考慮上市后首次派息 日本NAND龍頭成交額連續兩日破萬億日元

AI驅動的存儲超級周期、首次派息預期等多重因素，共同將鎧俠控股推上日本股市成交額榜首。

4月8日至9日，東京股市鎧俠控股（Kioxia Holdings）成交額連續兩日突破萬億日元，分別錄得1.3596萬億和1.2867萬億日元，為日本股市個股首次出現這一情形。9日成交額約為軟銀集團的7.7倍，后者當日成交額僅1677億日元。

推動成交額飆升的核心催化劑有兩個：一是AI普及帶動NAND存儲芯片供需持續偏緊；二是公司釋放上市后首次派息信號。與此同時，做空盤快速積累，多空分歧加劇股價震蕩，進一步放大了成交額。

鎧俠股價9日盤中再創新高，年內漲幅已達2.6倍，2025年全年累計大漲6.3倍。今日，該公司在東京交易中再次大漲超7%。

鎧俠股價走勢圖

派息信號：從"負留存收益"到"穩定分紅"

鎧俠分管財務的副社長河村芳彥4月8日對媒體表示："如果在回購股票和派息之間選擇的話，我傾向于派息。我們正在討論穩定派息的方針。"

公司計劃在6月的投資者說明會上，正式闡述包括投資和股東回報在內的中長期資本分配方針。

這一表態的背景是業績的急劇改善。鎧俠2月發布的2025財年三季報顯示，公司預期截至今年3月底的2025財年凈利潤為4597億至5197億日元，僅今年前三個月貢獻的部分就達3100億至3700億日元。QUICK分析師共識預期進一步顯示，鎧俠在2027年3月到期財年的合并凈利潤將達24105億日元，較當前水平翻4至5倍。

值得注意的是，鎧俠截至2025年12月底的合并留存收益仍為負427億日元——這也是此前無法派息的直接原因。隨著利潤大幅增長，留存收益轉正的預期升溫，派息的財務基礎正在形成。

供需邏輯：賣方市場與克制的資本開支

鎧俠是NAND閃存技術的發明者，其前身為東芝存儲（Toshiba Memory）。根據TrendForce和Omdia的市場數據，鎧俠目前在全球NAND市場排名第三，份額約14%至15%，僅次于三星（32%至35%）和SK海力士（19%至22%）。

河村芳彥表示："現在由于供應不足，NAND正處于賣方市場，公司正在與超大規模云服務商等客戶推進至2028、2029年的長期合約談判。"

在資本開支上，鎧俠選擇了相對克制的節奏。公司計劃未來一年投入約4000億日元，雖同比增加約四成，但仍低于歷史最高的2023年一季度（5100億日元），主要用于因產品更替而調整既有生產設備，而非大規模擴產。

這一策略的市場含義較為直接：不激進擴產，意味著供給端不會快速放量，有助于維持當前偏緊的供需格局。

多空博弈：成交額背后的結構

鎧俠股價的劇烈波動，吸引了個人投資者與海外短線資金的密集參與。與此同時，做空盤也在快速積累——4月3日的信用交易賣空余額較3月27日翻倍，按當前股價估算，空單市值約5000億至6000億日元。

多空雙方的分歧，本身就是成交額持續放大的結構性原因：看多者押注AI需求與派息預期，看空者則可能對估值快速抬升保持警惕。兩股力量的對沖，推動換手率居高不下。

鎧俠于2024年12月在東京證券交易所上市，由東芝于2018年剝離，此后在貝恩資本推動下完成上市。隨著東芝和貝恩資本陸續減持，目前鎧俠股東中散戶比例已超過半數，這也是個人投資者交易活躍的結構性背景之一。

機構方面認為，投資者對鎧俠的高度關注或將持續。