海外研選 | 澳新銀行：原油缺口短期內難彌補 高油價或持續至2027年

財聯社4月15日訊（編輯 夏軍雄）隨著中東局勢持續升級，全球原油市場正經歷近年來最為劇烈的一輪沖擊。澳新銀行在最新研報中警告稱，全球油價高企將長期化。

澳新銀行在4月14日發布的報告中指出，市場定價邏輯正在發生轉變，油價上漲已不再依賴于“最壞情景”（如霍爾木茲海峽全面封鎖），僅當前已發生的供需失衡，就足以支撐油價持續維持在高位。

據估計，受中東沖突影響，當前全球原油市場已有約1000萬桶/日的供應被排除在市場之外。這一規模足以從根本上扭轉年初市場對供應過剩的預期，轉為深度短缺。

1000萬/桶原油供應被排除在市場之外

在2026年初，市場普遍預計，在歐佩克+逐步恢復產量、非歐佩克產油國供應增長的背景下，全球原油市場將出現約174萬桶/日的供應過剩。然而，中東沖突迅速打破了這一預期。

盡管多數產油國的名義產能并未完全受損，但由于出口受阻、航運中斷、戰爭保險成本飆升以及貿易活動收縮等因素，大量原油無法進入全球市場，導致實際可獲得的原油供應大幅下降。

從結構上看，供給損失主要集中在海灣產油國。

（海灣主要產油國自2月底以來原油出口情況，深藍色為沙特，淺紅為伊拉克，淺藍為阿聯酋，黑色為科威特）

具體而言，伊拉克供應減少約310萬桶/日，阿聯酋減少約250萬桶/日，科威特減少約210萬桶/日，沙特和卡塔爾分別減少約150萬桶/日和120萬桶/日。疊加伊朗及其他地區的影響，總體供給缺口接近1000萬桶/日。

供應恢復的分類與難度

石油生產并非即開即用，恢復過程受技術和邏輯限制，具有明顯的階段性。澳新銀行的報告將供給分為三類。

第一類是物流受阻型，即產能仍在，但因運輸、保險或港口問題無法出口。這部分供應理論上恢復最快，但前提是航運與安全環境明顯改善。

第二類是主動停產型，主要由于電力中斷、人員撤離或安全考慮而關閉油井。這類供應恢復需要經過測試與逐步重啟，恢復周期較長。

第三類則是物理破壞型，包括油井、管道及處理設施受損。這部分產能可能需要長期修復，甚至永久性消失。

報告預計，在理想情況下，短期（一個月內）內僅有約200–300萬桶/日供應能夠恢復；到2026年第二季度，額外恢復規模或達200–350萬桶/日；約有100-200萬桶/日的供應面臨永久或半永久性損失（受油藏損傷、維護延遲和制裁影響）。

三種情景下的油價路徑

當前全球庫存水平已處于低位。經合組織（OECD）國家商業庫存僅能覆蓋約27天消費需求，接近歷史最低水平。

盡管國際能源署已協調釋放4億桶戰略儲備，但在約1000萬桶/日的供應缺口面前，這一規模僅能覆蓋20至25天，且實際釋放速度（約400-500萬桶/日）遠低于缺口需求，難以形成有效對沖。

在供給恢復不確定的背景下，報告構建了三種可能情景。

若供給恢復停滯，市場缺口維持在400–500萬桶/日以上，油價可能升至100至120美元/桶區間，以壓制需求。

若供應在二季度逐步恢復，市場緊張程度有所緩解，油價或穩定在90至100美元/桶之間，但仍面臨上行風險。

若結構性損失得到確認，即部分產能永久退出市場，則長期油價中樞將上移，風險溢價也將持續存在。

高油價或持續至2027年

基于供應端結構性收緊，澳新銀行上調了價格預期。

報告稱，預計2026年布倫特原油價格將大部分時間維持在90美元/桶以上（此前預測為80美元/桶），年底略有回落，約為88美元/桶。

（澳新銀行對油價的預測，深藍色為美油價格走勢，淺紅色為布油價格走勢，黑色虛線為布油價格預測，淺藍色虛線為美油價格預測）

進入2027年，隨著庫存釋放逐步結束，油價仍將維持在80至85美元/桶區間。

這表明，當前油價上漲并非短期沖擊，而是供需結構重塑的結果。在供應恢復緩慢、庫存緩沖有限的背景下，全球原油市場正進入一個“高價格、高波動”的新常態。