A股算力龍頭業績集體爆發，凈利最高猛增1072%

記者丨趙云帆

編輯丨鄭世鳳 駱一帆

隨著2025年年報披露進入密集期，熱炒一整年的算力產業鏈上市公司終于揭開其經營的完整面紗。從結果來看，隨著AI大時代的來臨，算力產業公司或多或少都獲得了業績成長。

但是，即便同一產業“友商”，由于產品策略與AI契合度的不同，業績增速的差距也肉眼可見。

在光模塊、存儲、PCB、國產芯片等核心領域，哪些企業充分享受到了時代的紅利，哪些公司又亟待與時代“接軌”？

光模塊：模組吃肉，器件喝湯

行業龍頭中際旭創（300308.SZ）年報顯示，其2025年實現營業總收入同比增長60.25%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長108.78%。公司在業績預告中解釋，利潤大幅增長主要系“終端客戶對算力基礎設施的強勁投入”以及“高速光模塊占比持續提高”所致。

另一家龍頭新易盛（300502.SZ）雖然僅披露業績預告，但報告期內凈利潤預計實現231.24%至248.86%的大幅增長，高于中際旭創。

從增速歸因來看，新易盛今年泰國一二期工廠快速放量，整體產能基數較去年明顯提升，導致整體增速喜人。此外，公司于2025年年初多芯光纖的800G光模塊成功量產并快速導入客戶，幫助其體現出更強的業績彈性。

相比之下，中際旭創作為行業龍頭，其領先拳頭產品光電共封裝（CPO）1.6T產品在2025年三季度正式出貨，放量節奏相對滯后。但由于2025年算力市場重心和業績主要驅動力仍集中在已量產的800G/1.6T可插拔光模塊上，代際領先尚未轉化為實際收入的快速增長。

同樣頗受關注的光模塊玩家華工科技（000988.SZ），比起“易中”稍顯遜色，其2025年營業收入同比增長22.59%，扣非凈利潤同比增長32.32%，利潤不及市場預期。從時間線上來看，2025年四季度華工科技海外工廠開始交付800G LPO光模塊，進度比三季度開啟交付的新易盛略顯緩慢。

不過4月13日公布的一季度業績預告卻顯示，該公司2026年一季度預計實現6億元至6.4億元歸母凈利潤，顯示其度過海外客戶驗證周期后，產品放量節奏開始加速。

同為光模塊產業鏈，但產品偏上游器件的天孚通信（300394.SZ）業績相對“易中天”其它兩位，稍顯遜色。2025年公司營業總收入同比增長58.79%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長50.15%。不僅金額不及投行預期，毛利率、凈利率也因為匯兌損失影響，財務費用同比上升等因素下降。

從產業邏輯上，天孚通信屬于光模塊上游，其產品光引擎單價價值含量遠低于光模塊模組。同時由于其依賴于下游模塊廠的采購計劃，甚至終端產品進度等，傳導有一定滯后性，議價能力也不足，導致雖然公司面向客戶為知名單一定點大客戶，但提價空間一直比較有限。

總體來看，雖然市場將“易、中、天”看成光模塊“三巨頭”，但實際上，“易、中、華”代表的模組廠商，仍占據產業鏈價值半壁江山，業績和議價能力仍優于天孚通信等器件廠商。

存儲：模組商火熱，成熟/落后制程溫和

存儲行業在2025年經歷了從價格低谷到快速上行的周期反轉，疊加AI服務器帶來的增量需求，相關公司業績普遍實現強勁修復。

但是，由于不同產業公司在業務模式、產品結構和產品代際上差異巨大，公司業績彈性的差異也較大。

佰維存儲（688525.SH）2025年營業總收入同比增長68.82%，而歸屬于母公司股東的凈利潤同比大幅增長429.07%，扣非后凈利潤增速更是高達1072.25%。對于業績歸因，公司表示存儲價格在2025年第一季度達到階段性低點后，從第二季度開始企穩回升，公司銷售收入和毛利率隨之逐步改善。同時，公司在AI新興端側領域保持高速增長，并強化先進封裝能力建設。

同樣業績大火的還有江波龍（301308.SZ）。根據業績預告，公司營業收入預計同比增長28.84%—31.70%；歸母凈利潤預計同比增長150.66%—210.82%；扣非凈利潤預計同比增長578.51%—710.60%，其第四季度扣非凈利潤預計6.5億元—8.7億元，超過前三季度之和。

公司指出，存儲價格在2025年一季度觸底后企穩回升，三季度末因AI服務器需求爆發及原廠產能向企業級產品傾斜，導致供給失衡，價格持續上漲。公司依托高端產品布局、海外業務拓展及自有品牌優勢，上半年實現扭虧為盈，下半年盈利水平穩步提升。此外，公司多款主控芯片已實現批量應用，并成功完成UFS4.1主控芯片的首次流片。

