一枝獨(dú)秀的創(chuàng)業(yè)板--“中國(guó)納指”前7大權(quán)重占比已升至48%，堪比MAG 7

權(quán)重集中度比肩MAG7，估值盈利雙雙領(lǐng)跑——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板指正加速演變?yōu)?中國(guó)版納指"。隨著算力與儲(chǔ)能景氣持續(xù)兌現(xiàn)，以及科技出海龍頭抱團(tuán)效應(yīng)不斷深化，創(chuàng)業(yè)板指的指數(shù)屬性已與納斯達(dá)克高度趨同，中期相對(duì)領(lǐng)漲的邏輯基礎(chǔ)仍在強(qiáng)化。

本周創(chuàng)業(yè)板指大漲6.65%，收于3678點(diǎn)，在全部A股寬基指數(shù)中遙遙領(lǐng)先，逼近2015年6月3982點(diǎn)歷史高位。國(guó)投證券策略林榮雄團(tuán)隊(duì)最新研報(bào)指出，創(chuàng)業(yè)板指前七大權(quán)重公司——寧德時(shí)代、中際旭創(chuàng)、新易盛、東方財(cái)富、陽光電源、勝宏科技、天孚通信——合計(jì)占指數(shù)權(quán)重已從2019年的約10%大幅攀升至當(dāng)前約47%至48%，與美股MAG7占納指權(quán)重的演變趨勢(shì)高度吻合。

上述集中度的躍升，被多家機(jī)構(gòu)視為創(chuàng)業(yè)板指進(jìn)入良性運(yùn)行模式的結(jié)構(gòu)性信號(hào)。申萬宏源策略傅靜濤團(tuán)隊(duì)同期研報(bào)將創(chuàng)業(yè)板本輪行情定性為"典型的景氣趨勢(shì)投資"，認(rèn)為算力與儲(chǔ)能方向的業(yè)績(jī)超預(yù)期驗(yàn)證，疊加美股科技重新占優(yōu)在A股的映射，共同構(gòu)成創(chuàng)業(yè)板演繹獨(dú)立行情的基礎(chǔ)，并判斷相關(guān)占優(yōu)格局"可能仍有一定持續(xù)性"。

從估值與盈利角度看，創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)前市盈率約43倍，處于歷史40%分位數(shù)以下，較歷史中位估值尚有約15%的上行空間；結(jié)合2026至2027年預(yù)測(cè)盈利增速（20%至30%），預(yù)測(cè)PEG僅為0.88，低于1，在全部寬基指數(shù)中偏低，盈利消化估值的進(jìn)程已進(jìn)入良性通道。

權(quán)重集中：從10%到近48%的“MAG7化”進(jìn)程

國(guó)投證券策略團(tuán)隊(duì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板指權(quán)重集中度的歷史演變與MAG7進(jìn)行了系統(tǒng)性對(duì)標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，美股MAG7占納指的市值比重，從2012年以前約20%持續(xù)攀升，在2024年觸及接近50%的峰值后，目前小幅回落至約45%。與此形成鏡像的是，創(chuàng)業(yè)板指前七大權(quán)重公司的合計(jì)占比，從2019年的約10%出發(fā)，大幅攀升至當(dāng)前約47%至48%，兩者在趨勢(shì)方向與最終比重上高度趨同。

國(guó)投證券團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這一結(jié)構(gòu)性演變背后的邏輯是“凡是趨勢(shì)，皆為抱團(tuán)”。以寧德時(shí)代、中際旭創(chuàng)、新易盛等為代表的科技與出海成長(zhǎng)龍頭，憑借持續(xù)兌現(xiàn)的高景氣，成為市場(chǎng)資金集中定價(jià)的核心標(biāo)的，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指的指數(shù)屬性加速向"中國(guó)版納指"靠攏。

