永大股份營收凈利潤承壓顯著：壞賬準備持續飆升，家族式控股大手筆分紅

《港灣商業觀察》施子夫

4月10日，北交所上市委員會將召開2026年第36次審議會議，屆時將審議江蘇永大化工機械股份有限公司（以下簡稱，永大股份）的首發上會事項。

2025年4月，永大股份遞表北交所獲受理。同年11月26日，公司第一次接受北交所上市委員會審議，遭到暫緩審議。此次系公司的第二次上會，自然備受關注。

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營收凈利潤承壓顯著

天眼查顯示，永大股份成立于2009年，公司專業從事基礎化工、煤化工、煉油及石油化工、光伏與醫藥等領域壓力容器的研發、設計、制造、銷售及相關技術服務，形成以反應壓力容器、換熱壓力容器、分離壓力容器、儲存壓力容器為主的非標壓力容器產品體系。

公司在煤化工及石油煉化等領域為煤制甲醇、煤制乙二醇、煤制烯烴、乙烯、PDH、環氧乙烷、苯酚丙酮、雙酚A、苯乙烯、環己酮、己內酰胺、PTA、BDO、EVA、雙氧水等裝置領域提供了大量的優質產品和服務。

永大股份的主要收入來自銷售壓力容器產品。從2023-2025年（以下簡稱，報告期內），公司來自壓力容器的銷售收入分別為7.07億元、8.1億元和7.17億元，占當期主營業務收入的99.79%、99.19%和99.44%，主營業務較為突出。

2024-2025年，壓力容器的銷售金額變動率分別為14.56%、-11.47%，2025年收入下滑主要系壓力容器產品單價同比下降。

銷量指標方面，報告期內，壓力容器的銷售數量分別為2.05萬噸、2.35萬噸和2.4萬噸，銷售單價分別為3.44萬元/噸、3.44萬元/噸和2.99萬元/噸。

2025年，壓力容器的銷售數量、銷售單價分別較上一年同期增長1.78%、-13.04%，銷售單價顯著下滑。

按照下游應用領域劃分，永大股份來自基礎化工領域的收入最高，期內分別為65.58%、57.55%、48.62%；其次系煤化工，分別為26.96%、18.16%和22.95%。

各期，光伏領域所產生的營業收入分別為2560.91萬元、1.56億元與1.81億元，占主營業務收入的比例分別為3.62%、19.14%與25.11%。

永大股份指出：若光伏行業落后產能出清、市場供需調整、硅料及硅片價格恢復不及預期，預計短期內光伏領域下游客戶由新增產能帶來的壓力容器采購需求較少，公司光伏領域未來業績可能存在大幅下滑的風險。

報告期內，永大股份實現營收分別為7.12億元、8.19億元和7.27億元，凈利潤分別為1.31億元、1.07億元和1.09億元，扣非后歸母凈利潤分別為1.29億元、1.07億元和9674萬元，毛利率分別為27.31%、28.73%和25.11%。

2024-2025年，永大股份收入增速分別為15.03%、-11.23%，凈利潤增速分別為-18.32%、1.87%。無論是營收或者利潤均在期內出現波動。

2026年1-3月，永大股份預計營業收入約為1.7億元-2億元，同比變動幅度約為-13.22%至2.10%；歸屬于母公司所有者的凈利潤約為3400萬元至4000萬元，同比變動幅度約為-15.41%至-0.48%；歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤約為3400萬元至4000萬元，同比變動幅度約為10.49%至5.30%。

永大股份表示：公司營業收入與凈利潤同比變動有所下降，主要受項目安裝調試驗收時點的影響，安裝調試驗收的時間由客戶根據項目進度統籌安排，具體受客戶場地、不同標段進度、安裝周期、審批流程等因素影響，2026年第一季度確認收入的項目相對較少且上年同期基數較高，其中，2025年第一季度營業收入較高主要系四川正達凱新材料有限公司宜漢縣先進智造產業園項目（年產120萬噸MEG聯產10萬噸電子級DMC新材料項目）完成安裝調試驗收，確認收入1.57億元所致。

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客戶集中度超七成，壞賬準備持續飆升

永大股份的下游客戶主要來自于基礎化工、煤化工、煉油及石油化工、光伏與醫藥等化工細分行業，其發展受宏觀經濟波動、國家產業政策變化等因素的影響較大，存在一定的周期性。

報告期各期，公司應用于煤化工、石油化工、基礎化工領域的營業收入占比分別為94.86%、79.27%與73.59%，系主要應用領域。

報告期內，按同一控制下合并口徑統計，公司向前五名客戶的銷售收入分別為4.77億元、5.43億元和5.26億元，占主營業務收入的比重分別為67.32%、66.47%與72.91%。

