比亞迪，不想卷了

規(guī)模登頂之后，開(kāi)辟新戰(zhàn)場(chǎng)。

“新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷殘酷的淘汰賽！”比亞迪董事長(zhǎng)王傳福在最新年報(bào)中如此坦言。

在新能源汽車(chē)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的2025年，比亞迪交出了一份“光環(huán)與陰影并存”的成績(jī)單。

營(yíng)收首破8000億，達(dá)8039.65億元，同比增長(zhǎng)3.46%，再創(chuàng)歷史新高，十年增長(zhǎng)十倍；歸母凈利潤(rùn)326.19億元，同比下滑18.97%，增收不增利。

這也是比亞迪近五年來(lái)第二次出現(xiàn)凈利潤(rùn)兩位數(shù)下滑。

在規(guī)模登頂?shù)膸p峰時(shí)刻，這家中國(guó)新能源汽車(chē)龍頭似乎陷入了“陣痛期”。而在陣痛背后，一場(chǎng)圍繞技術(shù)、海外與高端市場(chǎng)的突圍戰(zhàn)，已經(jīng)悄然打響。

最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，比亞迪累計(jì)銷(xiāo)量為70萬(wàn)輛，同比下減少30%，其中海外銷(xiāo)量達(dá)到32萬(wàn)輛，占比已達(dá)45%，該戰(zhàn)略意圖非常明顯。

而隨著國(guó)際環(huán)境和地緣沖突，比亞迪新能源汽車(chē)有望在海外快速擴(kuò)張。這對(duì)其避開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)激烈的價(jià)格戰(zhàn)和內(nèi)需不足不失為一個(gè)新的藍(lán)海。在國(guó)內(nèi)，比亞迪也沒(méi)有放松，開(kāi)始進(jìn)行大規(guī)模基建——閃充技術(shù)或?qū)⒅厮苄履茉雌?chē)格局。

01

2025年，比亞迪累計(jì)銷(xiāo)售新能源汽車(chē)460.24萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.73%，蟬聯(lián)全球新能源銷(xiāo)量冠軍，也是中國(guó)上市車(chē)企銷(xiāo)冠。

從營(yíng)收規(guī)模看，8039.65億元的數(shù)字不僅穩(wěn)居中國(guó)車(chē)企首位，更讓比亞迪首次躋身全球車(chē)企銷(xiāo)量前六名。

但這份“規(guī)模紅利”并未轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)增長(zhǎng)。

「圖片來(lái)源：比亞迪財(cái)報(bào)」

財(cái)報(bào)顯示，比亞迪歸母凈利潤(rùn)326.19億元，同比下降近兩成；毛利率從2024年的19.44%降至2025年17.74%，凈利率同步從5.18%下滑至4.06%。

更值得關(guān)注的是，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額從2024年的1334.54億元驟降至591.36億元，同比降幅高達(dá)55.69%，為近五年來(lái)最低水平。

結(jié)合財(cái)報(bào)，2025年比亞迪單車(chē)凈利潤(rùn)約為7087元，較2024年的9422元，下滑約25%。

造成這一局面的原因并不復(fù)雜。2025年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)全面升級(jí)，從年初特斯拉降價(jià)到年末的“血拼”促銷(xiāo)，比亞迪的主力車(chē)型被迫多次跟進(jìn)降價(jià)。

與此同時(shí)，該公司研發(fā)投入持續(xù)加碼，全年研發(fā)投入達(dá)634.41億元，同比增長(zhǎng)17.13%，遠(yuǎn)超同期凈利潤(rùn)。研發(fā)投入占營(yíng)收比重達(dá)7.89%，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。

「圖片來(lái)源：比亞迪財(cái)報(bào)」

一邊是價(jià)格戰(zhàn)擠壓利潤(rùn)空間，一邊是技術(shù)投入剛性增長(zhǎng)，比亞迪的利潤(rùn)“失血”幾乎成為必然。但這卻構(gòu)建起長(zhǎng)期護(hù)城河。

02

如果說(shuō)利潤(rùn)下滑是比亞迪2025年的“明憂(yōu)”，那么國(guó)內(nèi)市場(chǎng)根基松動(dòng)則是“暗患”。

財(cái)報(bào)顯示，2025年比亞迪境內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)11.17%的下滑。

