從A股漲超10倍到登陸港股：勝宏科技的價值內核是什么？

來源：格隆匯

2026年的科技“軍備競賽”繼續上演。

根據最新指引，亞馬遜、谷歌、微軟和Meta四家科技巨頭，2026年的資本支出合計高達6600億美元。其中，亞馬遜預計投入2000億美元，谷歌1750至1850億美元，Meta 1150至1350億美元，微軟至少1050億美元。幾乎所有資金，都涌向了同一個方向——AI。

這股資本洪流之下，AI產業鏈上下游集體沸騰。從光模塊到服務器，從液冷到存儲芯片，相關賽道輪番成為市場焦點。而其中，PCB無疑是熱度最高、持續時間最長的板塊之一。

勝宏科技無疑是最引人注目的領跑者。自2024年以來，公司A股漲幅超過10倍，截至2026年目前，勝宏科技的A股市值已突破2600億元。

如今，這家公司即將登陸香港聯交所。對于關注AI算力產業鏈的投資者而言，勝宏科技的港股上市提供了一個新的觀察窗口——這家A股PCB龍頭的價值內核，究竟由什么構成？

一、AI算力如何重構PCB行業？

要理解勝宏科技，首先要理解一個產業趨勢——AI算力對PCB的需求，不止是量的簡單增加，更是質的結構性躍升。

傳統服務器中，PCB主要承擔連接功能，技術門檻相對有限。但進入AI時代，情況完全不同。

以一臺AI訓練服務器為例。其內部包含GPU算力卡、CPU主板、高速交換機、光模塊等多個核心組件。這些組件對PCB的要求極為苛刻：既要承載更高密度的布線以實現芯片間的高速互聯，又要具備極低的信號損耗以保證數據傳輸的準確性，還要有出色的散熱性能來應對數百瓦甚至上千瓦的功耗。

根據弗若斯特沙利文的數據，一臺AI服務器的PCB價值量遠高于傳統服務器。2024年全球AI服務器出貨量約200萬臺，預計到2029年將達到540萬臺，年復合增長率超過20%。AI服務器占服務器總出貨量的比例，也將從12.8%提升至29.0%。

這意味著什么？意味著PCB市場正在經歷一場“價值遷移”：高多層板、高階HDI板等高價值產品的需求占比將持續擴大。

根據咨詢機構Prismark的預測，2023年至2028年AI服務器相關HDI的年均復合增速將達到16.3%，是AI服務器相關PCB市場中增速最快的品類。

勝宏科技恰恰精準卡位在這個高價值賽道上。

從收入結構來看，2023年公司AI及高性能計算領域的收入占比僅為5.8%，到2024年提升至6.6%，而到2025年，這個數字躍升至43.2%。一年時間，從邊緣業務成長為第一大收入來源。

這離不開HDI業務的迅猛增長，勝宏科技HDI業務從2023年的9.3億元增長到2025年74.25億元，有望成為未來公司最大的業務板塊。

值得一提的是，公司的市場份額也實現了同步躍遷。根據弗若斯特沙利文的數據，以AI及高性能算力PCB收入計，勝宏科技2024年尚位居全球第七，市場份額僅為1.7%；但到了2025年上半年，公司以13.8%的市場份額登頂全球第一。

從全球第七到全球第一，只用了半年。這種爆發式增長不是偶然的，它源于公司長期積累的護城河。

二、勝宏科技的護城河在哪里？

如果說行業趨勢是“天時”，那么勝宏科技的核心競爭力就是“地利”與“人和”。我們從技術、產能、客戶三個維度來拆解。

1）技術，能做別人做不了的板子

PCB行業有一個特點：低端市場競爭激烈，高端市場玩家稀少。原因在于，高端PCB的制造難度呈指數級上升。

以HDI板為例。HDI的核心指標是“階數”和“層數”。階數越高，意味著布線密度越大、工藝越復雜。在AI算力卡中，為了在有限面積內容納更多芯片和走線，需要用到高階HDI技術。

勝宏科技是全球首批實現6階24層HDI產品大規模量產的企業之一。目前，公司已具備10階30層HDI的生產能力，甚至已經啟動了14階36層HDI的技術預研。

這意味著什么？意味著當英偉達、AMD等芯片巨頭推出下一代算力卡時，勝宏科技的技術儲備已經提前2-3年做好了準備。

再看高多層板。AI服務器中的主板和背板，層數動輒在14層以上，高端產品甚至需要70層以上。勝宏科技目前已具備70層以上高多層PCB的量產能力，并擁有100層以上的技術儲備。根據弗若斯特沙利文的資料，在全球范圍內，能規模化生產70層以上PCB的企業不足10家。

