債市早參4月17日｜一季度我國GDP增5.0%；劍指評級虛高等行業亂象！監管召集評級機構開會

債市要聞

【實現良好開局！一季度中國GDP同比增長5.0%】

4月16日訊，國家統計局發布2026年一季度國民經濟運行情況。初步核算，一季度國內生產總值334193億元，按不變價格計算，同比增長5.0%，比上年四季度加快0.5個百分點。分產業看，第一產業增加值11941億元，同比增長3.8%；第二產業增加值116135億元，增長4.9%；第三產業增加值206117億元，增長5.2%。從環比看，一季度國內生產總值增長1.3%。1—3月份，全國房地產開發投資17720億元，同比下降11.2%，降幅比1—2月份擴大0.1個百分點；其中住宅投資13531億元，下降11.0%，降幅擴大0.3個百分點。1—3月份，房地產開發企業房屋施工面積541737萬平方米，同比下降11.7%。

解讀：有專家表示，一季度經濟數據開局良好，貨幣政策發力的必要性不高。降息的前置條件較高，可能需要看到明顯的外部沖擊（類似去年4月關稅沖擊），或國內增長目標完成壓力加大（類似2024年9月）等特殊情況出現。美伊沖突帶來的沖擊主要是輸入通脹，通過貨幣政策應對的必要性不高。而降準意在提供增量長期流動性，在資金面偏寬松狀態下，落地的可能性暫時也不高。因而，貨幣寬松或要等到5月乃至更晚。

【兩部門：2026年中央財政支持實施城市更新工作的范圍為地級及以上城市 共評選不超過15個城市】

4月16日，財政部辦公廳、住房城鄉建設部辦公廳發布關于開展2026年度中央財政支持實施城市更新行動的通知。通知指出，財政部、住房城鄉建設部通過競爭性選拔，確定部分基礎條件好、積極性高、特色突出的城市，在城市層面整合各類資源，探索建立資金、用地、金融等各類要素保障機制，形成工作合力。中央財政對入圍城市給予定額補助。入圍城市制定城市更新工作方案，統籌使用中央和地方資金，明顯提升城市基礎設施水平，改善老舊片區人居環境，完善法規制度、規劃標準、投融資機制及相關配套政策，探索城市更新可復制、可推廣的機制和模式。2026年，中央財政支持實施城市更新工作的范圍為地級及以上城市，共評選不超過15個城市。

【監管月內兩次召集評級機構開會：劍指評級虛高等行業亂象】

據中證報，4月以來，監管密切關注評級業務開展情況，已于本月7日和15日兩次召集主要評級公司舉行會議。監管要求各評級公司提高評級質量，并開展自查。據悉，4月底，評級公司或將舉行評級行業自律會議，行業將共同發布自律倡議。據知情人士透露，監管關注的重點問題包括評級虛高、惡意低價競爭等行業亂象，并在會上通報了多起典型案例。

【同業存單量價齊跌 資金為何淤積在銀行體系？】

據財新，4月初，AAA級一年期同業存單到期收益率跌至1.475%的歷史新低，此后一直在1.5%以下低位徘徊。從發行規模看，據中國貨幣網統計，截至4月15日，2026年以來同業存單累計發行5366只，較去年同期減少1140只；累計實際發行量為7.41萬億元，較去年同期的9.47萬億元減少2.06萬億元，同比減少22%。“當前資金在銀行體系內淤積。”一位大行金融市場部人士分析稱，銀行信貸投放力度略顯不足，3月人民幣貸款同比少增6500億元，而銀行體系日均融出量一直維持在近五年高位，近日一度達5.76萬億元的歷史高位。另一方面，面對春節前累計2萬億元的中長期資金凈投放，節后央行僅小幅回籠冗余資金，同時對于跨季仍釋放呵護信號，中期借貸便利（MLF）延續超額續作等，均顯示央行在海外沖突之下持續呵護市場、加強溝通、穩定市場預期。