從銷(xiāo)量層面來(lái)看，比亞迪國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量自2025年5月開(kāi)始便陷入了下行通道，至今已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月同比下降。今年一季度，比亞迪累計(jì)銷(xiāo)量70.5萬(wàn)輛，同比下跌超30%。

這意味著，在國(guó)內(nèi)比亞迪銷(xiāo)量已經(jīng)從增長(zhǎng)變?yōu)闇p少。所以比亞迪必須加速走出去。

事實(shí)也確實(shí)如此，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的疲軟形成鮮明對(duì)比，比亞迪海外業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，緩解了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壓力。

2025年，比亞迪海外銷(xiāo)量首次突破百萬(wàn)輛，達(dá)到104.96萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)145%；境外業(yè)務(wù)收入達(dá)3107.41億元，同比增長(zhǎng)40.05%，占總營(yíng)收比重提升至38.65%。

更重要的是，境外業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到19.46%，顯著高于境內(nèi)的16.66%，海外市場(chǎng)正在成為比亞迪銷(xiāo)量、營(yíng)收、利潤(rùn)的重要支撐和增長(zhǎng)極。

03

海外市場(chǎng)也被王傳福和比亞迪視為核心增長(zhǎng)引擎，并將2026年的海外出口目標(biāo)從130萬(wàn)輛上調(diào)至150萬(wàn)輛，未來(lái)更是希望國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)銷(xiāo)量各占一半。

今年一季度，比亞迪海外銷(xiāo)量約30萬(wàn)輛，完成該目標(biāo)的20%。其中，3月海外銷(xiāo)量為11.96萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)65.2%，創(chuàng)歷史新高。

目前，比亞迪的海外“版圖”已經(jīng)初具規(guī)模，泰國(guó)工廠(chǎng)、巴西工廠(chǎng)已投入運(yùn)營(yíng)，匈牙利工廠(chǎng)將于2026年第二季度投產(chǎn)，印尼工廠(chǎng)也離投產(chǎn)不遠(yuǎn)......

此外，比亞迪還有八艘滾裝船投入運(yùn)營(yíng)，為海外業(yè)績(jī)提供支撐和保障。

從銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)布局來(lái)看，比亞迪業(yè)務(wù)已覆蓋全球119個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在歐洲市場(chǎng)注冊(cè)量同比增長(zhǎng)268.6%，在泰國(guó)、新加坡、巴西等多個(gè)國(guó)家登頂電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量冠軍。

這樣的布局，讓比亞迪正在從“產(chǎn)品出口”升級(jí)為“產(chǎn)業(yè)出海”，并在海外市場(chǎng)形成“研發(fā)+制造+運(yùn)輸+銷(xiāo)售”的全鏈條運(yùn)營(yíng)生態(tài)。

04

在盈利承壓的背景下，比亞迪高端化進(jìn)程成為市場(chǎng)關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)。

2025年，仰望、騰勢(shì)（參數(shù)丨圖片）、方程豹三大高端品牌合計(jì)銷(xiāo)量39.66萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)109%，在總銷(xiāo)量中的占比從2024年的4.5%提升至8.7%。

雖然增速可觀，但占比依然偏低，尚未能有效對(duì)沖大眾市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的利潤(rùn)壓力。

另一方面，比亞迪的技術(shù)投入仍在持續(xù)加碼，這些投入正在轉(zhuǎn)化為實(shí)際的技術(shù)成果。

2026年3月，比亞迪發(fā)布第二代刀片電池和兆瓦級(jí)閃充技術(shù)，常溫充電從10%到97%，僅需9分鐘，被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“油電同速”的補(bǔ)能體驗(yàn)。

此外，比亞迪同步啟動(dòng)“閃充中國(guó)”戰(zhàn)略，計(jì)劃2026年底建成2萬(wàn)座閃充站，覆蓋城區(qū)90%區(qū)域和三分之一高速服務(wù)區(qū)。

在智能駕駛領(lǐng)域，比亞迪董事長(zhǎng)王傳福在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，將于5月發(fā)布“全民智駕2.0”戰(zhàn)略，同步推出天神之眼5.0系統(tǒng)，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)L4級(jí)自動(dòng)駕駛能力。