這些技術能力，直接轉化為產品的高附加值。2025年，公司HDI產品的平均售價從2024年的每平方米2351元飆升至13475元，增長了近5倍。同期HDI業務的毛利率從22.5%躍升至43.5%，高多層板毛利率也從15.2%提升至24.4%。

這不是簡單的“漲價”，而是產品結構向更高階、更高價值產品遷移的自然結果。

利潤端的反饋同樣顯著。2023年公司凈利潤為6.7億元，2024年為11.5億元，2025年達到43.1億元，增速達273.5%，遠超收入增速。這正是高端產品占比提升帶來的經營杠桿效應——技術壁壘最終兌現為利潤壁壘。

2）產能，從規模到效率的雙重優勢

有技術沒產能，是實驗室；有技術有產能，才是高端制造工廠。

勝宏科技在產能端的優勢體現在兩個層面：規模與效率。

從規模看，根據弗若斯特沙利文的資料，以公司6階及以上高階HDI及14層及以上高多層PCB產能統計，勝宏科技是全球最大的高階HDI和高多層PCB生產基地之一。

但規模本身不是壁壘，效率才是。

勝宏科技是PCB行業最早大規模應用自動化和智能制造的企業之一。其智慧工廠實現了全流程自動化和數據驅動決策。相比傳統工廠，交期縮短3-5天，人力節省近50%，產能提升約40%。

這種效率優勢在AI時代尤為重要。AI芯片的迭代周期極短，客戶對PCB的交貨周期和品質一致性要求極高。誰能更快、更穩定地交付，誰就能拿到更多訂單。

產能優勢最終反映在收入端。公司收入從2023年的79.3億元持續躍升至2025年的192.9億元，復合增速達79.8%。這種量級的躍升，靠的正是產能規模和效率的雙重支撐。而從募資用途來看，公司計劃將約74%的IPO所得款項用于生產擴張，包括購置智能設備、升級產線自動化水平——產能爬坡仍在繼續，增長遠未見頂。

此外，公司在全球化布局上也走在前列。除了惠州總部，勝宏科技在泰國、越南、馬來西亞均已布局生產基地。這不僅是為了服務海外客戶的本地化交付需求，也是在當前地緣政治環境下增強供應鏈韌性的戰略舉措。

3）客戶，與頂尖科技企業深度綁定

一塊AI算力卡的PCB，從芯片選型、布線設計到材料選擇，都需要與客戶深度協同。

勝宏科技的客戶名單覆蓋了全球AI技術解決方案提供商、大型云服務商、數據中心設備OEM、一線電動車企等。公司與這些客戶通常在終端產品研發的早期就展開合作，參與整個產品生命周期的設計、驗證和量產。

這種深度綁定帶來兩個直接好處：一是客戶粘性極高，切換成本大；二是公司能提前預判技術路線，進行針對性研發。

以2025年為例，公司對最大客戶的銷售額達57.4億元，占總收入的29.7%。這反映的并非客戶集中風險，而是下游頭部客戶在AI算力領域訂單集中爆發的客觀結果——因為能承接這種量級和難度訂單的供應商，本身就不多。

客戶質量也決定了利潤的含金量。2025年，公司經營活動現金凈額為46.2億元，與凈利潤43.1億元高度匹配。這說明公司的利潤是“真金白銀”，而非賬面數字。與頭部客戶的深度綁定，帶來的是穩定、可持續的現金流入。

三、結語。

北美四大云廠商在2026年合計投入6600億美元的資本開支，這只是一個開始。隨著大模型參數向萬億級別邁進，AI芯片對PCB的層數、階數、材料性能的要求只會越來越高。這個趨勢不會逆轉，只會加速。

勝宏科技的價值，在于它不是在追風口，而是在造地基，一個支撐AI算力基礎設施的關鍵地基。憑借領先行業的技術儲備、全球最大的高端產能規模、以及深度綁定的頭部客戶生態，公司已經構筑起難以復制的競爭壁壘。

在港股市場，勝宏科技的登場，為投資者提供了一個難得的觀察窗口：它既不在聚光燈下，卻又無處不在；它不直接生產AI產品，卻是AI產業得以良性運轉的關鍵載體。

這樣一家兼具技術稀缺性和業績確定性的公司，其長期價值，值得被認真審視。