小闊科技IPO：年“燒”13億元 近半員工做內容營銷 產品依賴代工

刷著社交平臺的短視頻，一連五六條都在安利同一款產品。大量視頻博主用情侶約會、職場社交的劇情變著花樣宣傳痛點、販賣焦慮，還沒等反應過來，商品鏈接就已跳了出來。

在流量為王的時代，短視頻轟炸營銷已成為不少品牌破圈營銷、擴大收入規模的標配打法。而眼下，正有一家將這套玩法用到極致的公司走到了資本市場的門口。

3月27日，深圳小闊科技股份有限公司（以下簡稱“小闊科技”），正式向港交所遞交招股書。招股書顯示，小闊科技主營口腔護理產品銷售業務，近年互聯網上火熱的網紅牙膏“參半”就是小闊科技運營的品牌。

IPO參考注意到，小闊科技極其擅長短視頻營銷，其營銷巔峰期，“參半”品牌一年投放了超過6000個帶貨短視頻。在這套短視頻轟炸玩法下，小闊科技的年收入規模已接近25億元，位于國內口腔護理第三，快速超越“冷酸靈”等傳統品牌。

然而，這種以流量驅動的增長模式在小闊科技的招股書上卻呈現出了一幅截然不同的圖景。

3年砸30億元營銷小闊科技業績卻“越賣越少”

中國的牙膏市場很長時間內都被云南白藥、好來、冷酸靈、佳潔士等傳統品牌占據，新入局者未能攪動巨頭林立的牙膏市場。

小闊科技成立于2015年，其“參半”品牌更是在2018年才完成創立，為什么能夠快速站穩腳跟，與行業傳統巨頭并駕齊驅？

先來看收入結構，小闊科技的產品分為三大塊：基礎口腔護理（牙膏、牙刷）、專業及美容口腔護理（漱口水、口腔噴霧等）以及其他個護（2025年新推出的“小箭頭”品牌洗發水、沐浴露）。其中，牙膏所在的基礎口腔護理板塊是絕對營收支柱，2025年貢獻了92.9%的營收。而新業務“小箭頭”營收占比僅為0.3%，第二增長曲線尚未成型。

需要注意的是，小闊科技自身并沒有工廠，自己不生產牙膏，所有產品均通過OEM（代工生產）模式完成。截至2025年底，其物業、廠房及設備賬面價值僅為852萬元，而流動資產高達7.7億元。這種模式讓它甩掉重資產包袱，類似于化妝品行業，將資源集中于品牌和渠道。

而在渠道上，小闊科技是典型的“線上原住民”。2023年，其線上渠道收入占比高達94.5%，2025年線上收入占比仍高達80.3%。可以說，通過互聯網渠道擴張是小闊科技能夠實現“彎道超車”的關鍵因素。

據招股書，小闊科技的營銷策略主要為通過抖音、小紅書、微博等內容平臺投放分發內容，促成轉化。根據解數咨詢數據，小闊科技曾在近1年投放了6576個帶貨短視頻內容，平均日投放18個。

有趣的是，截至2025年末，小闊科技共有568名員工，其中負責線上運營和視頻創作的員工人數達276名，占比為48.6%。

作為一家日用品企業，在產品生產上完全依賴代工，銷售渠道注重線上，人員構成也主要以內容團隊為主，這種結構讓小闊科技看起來更像是一家品牌營銷企業。

不過在這套模式下，小闊科技的收入增長確實相當強勁，2023-2025年，小闊科技營業收入分別為10.96億元、13.69億元以及24.99億元，其中2025年收入的同比增長率達到82.5%。另外極致輕資產模式，使得該公司毛利率也較為突出，2025年末毛利率為72%，這個水平甚至能超過部分高端化妝品。

