一個被忽視的供給沖擊：伊朗70%鋼鐵產能或蒸發

當全球金屬市場的目光還鎖定在海灣地區鋁產能上，一場對全球鋼鐵供需格局的顛覆性沖擊正在被系統性低估。

據央視新聞報道，以色列總理內塔尼亞胡當地時間4月4日稱，以軍當天對伊朗的鋼鐵廠和石化廠進行了打擊，且已摧毀伊朗70%的鋼鐵生產能力。

伊朗2025年鋼鐵產量約為3200萬噸，占全球鋼鐵產量約1.8%，占中國以外全球鋼鐵產量約3.8%。其體量與德國（3400萬噸）相當，約為美國（8200萬噸）產量的40%，近歐洲整體產量（1.34億噸）的四分之一——這絕非一個邊緣玩家。若70%產能確已遭到摧毀，逾2000萬噸年產能將從市場上蒸發。

花旗警告，這是一個被市場嚴重低估的結構性供給斷層，全球鋼鐵供需平衡將面臨實質性重構。

中東鋼鐵版圖的核心支柱

伊朗鋼鐵產業的崛起極具戰略意義。

據世界鋼鐵協會數據，伊朗鋼鐵年產量從2013年的1440萬噸增長至2025年的3200萬噸，13年間實現翻倍，年復合增長率達6.3%，由此躋身全球第十大鋼鐵生產國。伊朗30%的鋼鐵產量用于出口，70%滿足國內需求，形成了內外市場并重的供給格局。

此次打擊的核心影響在于：若國內產能大幅削減，原本用于出口的那部分產量將優先保障本國需求，這意味著900萬噸凈出口量將幾乎無懸念地快速退出全球貿易流，短期內無可替代。

供給缺口填補難度極高

花旗表示，伊朗鋼鐵高度依賴直接還原鐵（DRI）氣基生產工藝，這與全球主流的高爐煉鐵路徑截然不同，也使得替代難度大幅提升。

2024年，伊朗DRI產量達3420萬噸，同比增長2%，為全球第二大DRI生產國，占波斯灣地區DRI/HBI總產量約69%。DRI在全球范圍內僅占粗鋼原料的約7.5%，然而在伊朗，這一比例超過80%——伊朗的鋼鐵生產幾乎全靠天然氣還原鐵礦石驅動，而非焦炭冶煉。

從更宏觀的視角看，波斯灣地區DRI產量已從2007年的1310萬噸擴張至2024年的4980萬噸，占全球DRI/HBI總產量的比例已逾35%（2007年約為19%）。伊朗是這一增長的絕對核心。

一旦這條依托本國豐富天然氣儲量建立的產業鏈斷裂，其他國家若要以高爐產能填補缺口，從天然氣到焦煤——原料結構將發生根本性轉變。

焦煤市場：被忽視的連鎖沖擊與做多邏輯

花旗測算認為，若伊朗3400萬噸氣基DRI產量被全球其他地區高爐產能全面替代，將額外產生約2000萬噸焦煤需求，相當于全球海運焦煤市場規模的8%至10%。

即便僅替代出口對應的部分（約900萬至1100萬噸出口鋼材所需），也將帶來約600萬至700萬噸的額外焦煤需求。

當然，花旗研究也提示了對沖因素：伊朗國內鋼鐵需求在當前局勢下可能短期萎縮，因此未必需要全量替代所有DRI產能。

但即使只計算出口部分的替代，600萬至700萬噸的潛在新增焦煤需求，對于規模相對有限的全球海運焦煤市場而言，已足以形成實質性的價格驅動力。

重點關注三條主線

花旗建議投資者關注三條交易主線：

第一，全球鋼材價格上行壓力：
900萬噸凈出口量的快速退出，將在伊朗傳統出口目的地（中東、東南亞等區域）形成明確的供給缺口，利好相關區域鋼材現貨及期貨價格。
第二，焦煤相關標的的價格重估：
無論是全量替代還是部分替代，全球高爐產能的激活都意味著對海運焦煤的需求邊際增量顯著。相關焦煤生產商和貿易商面臨正向催化劑。
第三，供給缺口填補的結構性挑戰：
伊朗的氣基DRI產能無法在短期內被等量復制，而傳統高爐產能的調動需要時間與資本。這意味著供需失衡可能持續數個季度乃至更長時間，而非曇花一現的脈沖式沖擊。