此外，近期同業存單發行或將迎來制度性調整。華泰證券研究所所長、固收首席分析師張繼強指出，2026年以來，銀行主動負債端出現了三個反常現象：同業存單備案額度遲遲未下達，打破往年1—2月公布的慣例；3月27日央行金融債行政許可批復僅涉及資本補充債券和總損失吸收能力（TLAC）額度，普通商業銀行金融債額度缺席；一季度同業存單凈融資-1.1萬億元，銀行二級資本債和永續債零發行至4月初。“這些信號指向央行大概率將同業存單與普通銀行金融債合并為統一額度管理，而資本補充工具（二永債+TLAC）單獨批復。”財新從多位業內人士了解到，央行正在醞釀統一額度管理，具體落實由銀行資產負債部門牽頭。

【深交所債市一季度成績單出爐：科創債規模翻番，綠色、普惠等領域亮點紛呈】

一季度，深交所科創債發行勢頭強勁，累計發行539.9億元，同比增長達到了107%。資料顯示，科創債募集資金精準投向新一代信息技術、新材料、生物醫藥等領域，為科技創新企業提供全生命周期接力式支持。一季度，深交所累計發行綠色債券和低碳轉型債券219.38億元，同比增長106%。一季度，深交所發行鄉村振興債券和中小微企業支持債券合計179.67億元，同比增長近7倍。

【3月債券通“北向通”成交12241億元創歷史新高】

4月16日，債券通有限公司發布的月度運行報告顯示，2026年3月債券通北向通成交12241億元人民幣，月度日均成交556億元人民幣，兩項指標均創歷史新高。政策性金融債和國債交易最為活躍，分別占月度交易量的59%和24%。2026年3月北向互換通共達成交易1461筆，總計8207.97億元人民幣，累計入市境外機構95家。

【1.3萬億特別國債發行計劃公布在即，超長債行情回調，或為介入機會】

4月16日，統計局公布了一季度經濟數據，數據顯示，一季度國內生產總值同比增長5.0%，比上年四季度加快0.5個百分點。3月消費品零售總額同比增1.7%，預期增2.5%；規模以上工業增加值同比增5.7%，預期增5.4%；1-3月固定資產投資同比增1.7%，1-2月增1.8%。數據公布后，債市整體偏強，而近期表現強勢的30年期國債有所調整。上午，30年國債活躍券收益率上行約0.1BP至2.2780%。

申萬宏源固收首席黃偉平認為，當前市場情緒仍偏多，壓縮利差的邏輯仍可繼續演繹，盡管過程中難免伴隨波動。從交易方向上看，市場關注點仍主要集中在長端和超長端，10年以內品種的博弈空間相對有限。資金利率和負債流目前對債市的正面推動較強，但后續一旦出現邊際變化，市場也可能較快進入重新定價過程。

【一季度“零發行”后銀行二永債4月搶閘，會否沖擊債市利差？】

4月以來，銀行體系二永債發行迅速開閘并提速。招商銀行4月15日公告，300億元永續債發行完畢，前5年票面利率2.05%。上周，工商銀行和中信銀行相繼發布公告稱，分別完成發行500億元二級資本債和400億元永續債，加上擬發行的民生銀行、中國銀行分別200億和300億的二級資本債、工商銀行200億元永續債，近期發行規模已經1800億。華西證券預測2026年二永債發行規模在1.71萬億–1.82萬億元之間。考慮第一季度發行量為零，此前有市場觀點認為，二永債集中供給和發行可能會直接沖擊今年債市利差水平。

財聯社記者注意到，近期多家機構認為，從歷史經驗看二永債供給放量對利差的直接影響較小。但由于其具備較強的交易屬性，債市情緒偏弱疊加供給放量時，二永債收益率和品種利差走闊的可能性較大。

【一季度債券承銷及ABS業務處罰突然增多了？投行問題出在哪？】

年以來從嚴監管的高壓態勢仍然不見減弱。易董數據顯示，今年一季度監管合計開出69張罰單，涉及35券商、52名從業人員。從罰單類型來看，投行業務的罰單數量呈現顯著下滑趨勢。數據顯示，2026年一季度券商投行領域罰單共計11張，較去年同期27張大幅減少超五成。細數今年以來的投行罰單，債券承銷和ABS業務的違規問題尤為突出。從處罰分布看，11張罰單涉及大同證券、華西證券、華林證券、國信證券、中德證券、中天國富證券、財通證券、太平洋、中金公司、萬和證券等10家券商。與往年相比，單一券商單季多張罰單的情況減少，未出現頭部券商集中被罰的現象，行業違規分布更趨分散。具體來看，債券業務違規集中在三大環節：一是盡調核查不充分。二是受托管理缺位。三是ABS存續期管理缺失。

