中大力德業績失速：增收不增利現金流承壓，人形機器人光環“褪色”｜看財報

4月15日晚間，中大力德(002896.SZ)發布2025年財報，期內營收10.41億元，同比增長6.61%；歸母凈利潤6270.60萬元，同比下降13.57%；扣非凈利潤僅4647.56萬元，降幅擴大至20.27%。

在營收增長的表象下，多項關鍵財務指標出現惡化：經營活動產生的現金流量凈額同比銳減85.30%，至3072萬元；資產負債率上升6.81個百分點，至35.13%；第四季度單季凈利潤同比大幅下滑64.8%。

這份成績單與市場預期形成鮮明對比。過去的2025年，恰是人形機器人產業熱度最高的時期，中大力德作為減速器領域的明星企業，股價一度暴漲超過5倍。然而，當概念炒作的熱潮退去，真實的業績數據卻讓7萬股民感受到了刺骨的寒意。

增收不增利的尷尬現實

中大力德是國內減速器領域的核心廠商，主營精密減速器、減速電機等產品，下游覆蓋工作母機、工業機器人、智能物流、新能源等多個高景氣領域，其中精密減速器更是直接對接工業機器人關節與數控設備傳動需求，也是其站上人形機器人風口的核心籌碼。

2025年恰逢全球人形機器人產業熱度登頂，公司憑借為宇樹科技提供行星減速器、諧波減速器等關節核心部件，被資本貼上“人形機器人核心供應商”標簽，股價一路走高，年內漲幅突破5倍，成為A股機器人賽道的標桿性標的。

但資本市場的狂歡，并未轉化為公司實打實的盈利增長。財報數據顯示，2025年中大力德實現營業收入10.41億元，同比增長6.61%，成功邁過10億元營收門檻；但歸母凈利潤僅6270.60萬元，同比下降13.57%，扣非凈利潤更是僅4647.56萬元，降幅擴大至20.27%，呈現出典型的“增收不增利”態勢。

對于制造業企業而言，營收增長本是規模擴張的積極信號，可中大力德的利潤端卻持續承壓，核心問題直指費用端的失控擴張。

財報披露，2025年公司銷售費用達4825.85萬元，同比增長19.41%；管理費用為8105.32萬元，同比增長22.73%，兩項費用的增速均大幅高于6.61%的營收增速。這意味著公司為拓展市場、擴充渠道投入了大量資源，市場開拓成本居高不下，規模效應未能有效對沖費用增長，直接侵蝕了公司的凈利潤空間。

相較于銷售、管理費用的激進投入，公司在核心技術研發上的步伐卻明顯放緩。2025年中大力德研發費用為6295.65萬元，較2024年的6384.95萬元小幅下降，在全球機器人技術快速迭代、減速器高端化競爭加劇的背景下，研發投入的收縮引發市場對其核心競爭力可持續性的擔憂。盡管公司在投資者交流中表示會確保核心技術投入、根據項目進展動態調整，但研發費用的逆勢下滑，仍讓市場對其長期技術布局打上問號。

更值得警惕的是，公司資產負債表與現金流量表釋放出強烈的經營風險信號。報告期末，中大力德存貨賬面價值達3.17億元，較上年末大幅增長24.04%；同期存貨跌價準備計提1518.8萬元，同比增加超60%，庫存積壓與產品跌價風險同步凸顯，反映出公司產品周轉效率下降、下游需求消化能力不及預期的問題。

而現金流指標的惡化，更是戳中了制造業企業的“生命線”。2025年公司經營活動產生的現金流量凈額僅3072萬元，同比銳減85.30%，與同期超6200萬元的凈利潤形成較大背離。

預期與現實的巨大落差

若將中大力德的業績波動放在普通制造業企業身上，或許只是一次常規的經營調整。但當其頂著“人形機器人核心標的”的光環，站在資本熱度的巔峰時，業績與預期的巨大落差，便演變成一場資本市場的“預期幻滅”。

2025年人形機器人賽道迎來全民狂歡，產業鏈相關企業均被機構給予高業績預期。此前多家券商研報對中大力德2025年歸母凈利潤的預測值集中在0.90億元左右，而公司最終實際實現凈利潤僅0.63億元，與樂觀預期相差近3000萬元，業績缺口直接引發市場情緒轉向。

尤為關鍵的是，公司2025年第四季度歸母凈利潤僅550萬元，同比大幅下滑64.8%，單季度業績的暴跌直接拖累全年表現，也印證了公司盈利韌性不足、抗風險能力較弱的問題。

從股價表現來看，概念炒作期的暴漲，本質是資本對人形機器人產業化的線性樂觀預期，而財報披露的真實業績，徹底打破了這種不切實際的幻想。

業績披露當晚，中大力德同步公告擬以約180萬元人民幣收購韓國“株式會社PM”39%的股權，這筆小額交易卻引發市場廣泛質疑。

公開信息顯示，標的公司成立于2026年2月11日，報告期內營收、凈利潤均為零，既無成熟業務，也無核心技術與客戶資源，屬于典型的新設空殼主體。

交易金額小、標的無實質價值，且精準踩在業績披露前夕發布，被不少投資者解讀為“轉移市場注意力”的操作，不僅未能緩解市場對公司主營業務的擔憂，反而進一步加劇了對公司經營層面的質疑。

中大力德2025年的財報，本質上是人形機器人產業從概念炒作走向產業化落地階段的典型財務縮影。

2025年雖是人形機器人熱度最高的年份，但整個產業鏈仍處于原型機研發、小批量測試階段，核心零部件的規模化應用、成本下探、客戶批量采購均未實現，減速器等關鍵部件的需求仍停留在“小批量、多批次”的試驗階段，遠未達到支撐企業業績大幅增長的程度。

從上述角度說，當人形機器人的熱潮褪去，資本市場終將回歸業績基本面，中大力德能否走出增收不增利的困境，重新兌現成長價值，仍有待時間檢驗。(文 | 公司觀察，作者 | 周健 ，編輯 | 曹晟源)