春秋航空“坐穩”盈利王：日本航線收縮，韓國、東南亞航線強勢

界面新聞記者 | 陳怡軒

近日，春秋航空（601021.SH）發布2025年年報。財報顯示，公司全年實現營業收入214.6億元，同比增長7.30%，歸母凈利潤23.17億元，同比增長1.96%。

此前，海航預計2025年歸母凈利潤為18億至22億元。盡管前三季度一度被海航反超，隨著全年業績落地，春秋航空仍重新坐穩國內航司“盈利王”。

從季度表現看，第四季度成為春秋航空全年唯一虧損期。受11月、12月傳統淡季影響，疊加日本航線受不可抗力因素大規模取消，公司當季實現營收46.87億元，凈虧損約0.18億元。不過，虧損規模較上年同期明顯收窄。華創證券分析指出，公司當季同比減虧約3.2億元，表現具有韌性。

2025年四季度起，民航業整體再次承壓，但春秋航空的成績優于同行。

界面新聞記者根據各航司業績預告梳理發現，2025年四季度，國航、東航單季虧損規模均在30億元量級以上，南航虧損約13億元以上，海航亦在6億元以上。對比之下，在需求淡季，春秋航空也接近盈虧平衡。

業績發布前，春秋航空同步啟動股份回購，擬以3億至5億元資金通過集中競價方式實施。4月13日，春秋航空完成首次回購21.5萬股，占總股本0.02%，成交金額約1000萬元，價格區間為46.31元至46.89元/股。
2025年，春秋航空共引進5架空客A320neo機型飛機，無退出飛機。截至報告期末，公司擁有空客A320系列機型機隊共134架，其中自購飛機98架，經營租賃飛機34架，融資租賃飛機2架，平均機齡8.2年。

國內客座率“見頂”，韓國、泰國航線增班

作為國內最會賺錢的航司，春秋航空以“低成本、高客座率”的運營方式見長。春秋航空將其經營模式概括為“兩單、兩高、兩低”。

不做寬體客機、不做商務艙。春秋航空以單一A320系列機型、單一經濟艙實現降本，以高客座率和高利用率提升周轉，并通過直銷渠道和精細化管理壓縮銷售及管理費用。

在這一模式下，公司客公里收益（Yield）長期處于行業低位。2025年，該指標進一步降至0.37元，低于行業0.4至0.5元區間。與此同時，公司客座率維持在91.53%的高位，“以價換量”的運營策略仍在持續發揮作用。

春秋航空2025年主要經營情況（來源：春秋航空2025年報）

值得注意的是，春秋航空客座率已初顯瓶頸。近三年來，公司客座率均穩定在91%以上，提升空間見頂，通過座位利用率驅動增長的路徑已接近上限。

從航司往年動作來看，春秋航空逐漸將增長轉至國際航線。2025年，公司國際航線實現營業收入50.42億元，同比增長25.52%，顯著高于國內航線。

依托上海總部優勢及A320中短途機型特征，春秋航空國際航線主要布局日韓、東南亞市場。受國際關系影響，去年第四季度起，日本航線波動加劇。但從全年業績表現來看，春秋航空利潤仍保持穩定，主要由于公司在去年加大了中韓、中泰航線密度。

年報顯示，韓國航線在2025年成為春秋航空東北亞市場的重要支柱。受免簽政策帶動，韓國入境客流自2024年四季度起明顯提升，部分航班外籍旅客占比接近80%，公司順勢加大運力投放。

泰國航線也在經歷調整后快速恢復，2025年運力已恢復至2019年同期70%以上，重新成為春秋航空第一大國際航線。隨著產業鏈外遷與簽證便利政策推進，東南亞整體需求亦明顯回暖。

春秋航空航線網絡覆蓋示意圖（來源：春秋航空2025年報）

界面新聞了解到，東北亞方向，春秋航空加密了上海至釜山、濟州島往返航線，在東南亞方向，加密并新增了上海至曼谷、胡志明市、河內、新加坡、檳城、吉隆坡等往返航線。

財報顯示，2025年春秋航空國際航線客座率為87.95%。同期國際航線可用座位公里（ASK）同比增長28.5%，旅客量同比增長34.8%，需求仍在修復過程中。

“在東北亞重要市場受較大影響的情況下，春秋航空去年第四季度國際航線收益漲幅仍較大，反映的是需求端的變化。”春秋航空高管層在業績會上解釋稱：“最大的變化是簽證利好政策帶來的入境客流增長，對于新開航線很有幫助，入境流量可以較好地替代商務或旅游客人不足的初期經營壓力。”

在韓國及東南亞航線布局上，春秋航空仍面臨較為激烈的競爭。

一名航司營銷委人士向界面新聞透露，國際航線新增或加密需向兩國民航局同步申請時刻，歷史時刻審批較易，而新航線因涉及地服協議、外交照會等條件，落地難度更高。“像首爾這樣的熱門航點，時刻資源已趨飽和，沒有歷史時刻的航司幾乎難以進入。”該人士稱。

春秋航空屬于國內較早布局韓國及東南亞市場的低成本航司之一，2007年前后切入韓國，2009年前后切入泰國，形成以東北亞與東南亞為核心的國際網絡。

但春秋航空亦在年報中表示，“公司部分航線經營時間較短，在申請獲取該部分機場航線和航段資源上相對于成立時間較早、運行時間較久的其他國內航空公司有所劣勢。”

此外，受中東局勢影響，航油成本將是所有航司無法繞開的負面因素。2025年，春秋航空航油成本為62.3億元，占營業成本的33.6%。春秋航空測算，在其他因素不變情況下，若航油平均采購價格上下波動10%，將對應影響全年營業成本約6.2億元。

春秋航空管理層預計，2026年東南亞市場投入將進一步增加，但東北亞市場結構或出現調整，國際航線整體占比可能階段性回落。