)非常笨重，發(fā)射成本急劇飆升。此外，太空體系具備真空、極端溫差、高輻射等特點(diǎn)，而固態(tài)電池具備寬溫域的優(yōu)勢(shì)，安全性高不起火，抗輻射不產(chǎn)氣鼓包，能量密度高、降低發(fā)射成本，天然更適配環(huán)境復(fù)雜的太空領(lǐng)域。目前，全球各國(guó)正加速驗(yàn)證開(kāi)發(fā)，日產(chǎn)與美國(guó)NASA聯(lián)合開(kāi)發(fā)固態(tài)電池，目標(biāo)2028年投入使用。

站在投資的角度：設(shè)備環(huán)節(jié)作為“賣鏟人”有望充分受益新技術(shù)周期啟動(dòng)，設(shè)備核心變化集中在前段與中段工序。前段工序中廣泛采用了干法混料、纖維化、輥壓成膜等新工藝，設(shè)備價(jià)值量大幅提升；中段工序則是新增了等靜壓等關(guān)鍵工藝，技術(shù)難度和價(jià)值量也有明顯提升；后段工序所需設(shè)備變化相對(duì)較小，主要是對(duì)現(xiàn)有設(shè)備提出更高的要求。材料環(huán)節(jié)技術(shù)方案逐步收斂，硫化物路線仍是普遍的選擇。當(dāng)前來(lái)看，硫化物電解質(zhì)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展明顯提速，低成本方案涌現(xiàn)。競(jìng)爭(zhēng)格局有所加劇，但未來(lái)空間和彈性更大。

綜合而言，固態(tài)電池2026年或?qū)⑦M(jìn)入產(chǎn)業(yè)化提速期，催化較為密集：2025年產(chǎn)業(yè)鏈已實(shí)現(xiàn)材料+設(shè)備端的突破，以及中試線落地，2026年重點(diǎn)或在于推進(jìn)電芯驗(yàn)證、裝車路試及GWh級(jí)量產(chǎn)線招標(biāo)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。同時(shí)，固態(tài)電池憑借高安全、高能量密度、寬溫域等優(yōu)勢(shì)，適配低軌衛(wèi)星等太空?qǐng)鼍埃蜷_(kāi)新的增長(zhǎng)空間。設(shè)備環(huán)節(jié)作為“賣鏟人”充分受益新技術(shù)周期啟動(dòng)。

（四）光伏：終端需求偏弱，海外增量訂單成核心看點(diǎn)

光伏領(lǐng)域：上游價(jià)格下行，下游報(bào)價(jià)缺乏支撐。近期硅料市場(chǎng)活躍度維持低位，成交價(jià)格進(jìn)一步走低。電池片方面，部分電池片受出口退稅影響，短期備貨需求支撐當(dāng)前價(jià)格，但還有的電池片雖國(guó)內(nèi)外訂單相對(duì)穩(wěn)定，但價(jià)格仍跟隨成本線下降。組件方面，近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格平穩(wěn)。但從市場(chǎng)需求層面來(lái)看，整體終端需求仍維持在低位運(yùn)行，市場(chǎng)缺乏明確的增量動(dòng)能。

光伏板塊目前最大的看點(diǎn)還是在馬斯克的團(tuán)隊(duì)。3月21日，馬斯克官宣聯(lián)合SpaceX、Tesla、xAI正式發(fā)布TERAFAB項(xiàng)目——啟動(dòng)一座目標(biāo)年產(chǎn)1太瓦（1TW）計(jì)算能力的超大規(guī)模芯片制造設(shè)施，計(jì)劃將邏輯芯片、存儲(chǔ)芯片與先進(jìn)封裝整合于同一工廠，產(chǎn)能的80%將直接服務(wù)于太空任務(wù)，20%聚焦于地面。此外，馬斯克強(qiáng)調(diào)每年超1TW算力絕大部分必須上天。Terafab是太空算力鏈的關(guān)鍵補(bǔ)環(huán)。太空算力逐步走向工程化，光伏是核心配套。

馬斯克提出SpaceX與特斯拉計(jì)劃未來(lái)三年內(nèi)在美國(guó)建設(shè)總計(jì)200GW光伏產(chǎn)能，預(yù)計(jì)特斯拉和SpaceX各自建設(shè)100GW，特斯拉聚焦于地面光伏，SpaceX聚焦于太空光伏。兩個(gè)團(tuán)隊(duì)或各自進(jìn)行各自領(lǐng)域的審廠，出于成熟度與性價(jià)比的考慮，特斯拉可能更傾向于TOPCon電池，而SpaceX則可能中短期聚焦于P型HJT異質(zhì)結(jié)電池、中長(zhǎng)期逐步轉(zhuǎn)向晶硅-鈣鈦礦疊層電池。