包括德明利（001309.SZ）2025年營業總收入同比增長126.07%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長96.35%。公司表示，報告期內受益于AI需求驅動，存儲行業景氣度回暖，存儲價格進入上行通道，公司產品銷售毛利率大幅提升。同時，公司聚焦全鏈路存儲解決方案，在客戶拓展及產品導入環節取得突破。

以上三家企業的共同點是聚焦DDR5或同代際產品的存儲模組業務，其充分享受到了AI時代存儲漲價帶來的紅利。但是，部分器件公司，或者國產的成熟制程存儲芯片廠商卻并未充分受益于AI時代的漲價。

如，瀾起科技（688008.SH）2025年營業總收入同比增長49.94%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長58.35%。公司直接將業績增長歸因于“受益于AI產業趨勢，行業需求旺盛，公司互連類芯片出貨量顯著增加”。但由于公司產品主要聚焦內存接口芯片、時鐘驅動器芯片、內存模組配套芯片等非記憶單元（DRAM存儲顆粒、3D NAND等），亦不從事模組集成，因此業績增速不如前三者。

而國內為數不多從事存儲顆粒的兆易創新（603986.SH），則受限于主營產品為利基型存儲，客戶主要為消費電子、工業控制、汽車電子、物聯網等傳統領域，而其需求仍然保持相對穩定。從業績增速來看，兆易創新2025年營業總收入同比增長25.12%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長49.47%。

PCB：高端產品滲透率成業績分水嶺

印制電路板（PCB）作為承載各類芯片與元器件的基礎載體，其業績表現直接反映了在AI服務器、高速交換機等高端領域的產品滲透能力。但由于用于超算單元的PCB有賴于高層疊以及其背后的技術，并非所有傳統PCB廠家都能在AI算力時代脫穎而出。

勝宏科技（300476.SZ）是A股PCB行業中增長最為迅猛的公司，其2025年營業總收入同比增長79.77%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比大幅增長273.52%，扣非后凈利潤增速也達到277.07%。

公司在業績預告中明確闡述了增長邏輯：公司堅定“擁抱AI，奔向未來”，精準把握AI算力技術革新與數據中心升級浪潮，成為國內外眾多頭部科技企業的核心合作伙伴。在AI算力、數據中心、高性能計算等關鍵領域，多款高端產品已實現大規模量產，帶動產品結構向高價值量、高技術復雜度方向升級。

相比之下，其他PCB公司同樣受益于AI時代的紅利，但產品聚焦不如前者，導致后者業績彈性相對溫和。

深南電路（002916.SZ）同樣實現了可觀增長，2025年歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長74.47%，營業總收入同比增長32.05%。公司表示，報告期內充分把握AI算力升級、存儲市場需求增長、汽車電動智能化三大增長機遇，通過強化市場開發力度、提升市場競爭力，推動產品結構優化。

滬電股份（002463.SZ）2025年營業總收入同比增長42.00%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長47.74%。東山精密（002384.SZ）2025年營業總收入同比增長9.12%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長22.43%。從已披露的數據看，在AI服務器用高端PCB領域取得突破的公司，其業績增長幅度顯著高于行業平均水平。

國產芯片：從研發投入到商業變現

處于算力產業鏈最上游的芯片公司，其財務表現直觀反映了不同技術路線與產品所處的商業化階段，以及面對AI時代的契合度。

AI芯片公司寒武紀（688256.SH）在2025年實現了里程碑式的業績爆發，營業總收入同比激增453.21%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比大幅增長555.24%，成功扭虧為盈。

公司稱，報告期內受益于人工智能行業算力需求的持續攀升，公司憑借產品的優異競爭力持續拓展市場，積極推動人工智能應用場景落地，本期營業收入較上年同期大幅增長，進而帶動公司整體經營業績提升。

專注于通用GPU的沐曦股份（688802.SH）2025年營業總收入實現了121.26%的高增長，但公司仍處于投入期，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長43.97%（虧損收窄），尚未實現盈利。公司表示，報告期內收入規模較上年同期實現顯著增長，同時股份支付費用較上年同期有所減少，使得公司經營業績呈現減虧向好的發展態勢。

同樣的，技術路徑決定了部分企業沒有在AI浪潮中獲得同等彈性。財報顯示，海光信息（688041.SH）2025年營業總收入同比增長56.92%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長31.79%，保持了穩健的增長步伐，但不及市場預期。從公司業務來看，其聚焦“CPU+DCU”雙芯協同，模式主要服務于通用服務器、信創、數據中心等傳統領域。其增長受信創集采、運營商招標等政策驅動，市場相對成熟，但面對AI算力需求井噴，尚欠缺一定的彈性。

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