雷軍投的前英偉達員工要IPO了！沖刺“AI眼鏡第一股”

智東西
作者 程茜
編輯 心緣

智東西4月2日消息，昨日晚間，深圳AR眼鏡龍頭XREAL正式遞表港交所，沖擊港股IPO。

XREAL成立于2017年1月，由徐弛、肖冰與吳克艱三位浙江大學校友共同創立，其核心業務是以自有品牌設計、開發、制造及銷售AR眼鏡并提供相關產品與服務。自2019年推出面向消費者的首款商業化上市AR眼鏡Light系列至今，XREAL去年的營收已經達到5.16億元，且已經與谷歌、Bose、索尼等全球大廠建立了合作。

根據艾瑞咨詢的數據，按銷售收入計，XREAL 2022年至2025年每年在全球AR眼鏡市場均位居第一。按圖表批注估計，公司A、B、C、D可能為行者無疆、Rokid、雷鳥創新、Meta。

按2025年銷售收入計，XREAL在包含AR眼鏡和無顯示眼鏡的整個智能眼鏡市場排名全球第二、中國第一。按批注估計公司E為小米、F為華為。

XREAL的主要股東陣容中，阿里巴巴旗下淘寶中國控股持股6.68%、快手旗下Cosmic Blue持股6.66%、雷軍旗下順為資本持股4.33%、立訊精密持股1.18%，還有中國互聯網投資基金、無錫新動能、浦東創領三大國資，分別持股2.46%、1.11%。

自2017年成立以來，XREAL完成了數十輪融資，投資方陣容包括阿里巴巴、快手、蔚來資本、高瓴、順為資本、愛奇藝等。2024年完成D輪融資后，XREAL的最新估值達到8.33億美元（約合人民幣57.37億元）。

XREAL在招股書中透露了2026年的新產品動向，包括與華碩ROG合作、面向游戲的ROG XREAL R1；Air系列的新品Project Helen，旨在以更具競爭力的價格觸達更廣泛用戶；與谷歌在安卓XR平臺上開發的下一代旗艦產品Project Aura。

本次IPO的募資計劃通途包括持續研發投資、全球品牌建設及銷售及分銷網絡強化、建設新的自營生產線及升級現有生產基礎設施、內部系統部署升級、運營資金及一般公司用途。

一、去年營收5.16億元，70%來自海外

2023年至2025年，XREAL的營收分別為3.9億元、3.94億元、5.16億元，凈利潤為-8.82億元、-7.08億元、-4.56億元；研發投入分別為2.16億元、2.04億元、1.83億元，占總收入的比重逐年減小，分別為55.3%、51.8%、35.5%，招股書提到是由于研發效率提升、收入規模持續擴大。

▲2023年至2025年XREAL營收、凈利潤、研發支出情況（智東西制圖）

根據招股書，XREAL的虧損原因有三方面，一是優先股、認股權證及可換票據的非現金公允價值變動，二是研發開支，三是圍繞AR眼鏡全球市場推廣與渠道建設產生的銷售及分銷開支。XREAL經調整凈利潤為-4.37億元、-3.75億元、-2.5億元。

目前該公司的主營業務包括AR眼鏡和配件，其中2023年至2025年來自AR眼鏡的收入均超過77%。

毛利率方面，2023年、2024年、2025年分別為18.8%、22.1%、35.2%。其2025年毛利率大幅提升，是由于One系列等高利潤率產品對銷售的貢獻增加，并由此帶來規模經濟效益降低了平均單位生產成本。AR眼鏡的平均毛利率分別為19.3%、21.8%、30.4%

從地區分布來看，XREAL在海外的營收占比較大，2023年至2025年均超過65%，且逐年遞增。根據招股書，XREAL的銷售網絡已覆蓋40個國家和地區。

該公司三年間的年末現金及現金等價物為1.81億元、2.05億元、0.64億元。

二、布局三大產品線，One系列年銷量超11萬臺

XREAL的AR眼鏡產品線包括Air系列、One系列和Light-Ultra-Aura產品線三個系列。

其中，Air系列是入門級產品，用戶基礎更大。該產品聚焦沉浸式觀影、主機游戲及移動辦公等高頻場景，佩戴體驗與普通眼鏡相近，支持即插即用，能連接手機、PC和游戲主機。

▲Air系列產品規格

One系列進一步強化了顯示和交互能力。其設備搭載了Micro-OLED顯示技術、定制化X1端側協處理器及可根據不同光線條件自動調節亮度的電致變色鏡片。

▲One產品規格

Light-Ultra-Aura產品線代表其產品向下一代空間計算嚴謹。早期Light系列確立市場地位、Ultra引入空間感知和完整6DoF交互能力，下一代旗艦產品Project Auro將實現FoV提升至約70度，集成空間計算和多模態AI能力，預計將在谷歌安卓XR平臺上運行。

▲Light-Ultra-Aura產品線規格

從銷量和均價角度看，2025年One系列的平均售價為3196元、Air系列的平均單價為1656元、Light-Ultra-Aura產品線平均單價為3665元，銷量分別為11.13萬臺、1.74萬臺、0.5萬臺。

面向企業客戶，該公司會支持企業客戶針對特定應用場景定制AR相關產品，服務范圍包括光學模組設計、硬件開發、軟件系統集成及AR應用場景定制。

該公司的業務還包括配件，配件為AR眼鏡的功能延伸，包括Beam系列計算終端、處方鏡片模組、連接線、鼻托及其他功能性配件，三年間分別占同期總收入的13.4%、20.4%及14.1%。

