最近在一些交流群看到很多個人投資者仍搞不明白主動基金的優(yōu)勢
仍然在被指數(shù)基金、被動基金投資的相關(guān)方法洗腦
所以再一次寫文糾正這個錯誤認(rèn)知
買主動還是被動,核心分歧是市場有效還是無效
在《》一文中
我提到市場似乎同時體現(xiàn)出有效和無效的特點(diǎn)
事實(shí)上,用這樣一種比喻,可能更能清楚表達(dá)市場的狀態(tài):
一杯水在靜止后水面應(yīng)該水平
水所受到的重力就像市場的套利機(jī)制
最終市場達(dá)到有效時,就好比水面水平時
但市場其實(shí)更像大海
無時無刻不在努力趨于靜止水平的過程中
但又無時無刻不受風(fēng)暴、潮汐等影響而難以靜止
因?yàn)槭袌鍪莿討B(tài)的,是不斷接受新的信息和噪音的
所以市場也無時無刻不受著非理性、噪音的干擾
在極端情況下,就像海洋可以產(chǎn)生海嘯一般
市場也會離“有效”/“均衡”偏離很遠(yuǎn)
所以
如果認(rèn)為市場有效,而認(rèn)為基金經(jīng)理們不能創(chuàng)造超額收益
僅僅去買被動指數(shù)
這在原理上和經(jīng)驗(yàn)上(即歷史數(shù)據(jù)證明,可參考《 》)
都是站不住的
事實(shí)上,換個角度理解
正如如果森林中有很多獅子,則說明一定有很多羚羊(獅子的食物)一樣
有如此多的基金經(jīng)理樂此不疲去擊敗指數(shù)
正說明市場有如此多的錯誤定價的機(jī)會
錯誤定價就好比食物,而基金經(jīng)理則是捕食者
即使在美國,主動基金很難戰(zhàn)勝指數(shù)
也不能說明市場有效,而說明的是,公募行業(yè)的勞動力市場有效
即糾正錯誤的成本等同于基金經(jīng)理及相關(guān)聯(lián)的金融機(jī)構(gòu)的收入
而在中國,即使是勞動力市場也不夠有效
糾正錯誤的成本較低
使得基金經(jīng)理在拿到高薪、相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)獲得不菲的收入后
仍然有相當(dāng)部分成為基金擊敗指數(shù)的超額收益
換言之,中國市場的“食物”要更多
以上視角通過比較簡單和比喻講清楚了市場的有效性
并且提出了一個很好的觀點(diǎn)
即,哪怕是主動基金沒有超額收益,也不等同于市場有效
這里強(qiáng)調(diào)了糾正錯誤定價所需要的成本
當(dāng)然,對于投資者來說
如果主動基金無法獲得超額收益,那么便沒有投主動基金的意義
但對于專業(yè)投資者來說,則仍然可以通過主動管理創(chuàng)造收益
而現(xiàn)在的中國市場
你可以花費(fèi)相對低廉的價格享受全中國最聰明的一群人之一為你在市場“捕食”
何樂而不為呢?
特別聲明:以上內(nèi)容(如有圖片或視頻亦包括在內(nèi))為自媒體平臺“網(wǎng)易號”用戶上傳并發(fā)布,本平臺僅提供信息存儲服務(wù)。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.