美國物價爆表

2026.04.07

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作者 |第一財經 樊志菁

最新數據顯示，作為美國經濟最大組成部分的服務業，3月增長有所放緩，原因是美伊沖突推高了企業成本，而企業則以削減用工的方式應對。這表明在沖突結束前，美國經濟將面臨更為坎坷的發展路徑，面對通脹和就業的雙重挑戰，美聯儲的政策天平會選擇倒向哪邊？

中東戰事影響擴散

美國供應管理協會（ISM）周一公布的數據顯示，3月涵蓋銀行、零售商及餐廳等的服務業景氣指數從上月的56.1%下滑至54%。2月份的讀數曾是三年半以來的最高水平。

受天氣因素提振，新訂單指數從2月的58.6升至60.6，飆升至三年來最高水平。不利方面，衡量物價的價格指數飆升至2022年10月以來的最高水平，月度升幅為13年來最大。由于伊朗沿岸的關鍵航運通道霍爾木茲海峽部分關閉，石油、化肥及其他關鍵化工品成本大幅上漲。

企業的應對措施是控制招聘或讓崗位空缺。就業指標四個月來首次轉入收縮區間，這與美國官方3月就業報告顯示的招聘人數大幅增長形成鮮明對比。

中東地緣沖突成為ISM報告評論中的核心議題。從建筑到批發貿易等各行業企業均表示，沖突增添了一層額外的不確定性。在戰爭爆發前，企業一直在應對進口關稅帶來的不確定性。

不過，任何高于50%的數值都意味著業務仍在擴張。該指數已連續21個月保持在這一關鍵榮枯線之上。展望未來，新訂單的再度強勁增長表明，得益于美國國內穩定的銷售，體量龐大的服務業經濟可能繼續以高于平均水平的速度擴張。超過八成美國人受雇于服務業企業。服務業企業受全球危機的影響相對較小，因為其業務主要集中在國內。

值得一提的是，上周五標普全球公布的數據也顯示，美國服務業采購經理人指數（PMI）從2月的51.7降至3月的49.8，為2023年1月以來首次落入收縮區間，遠低于此前初值51.1。除了價格指數上揚外，就業人數自去年12月以來首次小幅下降，反映出企業對前景持謹慎態度?！胺諛I拖累3月整體經濟年化增速降至近乎停滯的0.5%。受沖擊最嚴重的是面向消費者的服務業板塊，若排除疫情封鎖時期，3月的下滑幅度為2009年有數據記錄以來最嚴重之一?！睒似杖蚴袌銮閳笫紫虡I經濟學家克里斯?威廉姆森表示。

美聯儲如何決策

周一公布的這些調查強化了華爾街的預期——美聯儲將在很長一段時間內維持利率不變。聯邦基金利率期貨定價顯示，明年下半年美聯儲才可能迎來降息時間窗口。

蒙特利爾銀行BMO資本市場高級經濟學家普麗西拉?蒂亞加穆爾蒂表示：“服務業仍在擴張，但阻力正在加大。隨著就業走軟、通脹壓力再度升溫，數據顯示經濟增長放緩、價格粘性增強。這讓美聯儲陷入兩難境地，也強化了維持耐心的理由。”

美以對伊朗的戰事已推動全球油價上漲超50%。從上周開始，全美平均零售汽油價格近四年來首次突破每加侖4美元。經濟學家預計，戰爭帶來的通脹沖擊將在定于周五公布的3月消費者價格指數（CPI）報告中顯現。

法國巴黎銀行在前瞻CPI報告的研報中指出：“我們認為，油價上漲的第一輪傳導效應將通過車用燃油體現在3月數據中?！钡谝回斀浻浾邊R總發現，華爾街目前預計3月CPI環比上漲0.9%，同比加快至3.5%；剔除能源與食品價格的核心CPI預計環比上漲0.3%。

值得注意的是，兩位美聯儲官員在上周三的最新講話中表達了對物價的擔憂。克利夫蘭聯儲主席貝絲?哈馬克與芝加哥聯儲主席奧斯丹?古爾斯比均認為，通脹問題遠比就業問題嚴峻得多。在伊朗戰爭推高能源價格、而勞動力市場增長持續乏力的背景下，兩人的表態凸顯了他們支持收緊而非放松貨幣政策的立場。

Brean Capital首席經濟顧問約翰?賴丁表示：“若不是已有3月就業數據，就業下滑會更令人憂慮。ISM支付價格是通脹趨勢的非常有用的指標，這一數據應令美聯儲擔憂，也與通脹率接近4%的情況一致?！?/p>

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