三、4大核心技術支撐，無錫基地年產能達21.6萬件

XREAL有四大核心技術體系：

1、自主研發X-Prism光學引擎，與行業主流的Birdbath光學方案相比，能提供更薄的模組和更寬的FoV，Project Auro旨在實現約70度市場角。

2、專為AR眼鏡設計的定制化X1端側協處理器，支持空間算法在本地運行，運動到光子延遲低于3毫秒。

3、高性能算法能在物理空間穩定虛擬對象，支持實時2D轉3D視頻轉換等功能。

4、自主研發NebulaOS，可作為設備能力與應用之間的系統接口，覆蓋娛樂、生產力及開發者工具等使用場景。NebulaOS是專為AR環境設計的自有操作系統NebulaOS，能實現原生3D安卓應用空間化顯示、多窗口管理、3DoF及6DoF空間定位以及直觀手勢交互。

截至2025年12月31日，該公司已獲得中國境內的382項專利、6項著作權及121項商標，以及海外的99項專利與209項商標。

XREAL的研發團隊分為光學、軟件工程、算法及軟件開發四個部門，研發團隊中，XREAL的研發人員共188名，占員工總數的51.6%。

生產方面，該公司在無錫運營了一個2萬平方米的生產基地，2021年建成，2025年產能達到21.6萬件，產量為15.13萬件。根據招股書，該基地是其核心光學引擎模組的主要制造基地。

根據招股書，XREAL正與Viture（行者無疆）開展專利訴訟。

自2025年9月起XREAL先后于德國、美國對Viture發起專利訴訟，今年2月，Viture向深圳和北京兩地法院正式提起對XREAL的訴訟，指控XREAL侵犯其電致變色技術專利，并就已售侵權產品提出賠償訴求。有關法律程序尚未進入實質聆訊階段。

四、存在客戶、供應商重疊情況，去年谷歌為第二大客戶

XREAL的客戶包括個人消費者、第三方分銷商、企業客戶。2023年至2025年，其每年對前五大客戶的銷售額分別為1.1億元、1.01億元、1.39億元，分別占同年總收入的28.3%、25.7%及26.9%。

最大客戶的銷售額占同年總收入的12.0%、15.5%及10.0%，根據批注估計，2025年其第二大客戶B為谷歌。

其供應商主要包括生產所用原材料的供應商、第三方制造服務供應商、硬件設計服務供應商。2023年至2025年，XREAL向前五大供應商的采購額每年飛別為2.25億元、2.37億元、1.58億元，各占同期采購總額的30.9%、34.5%及29.0%。

2023年至2025年，XREAL存在客戶與供應商重疊的情況，這部分收入占同期總收入的23.3%、6.8%及6.8%，采購額占同期總額的1.5%、1.7%及4.4%。

五、三位浙大校友創辦，三大國資入股

XREAL創始人、CEO徐馳現年41歲，2007年6月在中國浙江大學取得工程學學士學位，主修電子信息工程，曾就讀于竺可楨學院混合班，2016年10月，他在美國明尼蘇達大學雙城分校取得電子工程博士學位。

在創立XREAL之前，徐馳曾在英偉達參與GPU計算平臺研發工作，隨后加入Magic Leap的早期團隊，成為負責追蹤定位算法領域的核心成員，其此前的工作范疇涵蓋系統架構、增強現實、空間計算及相關技術。

XREAL的聯合創始人肖冰為首席光學科學家，負責監督智能眼鏡光學顯示模塊及前沿技術的研發工作。他于2007年7月獲得中國浙江大學信息工程（光電）專業工學學士學位，2010年3月獲得中國浙江大學光學工程專業工學碩士學位。

肖冰在光學工程領域有超16年經驗，他曾擔任中國航天科工二院二事務所光學設計時、中航航空電子有限公司創新中心光學系統架構師機項目經理、七鑫易維光學工程師等。

另一位聯合創始人吳克艱是XREAL的首席算法科學家。他于2010年6月獲得中國浙江大學信息與通信工程專業工學學士學位，2024年2月后的美國明尼蘇達大學電氣與計算機工程專業博士學位，自2023年起，他成為電氣電子工程師學會IEEE會員。

▲徐馳（左）吳克艱（右）（圖源：XREAL）

XREAL的單一最大股東集團為徐馳、Fortitude Savour、Infinite Halcyon及Heritage Anchor，有權行使該公司約27.98%的投票權。

主要股東中，阿里巴巴旗下淘寶中國控股持股6.68%，快手旗下Cosmic Blue持股6.66%、雷軍旗下順為資本持股4.33%、立訊精密持股1.18%，國資包括浦東創領、中國互聯網投資基金、無錫新動能，分別持股3.3%、2.46%、1.11%。

XREAL的董事會由10名董事組成，包括4名執行董事、2名非執行董事及4名獨立非執行董事。

2025年該公司董事薪酬如下：

結語：智能頭戴設備或成下一代計算平臺關鍵入口

根據艾瑞咨詢，2025年全球智能眼鏡市場規模約23億美元，預計到2030年將增長至約240億美元，其銷售量也將從2026年的約80萬臺增值2030年的約2220萬臺，年復合增長率約130.9%。

智能頭戴設備正成為下一代計算平臺轉型中日益不可或缺的硬件形態，此類設備緊貼用戶FoV，適用于免手持交互、連續情境輸入、無縫獲取數字資訊，隨著行業從屏幕型交互邁向數字系統與現實世界的無縫設備，智能頭戴設備預計將在實現更自然、情境感知度更高的計算體驗過程中發揮關鍵角色。