小闊科技的商業模式，堪稱新消費品牌的經典模板：輕資產、高毛利、重營銷、強線上。

與此同時，這類模式也為小闊科技帶來了巨大的營銷投入。招股書顯示，2023年至2025年，該公司銷售及分銷開支分別為6.85億元、8.35億元、15.34億元，3年累計超過30億元。其中，純粹的營銷開支（廣告、平臺服務費、明星代言等）2025年達到13.74億元，占當年營收的55%。

這意味著，消費者每購買100元的參半產品，就有55元被用于投廣告、請主播、做推廣。盡管收入規模持續擴大，但小闊科技的凈利潤卻從2023年的4162萬元下滑至2024年的3423萬元，并在2025年錄得1825萬元的凈虧損。簡而言之，規模越大，營銷越狠，賬面上的利潤反而越薄。

超5億元贖回負債 上市前利潤一次分走

小闊科技的崛起，是一個充滿草莽氣息的逆襲故事。

2005年，小闊科技的創始人尹闊剛滿16歲，他從高中畢業后并未選擇繼續深造，而是背上行囊南下打工，從東莞內衣廠的紡織工人做起，后轉型智能硬件行業。

2015年，尹闊從智能硬件領域撤出，創立了小闊科技。最初選擇電動牙刷作為主打產品，但由于電動牙刷產品單價高昂且復購率低，導致備貨成本沉重，公司一度陷入破產邊緣。危機之下，尹闊將最后一批電動牙刷集中在小紅書平臺進行推廣營銷，發布內容種草營銷，意外獲得了大量的銷售額，3個月內回籠了300萬元資金。

尹闊“賭徒式”的流量嗅覺吸引了創新工場、梅花創投、字節跳動（通過量子躍動持股）、華興資本等一線機構相繼入局。招股書顯示，IPO前，梅花創投合計持股8.84%，為最大機構投資方；字節跳動持股4.94%。

招股書顯示，小闊科技2021年9月最后一輪增資后的估值為18.72億元，相比3年前估值暴漲了約30倍。尹闊則作為小闊科技的實際控制人，合計控制約38.98%的股份。

資本入局也為小闊科技帶來了一定的對賭風險。根據招股書，截至2025年末，小闊科技贖回負債余額為5.82億元。

所謂贖回負債，通常指向向早期投資者發行的、帶有對賭或贖回條款的優先股等金融工具。隨著小闊科技沖刺上市，這部分負債若成功轉為普通股，將不再構成償付壓力，但如果未能在規定時期完成IPO，或因其他因素導致IPO終止，小闊科技可能將面對早期投資者的贖回風險。

在此次IPO前，小闊科技2025年進行了一次分紅操作。招股書顯示，該公司2025年宣派并支付了金額為1.3億元的現金股息。

2023-2025年，小闊科技3年累計凈利潤為5760.1萬元，此次分紅金額已是3年凈利潤的兩倍多。

IPO參考注意到，在此次分紅后，小闊科技已沒有剩余可分配儲備，這也就意味著，小闊科技的這1.3億元分紅已把該公司自成立以來的累計可分配利潤全部分光。在需要募集資金用于“未來擴展”的上市關口，將大部分利潤突擊分紅這一舉動難免引發市場對公司上市募資的緊迫性和真實性產生疑慮。

短視頻時代的營銷浪潮中，小闊科技的案例極具代表性。它憑借對流量紅利的敏銳捕捉和密集的短視頻投放，在短短數年內實現了收入爆發式增長，甚至超越了部分傳統巨頭。然而，“越賣越虧”的財務表現以及上市前“清空式”分紅的激進操作，也讓市場對其此次IPO畫上問號。

歸根結底，營銷是放大器，而非萬能藥。品牌的長期生命力，最終取決于產品力、用戶口碑與可持續的盈利模式。在流量為王的時代，重視線上投入是生存之道，但唯有平衡好營銷的“量”與“質”，守住商業的本質才能避免在資本的盛宴與流量的狂歡中迷失方向，實現真正穩健的長遠發展。