記者向業內了解到，IPO節奏放緩讓股權承銷業務的違規暴露有所減少，但債券和ABS的存量項目多、周期長，盡職調查和存續期管理的短板更容易被監管穿透。罰單數量下降固然是積極信號，但違規類型的結構性變化更值得行業警惕，從“上市闖關”轉向“存續失守”，投行的合規考驗遠未結束。同時，罰單減少并非監管趨松，而是行業在持續高壓下的合規整改見效。

【首批發行啟動，4月可轉債市場迎來供給回暖】

4月可轉債市場迎來供給回暖，在存量規模較2023年末縮水近四成、逼近5000億元的背景下，珂瑪轉債（7.5億元）、斯達轉債（15億元）和本川轉債（4.69億元）相繼啟動發行，聚焦半導體與PCB領域；監管審核效率顯著提升，證監會注冊批復周期縮短至約40天，4月已有5家公司的可轉債預案獲注冊批復，累計達10家，疊加10家通過交易所上市委審議，顯示發行節奏加快；機構預計2026年全年供給約550億元，年底存量或降至4300億元左右。

【今年以來券商發債規模同比增長超90%】

近日，多家券商的發行債券申請獲批。4月15日晚間，華林證券發布公告稱，獲批向專業投資者公開發行面值總額不超過30億元的公司債；同日，南京證券也披露，獲批向專業投資者公開發行面值總額不超過30億元的次級債、面值余額不超過90億元的短期公司債。今年以來，券商資本補充節奏顯著加快。同花順iFinD數據顯示，截至4月16日（按發行起始日計），年內券商發債規模合計達6525.4億元，同比增長91.51%。

【甘肅省擬于4月23日發行35.4759億元“置換隱債專項債”、6.9688億元“特殊新增專項債】

甘肅省財政廳公告，計劃4月23日發行“2026年第三批甘肅省政府債券”。具體來看：2026年甘肅省政府再融資專項債券（四期）募資用于置換存量隱性債務，發行規模為35.4759億元，期限為10年；2026年甘肅省政府專項債券（十四期）募資用于政府投資項目，發行規模為6.9688億元，期限為10年。

【小米發行10億元人民幣科創債 票面利率1.60%】

小米通訊技術有限公司在上交所公告稱，已于4月16日完成科技創新公司債券“26小米K1”的發行。本期實際發行規模為10億元，最終票面利率為1.60%。

【軟銀集團發行10年期美元債券 票面利率達到創紀錄的8.5%】

軟銀集團同意為美元債券支付自己歷來最高的利率，這凸顯了人們對這家日本企業集團在人工智能AI領域大規模投資的擔憂。據公司聲明，軟銀集團周三發行了15億美元和17.5億歐元（21億美元）債券，部分資金將用于償還與其投資美國科技公司OpenAI相關的過橋貸款。其中發行的10年期美元債券票面利率為8.5%，數據顯示，這創下該公司以美元發行債券的最高紀錄，超過了去年10月創下的前期高點。

【美聯儲“三把手”：預計通脹率將在2027年回到2%的目標水平】

紐約聯儲主席威廉姆斯表示，預測2026年美國GDP增長率為2%-2.5%。受能源價格影響，預計今年通脹率將達到2.75%-3%。預計通脹率將在2027年回到2%的目標水平。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，4月16日以固定利率、數量招標方式開展了5億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量5億元，中標量5億元。數據顯示，當日5億元逆回購到期，據此計算，當日完全對沖到期量。