估值盈利：PEG低于1，增速領(lǐng)跑全寬基

橫向?qū)?biāo)納指，進(jìn)一步支撐了上述定位。

國(guó)投證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，以當(dāng)前市盈率衡量，創(chuàng)業(yè)板指約為42至43倍，納指約為43至44倍，估值水平相近。但在盈利增速上，創(chuàng)業(yè)板指2026至2027年預(yù)測(cè)增速為20%至30%，顯著高于納指同期的10%至20%。綜合來看，創(chuàng)業(yè)板指預(yù)測(cè)PEG約為0.88，不僅低于納指，也低于A股全部寬基指數(shù)的平均水平，在當(dāng)前寬基指數(shù)橫向比較中具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

值得關(guān)注的是，去年三季度創(chuàng)業(yè)板指PE一度突破50倍，歷史分位觸及75%以上；而眼下PE已回歸至43倍左右，處于歷史40%分位數(shù)、歷史中位數(shù)以下。國(guó)投證券團(tuán)隊(duì)據(jù)此判斷，創(chuàng)業(yè)板指已步入"通過利潤(rùn)增長(zhǎng)不斷消化估值"的良性模式，估值壓力階段性緩解。

獨(dú)立行情：景氣驗(yàn)證與美股映射雙輪驅(qū)動(dòng)

申萬宏源策略團(tuán)隊(duì)從行情結(jié)構(gòu)邏輯出發(fā)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板一枝獨(dú)秀的局面作出了進(jìn)一步解釋。

該團(tuán)隊(duì)研報(bào)指出，在"兩階段上漲行情"中間的震蕩休整波段，歷史規(guī)律顯示板塊聯(lián)動(dòng)性偏弱，少數(shù)板塊演繹獨(dú)立行情是常態(tài)。本輪創(chuàng)業(yè)板獨(dú)立行情的驅(qū)動(dòng)來自兩個(gè)層面：

一是算力與儲(chǔ)能方向業(yè)績(jī)超預(yù)期驗(yàn)證，構(gòu)成“典型的景氣趨勢(shì)投資”支撐；
二是美股科技重新占優(yōu)、納斯達(dá)克創(chuàng)本輪行情新高，在A股形成映射，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板同步創(chuàng)階段性新高。

申萬宏源團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步描述了結(jié)構(gòu)行情演繹的一般路徑：產(chǎn)業(yè)景氣驗(yàn)證→股價(jià)上漲、估值提升→短期性價(jià)比降低、中期估值約束顯現(xiàn)→行情滯漲、等待新催化。基于這一框架，該團(tuán)隊(duì)判斷短期內(nèi)業(yè)績(jī)超預(yù)期的科技龍頭漲幅與估值消化幅度相匹配，"短期性價(jià)比還有空間，中期性價(jià)比不變"，創(chuàng)業(yè)板占優(yōu)行情可能仍有一定持續(xù)性。

后市展望：“新寧組合”錨定科技出海雙主線

國(guó)投證券團(tuán)隊(duì)將當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板行情納入更長(zhǎng)周期的結(jié)構(gòu)敘事框架，將“AI供需缺口（漲價(jià)）+出海新能源（含電力設(shè)備）”定義為“新寧組合”，類比2021年以泛新能源為核心的“寧組合”對(duì)A股市場(chǎng)的主導(dǎo)角色，并認(rèn)為此前"從茅指數(shù)到寧組合"的歷史演繹，對(duì)應(yīng)當(dāng)前同樣正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)調(diào)倉進(jìn)程。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板指中期看好的核心邏輯在于，“科技+出海”對(duì)A股整體盈利的占比有望從當(dāng)前的30%區(qū)間持續(xù)提升，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示占比突破50%將觸發(fā)A股向上的新周期。在此背景下，“即便后續(xù)高位或存在波動(dòng)，也很難動(dòng)搖基于新寧組合對(duì)創(chuàng)業(yè)板指的持續(xù)看好”。

申萬宏源團(tuán)隊(duì)則在結(jié)構(gòu)推薦上保持前期判斷，重點(diǎn)關(guān)注光通信、燃機(jī)、儲(chǔ)能等在沖突前已呈強(qiáng)勢(shì)的科技“重現(xiàn)實(shí)”方向，并提示新能源、新能源汽車和出口鏈的景氣驗(yàn)證將持續(xù)擴(kuò)散，強(qiáng)調(diào)“買景氣的效果可能顯著好于買對(duì)沖”。