營收創新高卻不及機構預期！紫光股份2025年800G光模塊批量交付，核心業務毛利率下滑近6個百分點

每經記者：蔡鼎 每經編輯：杜宇

紫光股份（SZ000938，股價27.86元，市值796.82億元）4月14日晚間披露2025年年報，公司2025年實現營收約967.48億元，同比增長22.43%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤16.86億元，同比增長7.19%；實現扣非凈利潤約16.34億元，同比增長12.26%。公司擬以28.6億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利0.65元（含稅），不送紅股，不以公積金轉增股本。

圖片來源：紫光股份年報

這是紫光股份營收首次在單一會計年度內突破900億元關口，營收創歷史新高。 不過亮眼業績背后，公司表現仍不及機構預期：據 Wind金融終端匯編數據，14家機構對紫光股份 2025年營收和歸母凈利潤的一致預測值分別為約 971.69億元和18.29億元。公司實際公布值分別較分析師一致預測值低0.43%和7.85%。

圖片來源：Wind金融終端

完成與多家供應商的800G光模塊、測試儀互通驗證

除了紫光股份業績錄得增長外，年報顯示，公司控股子公司新華三全年實現營收759.81億元，同比增長37.96%；凈利潤31.51億元，同比增長12.3%。在國內市場，新華三搶抓智算產業快速發展契機，精準卡位人工智能建設與應用的核心環節，全年國內政企業務營業收入達到658.46億元，同比增長48.84%。

期內，紫光股份經營活動產生的現金流量凈額同比增長42.86%至34.87億元。公司稱，主要是由于本期公司子公司銷售回款增加、收到的稅費返還增加等因素綜合所致。

圖片來源：紫光股份年報

對于二級市場關注的光模塊方面，紫光股份稱，公司期內已完成與多家供應商的 800G 光模塊、測試儀的互通驗證，順利通過數個戰略客戶的POC （概念驗證）測試，并實現批量交付部署。

AI算力基建方面，紫光股份年報披露稱，報告期內，公司陸續推出多款液冷技術創新產品及配套解決方案，構建高效、綠色的AI算力基礎設施底座；發布了新一代數字基礎設施智能化方案“LinSeer ICT智能體”、率先發布第一款礦用本安Wi-Fi 7產品，助力礦山智能化發展；推出H3C UniPoD S80000超節點產品，大幅提升推理效率和可靠性。

年報還顯示，紫光股份ICT基礎設施與服務業務收入在報告期內達到768.47億元，占比提升至79.43%。在細分市場，公司中國企業網交換機市場份額達36.1%，位居第一，企業級WLAN份額27.9%持續列第一，X86服務器與UTM防火墻均位列第三。

圖片來源：紫光股份年報

在技術創新端，公司全面升級智算網絡，推出了基于DDC（分布式解耦架構）的新一代無損網絡以及800G國芯智算交換機，Scale-up（縱向擴展）整機柜32卡交換節點已具備小批量發貨能力；在綠色算力領域，公司推出的H3C UniPoD S80000超節點和全域冷板式液冷服務器有效滿足了大模型訓練的高功耗散熱需求。

主營ICT基礎設施與服務業務毛利率下滑近6個百分點

取得諸多成績的同時，紫光股份年報仍披露了不少值得關注的風險點。

例如，公司主營的ICT基礎設施與服務業務期內毛利率降至16.51%，同比下降5.72個百分點。其中，直銷模式毛利率僅為7.37%，同比下滑5.31個百分點。

圖片來源：紫光股份年報

《每日經濟新聞》記者還注意到，報告期內，紫光股份的盈利質量持續承壓，國內業務毛利率同比下降2.66%至14.13%，海外業務毛利率更是同比大幅下滑8.81%至23.55%，且IT產品分銷與供應鏈服務業務營收下滑12.72%的同時毛利率僅有5.20%。

再如，紫光股份當期計提資產減值損失達8.75億元，主要由存貨跌價及壞賬損失構成；受衍生金融工具等資產影響，產生1.59億元公允價值變動損失。同時，收購新華三剩余19%股權的期權遠期安排作為金融負債，對當期損益產生了-1.48億元的直接負面影響。

圖片來源：紫光股份年報

研發方面，2025年紫光股份研發費用為49.52億元，同比下降2.92%。同時研發人員數量從2024年的6902人減至6159人，降幅達10.76%。

展望2026年，紫光股份稱，在確定性機遇與結構性挑戰并存的宏觀環境下，公司一方面積極擁抱人工智能與智算等領域創造的廣闊市場空間，另一方面也面臨著競爭加劇與供應鏈波動等多重挑戰。

“公司將持續探索開辟智算業務新賽道，在 ‘圖靈小鎮’不斷擴大建設數量及運營規模的同時，以芯模社區為平臺，重點聚焦‘芯模聯動’（芯片研發與算法模型深度協同） 戰略，聯合合作伙伴建設覆蓋產業招商、算力供給、模型適配、人才培養、應用孵化的垂直創新生態，夯實人工智能創新發展關鍵基石。” 紫光股份補充稱。