信用債事件

■滬硅產業：2025年凈利潤虧損15.08億元，上年同期凈虧損9.7億元；

■怡亞通：2025年度凈虧損3.19億元，上年同期凈利潤1.06億元；

■泰達股份：2025年凈虧損2.86億元，上年同期凈利潤1.14億元；

■贛鋒鋰業：預計一季度凈利潤16億元-21億元，同比扭虧為盈；

■遵義匯川婁海情旅游發展：收到財政部《行政處罰決定書》，被處罰款100萬元；

■方圓地產：因金融借款合同糾紛被訴，涉金額超33億元；

■新世紀評級：上調溫州市國有資本投資運營有限公司主體信用評級至AAA，評級展望穩定；

■惠譽評級：將杭州上城城建開發長期外幣及本幣發行人違約評級（IDR）展望由穩定調整為正面，同時確認評級為"BBB-"；

■資陽發展集團：成功發行2026年四川省首單可持續地方國企點心債，規模5.71億元；

■四川金玉融擔：擬首發10億元可持續掛鉤債，募資用于補充流動資金；

■東陽國投：因在募集資金使用方面存在違規行為，孫公司東陽城投及時任財務負責人何韜收到浙江證監局警示函措施；

■宿州高新投：95%股權被凍結，控股股東涉及合同糾紛案被法院恢復執行；

■富力地產：“H16富力4”自4月17日開市起復牌，“H16富力5”等債券重組事項仍在表決中；

■太倉婁城高新：將婁城投資發展部分股權無償劃入德尚資產；

■濟南高新控股：取消發行“26濟南高新MTN003A”；

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

周四，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行0.23BP報1.2205%，7天期下行3.84BP報1.328%，14天期下行2.05BP報1.3441%，創2022年9月以來新低；1月期報1.38%。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種持平報1.221%；7天期下行3.1BP報1.336%；14天期下行1.8BP報1.355%；1個月期下行0.35BP報1.448%，創2020年6月以來新低。

銀行間回購定盤利率集體持平。FR001持平報1.3%；FR007持平報1.42%；FR014持平報1.43%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001持平報1.23%；FDR007跌3.0個基點報1.33%；FDR014跌2.0個基點報1.33%。

【利率債|短端利率走強，30年國債收益率回調0.3BP】

周四，國債期貨收盤漲跌互現，30年期主力合約跌0.25%報112.63元，10年期主力合約跌0.01%報108.56元，5年期主力合約漲0.02%報106.165元，2年期主力合約收平報102.548元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率上行0.2bp報1.776%，10年期國開債活躍券250220收益率上行0.1bp報1.891%，30年期國債活躍券260002收益率上行0.3bp至2.28%。

業內人士指出，10年期國債期貨合約價格已接近2月份高點，同時也是去年11月底央行宣布恢復國債買賣后的高點位置，向上阻力較強。30年期國債期貨方面，當前接近113附近，同樣面臨前高壓力，且基本處于120日均線附近。策略上，當前位置雖然情緒偏多，但不建議追高建倉，可等待突破關鍵阻力位后再行介入。

【信用債|信用債收益率多數上行，全天總成交金額1245億元】

周四，信用債收益率多數上行，信用利差均走闊，全天總成交金額1245億元；“23萬科MTN002”、“24云能投MTN007”、“24產融04”收益率居前。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.22個基點報1.5497%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.22個基點報1.6097%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.41個基點報1.5515%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.08個基點報1.6035%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“24光大嘉寶MTN002”、“25洛陽城鄉MTN002B”、“25蚌埠投資MTN004”漲幅居前，分別漲2.56%、2.28%、1.97%，分別成交1996.41萬元、3072.92萬元、12313.88萬元。

無跌幅超2%的信用債，“22華錄01”、“23嘉善國投PPN002”、“21仁壽社會領域專項債02”跌幅居前，分別跌1.9%、1.8%、1.75%，分別成交3012.15萬元、5570.07萬元、4082.99萬元。

高收益債：共121只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN002”、“24云能投MTN007”、“24產融04”收益率居前，分別為1226.37%、7.02%、6.89%，分別成交1062.25萬元、1835.1萬元、286.34萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數下行，英國10年期國債收益率漲3.4個基點報4.847%】

周四，歐債收益率多數下行，英國10年期國債收益率漲3.4個基點報4.847%，法國10年期國債收益率跌0.9個基點報3.671%，德國10年期國債收益率跌1.2個基點報3.028%，意大利10年期國債收益率跌1.2個基點報3.803%，西班牙10年期國債收益率跌1.3個基點報3.479%。

【美債市場|美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲2.49個基點報3.776%】

周四，美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲2.49個基點報3.776%，3年期美債收益率漲2.49個基點報3.797%，5年期美債收益率漲2.98個基點報3.920%，10年期美債收益率漲3.17個基點報4.313%，30年期美債收益率漲3.68個基點報4.935%。

（財聯社FICC）