值得一提的是，王傳福將2026年定義為“技術(shù)爆發(fā)元年”，這一判斷正在被密集落地的技術(shù)動(dòng)作所驗(yàn)證。

05

財(cái)報(bào)發(fā)布后，資本市場(chǎng)的反應(yīng)呈現(xiàn)出明顯的“短期謹(jǐn)慎、長(zhǎng)期樂(lè)觀”態(tài)度。

多家主流券商在財(cái)報(bào)后發(fā)布研報(bào)，普遍維持“買(mǎi)入”或“增持”評(píng)級(jí)。

東吳證券、開(kāi)源證券、華金證券等內(nèi)資券商均看好海外業(yè)務(wù)放量和閃充技術(shù)普及將驅(qū)動(dòng)公司2026年迎來(lái)盈利修復(fù)。

德意志銀行、交銀國(guó)際、招商證券(香港)等外資及港資投行也維持積極評(píng)級(jí)，認(rèn)為短期壓力不改長(zhǎng)期價(jià)值。

機(jī)構(gòu)的分歧主要集中在2026年利潤(rùn)修復(fù)的彈性上，華金證券相對(duì)樂(lè)觀，預(yù)期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26%，而德銀等則因一季度銷(xiāo)量疲軟微調(diào)了全年預(yù)期。但共識(shí)在于，海外+高端+技術(shù)三大增長(zhǎng)引擎，正在為公司構(gòu)筑新的護(hù)城河。

從分紅方案也能看出管理層的戰(zhàn)略考量。

2025年，比亞迪擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.58元，合計(jì)派發(fā)約32.64億元，分紅比例僅占凈利潤(rùn)的10%。而在2023年和2024年，這一比例均為30%左右。

分紅大幅縮水，反映出管理層“現(xiàn)金為王”的保守策略，在價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)的背景下，比亞迪選擇將更多資金留在賬上，以應(yīng)對(duì)不確定性并支撐研發(fā)和海外擴(kuò)張。

06

對(duì)于這份“增收不增利”的財(cái)報(bào)，比亞迪領(lǐng)導(dǎo)層展現(xiàn)出直面現(xiàn)實(shí)的清醒態(tài)度。

王傳福在財(cái)報(bào)的“致股東信”中明確警示，“新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化，正在經(jīng)歷殘酷的‘淘汰賽’。”

基于這一判斷，比亞迪將戰(zhàn)略重心從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量發(fā)展”，并明確了三大戰(zhàn)略方向：要“向高”，以技術(shù)為根，驅(qū)動(dòng)價(jià)值向上、品牌向上；要“向遠(yuǎn)”，以全球化為引擎，積極打造世界級(jí)品牌；要“向新”，一步一個(gè)腳印，持續(xù)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力。

值得注意的是，由于2025年?duì)I收增速（3.46%）未達(dá)到10%的考核線(xiàn)，比亞迪終止了首期員工持股計(jì)劃的解鎖權(quán)益。

這一細(xì)節(jié)折射出管理層并未為了短期業(yè)績(jī)而粉飾報(bào)表，而是選擇直面現(xiàn)實(shí)。

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縱觀比亞迪近十年發(fā)展軌跡，2025年正處在一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

從2015年的800億營(yíng)收到2025年的8000億營(yíng)收，該公司十年完成了規(guī)模的史詩(shī)級(jí)跨越；從2024年凈利率的5.18%，到2025年回落至4.06%，盈利能力的階段性高點(diǎn)也已顯現(xiàn)。

當(dāng)前，比亞迪正站在一個(gè)十字路口，是繼續(xù)追求規(guī)模擴(kuò)張，還是轉(zhuǎn)向利潤(rùn)優(yōu)先？從管理層的動(dòng)作看，答案已經(jīng)明確，以短期利潤(rùn)換長(zhǎng)期空間。

634億的研發(fā)投入、150萬(wàn)輛的海外目標(biāo)、L4級(jí)智駕的加速落地，都在指向同一個(gè)方向，規(guī)模登頂之后，真正的護(hù)城河，從來(lái)不是銷(xiāo)量，而是技術(shù)、品牌與全球化。

正如王傳福所說(shuō)：“技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的增長(zhǎng)才是最安全長(zhǎng)久的。”陣痛終會(huì)過(guò)去，但能否在淘汰賽中活下來(lái)并活得更好，2026年，將是比亞迪的答案之年。

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