創業板建立預先審閱機制，更好保護符合條件的優質創新企業

4月10日，中國證監會發布《關于深化創業板改革 更好服務新質生產力發展的意見》（以下簡稱《創業板意見》），圍繞深化資本市場改革提出系列舉措，深交所同步對首批配套業務規則征求意見。

業內人士認為，本次創業板改革借鑒境外成熟市場和科創板“1+6”改革經驗，針對符合條件的優質創新企業，建立IPO預先審閱機制，以避免企業在上市過程中因過早披露業務技術信息、上市計劃等對其生產經營等造成重大不利影響。

市場有現實需求

創新企業在籌備上市過程中，會涉及企業的財務狀況、核心技術、競爭策略、上市計劃等大量敏感信息。而在前期發行上市實踐中，盡管有信息披露豁免、暫緩制度，但市場普遍擔心，過早或長期的信息披露，可能給處于技術攻堅關鍵時期、商業化前期的創新企業在國際競爭中帶來一定風險。因此縮短上市信息的“曝光時間”在行業內呼聲較大，這主要有利于企業在正式申報前做好業績技術信息、上市計劃等敏感信息的管理，以更好適應當前復雜外部形勢的需要。

從境外成熟資本市場看，也有類似機制即允許企業向證券審核機構遞交IPO申請文件時，不對外公開申請行為及申請文件，在審核機構秘密審核后較短時間內完成信息披露并上市。例如，美國市場這一制度最早是境外發行人可適用，2012年擴展至新興成長企業；另外2025年5月，中國香港推出“科企專線”，將適用范圍從只有申請第二上市或分拆上市的企業，拓展至“18C章的特專科技公司”“18A章的生物科技公司”。2026年3月，聯交所刊發公開咨詢文件，擬進一步將秘密遞交機制拓展至所有企業適用。

這一機制為科技創新企業創造了更為友好的上市環境，廣受科技創新企業青睞。在上述背景下，創業板建立IPO預先審閱機制也應運而生，相關安排與科創板保持一致。

據了解，創新能力突出或者符合特定情形的優質創新企業，因過早披露業務技術信息、上市計劃可能對其生產經營等造成重大不利影響的，確有必要可申請預先審閱。在預先審閱階段，申請文件、審閱過程、審閱結果等不對外公開，待正式申報時再披露預先審閱階段的問詢和回復文件。

中信證券經營管理委員會執行委員、全球投資銀行管理委員會主任孫毅認為，推出IPO預先審閱機制，是本次改革優化服務、提升效率、保護企業信息安全的重要創新與關鍵舉措。IPO預先審閱機制精準解決企業痛點，深交所出臺專項指引明確規則，既允許企業在正式申報前申請預先審閱以保護信息與技術安全，又規范流程、不降低審核標準，能大幅提升審核效率。同時，該機制壓實各方自律監管責任，也能幫助中介機構提升保薦專業性。

中金公司黨委副書記、副董事長、總裁王曙光表示，從前期境內外實踐來看，預先審閱這一制度在平衡信息披露與企業保密需求方面，具有獨特的制度價值，能夠有效平滑上市審核階段“聚光燈效應”對部分企業的經營擾動。本次創業板推出IPO預先審閱機制，推動覆蓋更多新質生產力行業的商業秘密保護需求，讓那些掌握核心商業秘密、處于激烈競爭前沿的企業，能夠“安心申報、從容應答”，既守住信息披露的底線，又守住商業秘密的防線，讓好企業更快、更穩、更安全地走進資本市場。

審核標準和信批要求不降低

值得注意的是，預先審閱不是替代正式審核，交易所的審核標準和信息披露要求都不會降低。

一方面，發行上市審核標準不降低。無論企業是否經過預先審閱，提交發行上市申請后，交易所都將嚴格遵循現有規則、程序和時限要求開展審核工作，不降低審核標準。

另一方面，信息披露要求不降低。如預先審閱后企業正式提交發行上市申請，預先審閱階段發行人及其中介機構對交易所審閱問詢的回復文件將同步對外披露，信息披露要求一視同仁，充分保護投資者的知情權。

深交所將持續提升審核把關能力，督促發行人及其他信息披露義務人充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，督促中介機構誠實守信、勤勉盡責，確保披露信息的真實準確完整，并接受市場監督。對于招股說明書等信息披露文件中涉及國家秘密或商業秘密等敏感信息的，證監會、深交所仍然會依規支持企業用好現有的信息披露豁免和暫緩制度。