目前特斯拉地面光伏團(tuán)隊(duì)已采購(gòu)國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備，一期10GW訂單已落地，40GW訂單推進(jìn)節(jié)奏加快，SpaceX太空光伏團(tuán)隊(duì)也進(jìn)入批量采購(gòu)階段，訂單兌現(xiàn)確定性逐步提升，后續(xù)規(guī)劃外溢值得持續(xù)跟蹤。

最后再總結(jié)一下，當(dāng)前光伏終端需求依舊偏弱，板塊核心看點(diǎn)在于馬斯克團(tuán)隊(duì)：TERAFAB太空算力項(xiàng)目落地，光伏是其中核心配套之一。特斯拉與SpaceX計(jì)劃三年建200GW光伏產(chǎn)能，已向國(guó)內(nèi)采購(gòu)設(shè)備且訂單加速落地，為行業(yè)帶來(lái)明確增量與催化。

（五）風(fēng)電：政策目標(biāo)明確，海風(fēng)裝機(jī)高確定性驅(qū)動(dòng)基本面修復(fù)

海外方面，2022年受俄烏沖突影響，歐洲對(duì)于能源安全獨(dú)立的意識(shí)逐步增長(zhǎng)，積極推進(jìn)海風(fēng)項(xiàng)目裝機(jī)建設(shè)。2023年全球各國(guó)面臨利率上漲、通貨膨脹等不利因素，同時(shí)海外風(fēng)機(jī)售價(jià)受供應(yīng)鏈成本增加影響而有所提升，造成海風(fēng)建設(shè)成本增加。部分海風(fēng)項(xiàng)目建設(shè)出現(xiàn)停工等情況，2023-2025年海風(fēng)項(xiàng)目裝機(jī)尚未起量。

目前歐洲各國(guó)為解決海風(fēng)成本問(wèn)題，逐步開(kāi)始探討帶補(bǔ)貼項(xiàng)目招標(biāo)、跨境海風(fēng)項(xiàng)目共同建設(shè)。近期，英國(guó)政府宣布取消對(duì)海上風(fēng)電制造中使用的33種工業(yè)品的關(guān)稅，新關(guān)稅政策將于4月1日生效。這一舉措旨在降低英國(guó)制造商的成本，預(yù)計(jì)每年可為英國(guó)制造商節(jié)約百萬(wàn)英鎊，加速該國(guó)清潔能源轉(zhuǎn)型。英國(guó)政府對(duì)關(guān)稅的減免，一定程度上反應(yīng)對(duì)風(fēng)電進(jìn)口態(tài)度的緩和，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)本土制造的支持，預(yù)計(jì)將利好部分國(guó)內(nèi)在英國(guó)本土產(chǎn)能布局的企業(yè)。

國(guó)內(nèi)方面，其實(shí)“十四五”期間國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展相對(duì)低迷，2022-2025年年均新增并網(wǎng)僅約5.4GW，與光伏、陸上風(fēng)電等行業(yè)大幅增長(zhǎng)的情況相背離，所以“十五五”期間海風(fēng)潛在增長(zhǎng)空間較大。同時(shí)，3月13日，“十五五”規(guī)劃綱要發(fā)布，其中針對(duì)海上風(fēng)電提出，在渤海、黃海、東海、南海海域建設(shè)海上風(fēng)電基地，規(guī)范有序推進(jìn)深遠(yuǎn)海風(fēng)電開(kāi)發(fā)，海上風(fēng)電實(shí)現(xiàn)累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1億千瓦以上。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2025年12月，全國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)容量0.47億千瓦，距離實(shí)現(xiàn)規(guī)劃目標(biāo)還有一半以上的空間，由此可知“十五五”期間年均裝機(jī)量至少10GW以上。

總體來(lái)看，風(fēng)電的基本面會(huì)比光伏好很多，一方面是由于風(fēng)力發(fā)電均勻性比光伏好，很多電力運(yùn)營(yíng)商現(xiàn)在都傾向于配置風(fēng)電；另一方面則是風(fēng)電企業(yè)的盈利狀況也比光伏要好很多，國(guó)內(nèi)陸風(fēng)漲價(jià)訂單交付比例有所上升，疊加海風(fēng)與出海占比提升，有望支撐整機(jī)廠盈利修復(fù)。

周期景氣向上，聚焦創(chuàng)業(yè)板新能源ETF(159387)布局：20cm漲跌幅+風(fēng)光儲(chǔ)鋰一鍵全覆蓋，截至2026年3月13日，創(chuàng)業(yè)板新能源指數(shù)中儲(chǔ)能含量達(dá)48%、固態(tài)電池含量達(dá)44%，指數(shù)組成較為全面，歡迎感興趣的投資者進(jìn)行布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。