與此同時，永大股份的應收賬款賬面價值分別為2.05億元、2.64億元和2.44億元，占當期營業收入的比例分別為28.73%、32.24%與33.58%；應收賬款賬面余額分別為2.53億元、3.47億元和3.47億元；壞賬準備分別為4833.53萬元、8329.39萬元和1.03億元。

2024年，公司應收賬款壞賬損失增加主要系對內蒙古潤陽悅達新能源科技有限公司單項計提壞賬損失2592.54萬元。

截至2026年2月28日，永大股份2023-2025年末的應收賬款期后回款金額分別為1.98億元、2.29億元和2058.6萬元，回款比例分別為78.13%、65.86%和5.93%。

此外，報告期內各期末，公司存貨賬面價值分別為8.32億元、5.95億元、4.99億元，占當期總資產的比例分別為55.34%、45.79%與33.93%；存貨賬面余額分別為8.38億元、6.02億元和5.06億元；存貨跌價準備分別為620.56萬元、666.28萬元和611.84萬元。

受到存貨、經營性應收項目與經營性應付項目的影響，報告期各期末，永大股份經營活動產生的現金流量凈額分別為1.54億元、3649.22萬元與1.01億元，期末現金及現金等價物余額分別為1.28億元、7455.6萬元和3536.95萬元。

償債能力方面，報告期內，公司的資產負債率（合并）分別為61.17%、48.87%、47.38%，流動比率分別為1.83倍、2.46倍和1.77倍，速動比率分別為0.71倍、1.11倍和0.93倍。

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家族控股超八成，大手筆分紅5000萬

此次IPO，永大股份計劃募資4.58億元，全部用于重型化工裝備生產基地一期建設項目。

隨著業務量的增長，報告期內，公司的產能利用率分別為106.64%、83.83%和99.8%，幾近飽和。

不過，仍有不少目光注意到，在永大股份首次向北交所遞交招股書時，公司原計劃募資金額為6.08億元，除了5.58億元用于擴產項目外，公司還計劃補充5000萬元流動資金。在此次上會版的招股書中，公司不僅砍去了補流環節，同時募資額也出現了縮減，此舉或影響市場對公司募投合理性的擔憂。

另外，在申報IPO的關鍵時期，永大股份還曾兩次現金分紅，2022年、2024年分別向全體股東分配利潤2625.79萬元、2679.55萬元，合計分紅5305.34萬元。

結合此前永大股份于2021年實施的現金分紅1.5億元。從2021-2024年，永大股份累計完成現金分紅2.03億元，主要流向實控人李氏家族。

截至招股書簽署日，李昌哲持有公司8600.00萬股，占發行前公司股本總額的61.62%，為公司控股股東。李昌哲之子李進持有公司1080.00萬股，占發行前公司股本總額的7.74%；李進配偶顧秀紅持有公司2400.00萬股，占發行前公司股本總額的17.20%。李昌哲、顧秀紅和李進合計直接持有公司1.2億股，合計直接持股比例為86.56%，且李昌哲、顧秀紅和李進簽署了《一致行動協議》與《一致行動協議之補充協議》，約定在行使各項涉及股東權利、董事權利以及日常生產經營、管理及其他重大事項決策等諸方面保持一致。因此，李哲、顧秀紅和李進為公司實際控制人。

知名財稅專家劉志耕認為，IPO期間大額分紅，表面合法，實則引發市場對其?募資動機、公司治理與中小股東利益保護?的深度質疑。這種“一邊分錢、一邊圈錢”的操作，雖未突破法律紅線，但在商業倫理與資本市場信任層面已亮起紅燈。

內控方面，截至招股說明書簽署日，公司與客戶存在尚未執行完畢且訴訟標的金額超過1000萬元的重大訴訟事項共1起，系內蒙古潤陽悅達新能源科技有限公司的買賣合同糾紛。2024年10月14日，鄂托克前旗人民法院作出《民事調解書》，經調解公司與內蒙古潤陽悅達新能源科技有限公司達成調解協議，客戶需分期償還貨款3544.28萬元。因內蒙古潤陽悅達新能源科技有限公司未按《民事調解書》約定付款，公司于2025年1月10日向鄂托克前旗人民法院申請強制執行，公司暫未收到法院的立案通知”。

公司已就上述訴訟涉及事項主動申請強制執行，且已對所涉及的應收賬款及合同資產全額計提壞賬準備。但鑒于法院尚未立案且未執行完畢，上述大額貨款尚未收回可能對公司的生產經營產生一定的不利影響。（港灣財經出品）