“All in AI”致16億巨虧，周亞輝還玩嗎？

對昆侖萬維創始人周亞輝來說，必須考慮一個嚴峻現實問題：AI大模型這個游戲，還能玩多久？是否又改轉變賽道，追求新的風口故事？

作者|小舒

編輯|Cindy

近日，全面“All in AI”的昆侖萬維，交出上市以來最慘年報。

報告顯示，2024年公司實現營業總收入56.6億元，同比增長15.2%；同時，昆侖萬維2024歸母凈利潤虧損15.95億元，同比暴跌226.8%。

這是昆侖萬維自2015年上市以來的首次虧損。

昆侖萬維成立于2008年，是最早開拓海外市場的中國企業之一。昆侖萬維被稱為中國互聯網出海第一股，早在十多年前，昆侖萬維就定位“出海”，把重點放在全球市場，并在多個領域展開布局。

從最開始靠游戲起家，到現在旗下業務覆蓋AGI與AIGC、信息分發、元宇宙、社交娛樂及游戲等多個領域，昆侖萬維市場遍及全球100多個國家和地區，全球平均月活躍用戶近4億人。

競爭激烈出海賽道，昆侖萬維如何在巨頭夾擊下持續發展？如何在高昂AI算力支出同時保持營業收入的高速增長？營收增長同時，為何虧損16億？

更重要的問題是，昆侖萬維創始人周亞輝是一個喜歡追風口、尋找新風口的人，當“All in AI”敘事并非想象中那么美好，周亞輝是否又會變換賽道？對于上述疑問，昆侖萬維相關公關人士，拒絕對“極點商業”置評。

01

現金奶牛大降，

多條AI+業務線迅猛發展

值得一提的是，昆侖萬維昔日現金奶牛——游戲業務在2024年營收僅為4.44億元，同比大減16.84%至4.44億元，營收占比從2020年的25.91%，暴降至7.8%。

營收增長主要來自海外。海外業務收入規模上升至51.5億元，同比增長21.9%，海外業務收入占總收入比重達91.0%。

其中，信息分發與元宇宙平臺Opera繼續保持高速增長，2024年實現營業收入4.8億美元，同比增長21.1%。海外社交網絡和短劇平臺業務實現營業收入12.5億元，同比增長28.5%。

從這個比例來看，可以說，昆侖萬維成為了海外收入最多的中國AI企業。這是因為昆侖萬維近年來在AI大模型、AI搜索、AI短劇、AI音樂、AI游戲、AI社交等多個領域取得了顯著進展，構建了全面的AI業務布局。

去年，短劇出海市場爆火，成了新的風口。艾媒數據顯示，截止2024年10月，有超過100款中國短劇平臺在海外市場活躍，下載量超過2.8億，平臺內購收入超過4.9億美金（折合人民幣35億元）。

面對新的風口，昆侖萬維也想投入“分一杯羹”。于是在2024年下半年推出DramaWave短劇平臺，通過推出“付費+免費”內容分發模式，構建多元的短劇內容生態。

目AI短劇業務已形成包括訂閱、內購及廣告等形式在內的多元化收入來源，截至2025年3月底，Dramawave年化流水收入ARR達到約1.2億美金（月流水收入約1000萬美金）。上線僅5天的《訂婚風暴》，直接沖進韓國Google Play娛樂榜首，把Netflix踩在腳下。

昆侖萬維的野心不止于此，不僅僅是短劇內容分發平臺，昆侖萬維還推出了AI短劇創作平臺SkyReels，從劇本構思到場景合成，可以“一鍵生成”短劇。而這背后是昆侖萬維自研的多個大模型技術支撐。

不僅如此，昆侖萬維還在2025年開源了中國首個面向AI短劇創作的視頻生成模型SkyReels-V1和首個SOTA（State of The Art，當前最佳水平）級別的表情動作可控算法SkyReels-A1。截至2025年2月末，V1模型在HuggingFace的下載量已接近3萬次，在Github亦收獲逾千星的點贊，廣受好評。

大模型是昆侖萬維研發的重點，基于自研大語言模型，昆侖萬維發布了AI社交產品Linky。通過虛擬角色互動與用戶生成內容（UGC）生態的深度融合，Linky構建了獨特的社交體驗。報告期內Linky單月最高收入突破100萬美元，累計下載量突破1000萬次，成為海外收入增長速度最快的中國AI應用之一。

在大模型上，根據昆侖萬維官方宣傳，交出了多個全球第一的成績單：

●自研天工大模型在在復雜任務處理、多模態等方面實現多項突破。 ●AI音樂大模型達到行業SOTA（State of The Art，當前最佳水平），位居全球第一。 ● 公司開源的Skywork R1V多模態思維鏈推理模型達到開源SOTA，位列全球同類型開源模型第一。 ● 公司面向AI短劇創作的SkyReels視頻大模型達到全球領先水平。 ● 公司旗下的大模型學習強化Skywork-Reward獎勵模型亦達到全球第一，成為Kaggle官方推薦的數學reward model。

這些官方宣傳層面的“全球第一”，看上去更多是“概念炒作”，目前還未給昆侖萬維產品競爭力、市場聲量帶來協同效應。

02

虧損15.9億元，

AI領軍人物離職

昆侖萬維2024歸母凈利潤虧損15.95億元，同比暴跌226.8%。報告解釋虧損有兩大原因，一是研發投入加大，2024年公司研發費用為15.4億元，同比增長59.5%；二是因為投資收益下降，金融資產價格波動導致投資損失8.2億元。

昆侖萬維認為，2023-2026年，是AI大模型發展的初期階段，全球各大科技公司在AI大模型上都處于虧損狀態。昆侖萬維預計，2027年以后公司會隨著行業的發展開始盈利。“即使短期面臨虧損風險，公司也將堅定投入，保持在AI大模型第一梯隊。”

或許這就能解釋為什么2024年度，昆侖萬維的研發費用同比增長59.5%到15.4億元，較大地影響了昆侖萬維的利潤表現。

昆侖萬維研發費用投入大幅增長，但AI大模型、短劇平臺、多模態技術等研發項目商業化轉化滯后，未能形成有效的盈利閉環，短期難以反哺利潤。例如，AI音樂模型Mureka雖技術領先，但月流水僅突破100萬美元，規模變現能力有限。

在投入端，研發費用加大對最終利潤造成了影響。在收入端，傳統業務萎縮與市場拓展成本攀升，進一步擠壓了利潤空間。游戲業務是昆侖萬維的傳統業務，經過近幾年的發展，體量逐步減小。與2020年業務收入占比43.79%相比，昆侖萬維2024年游戲業務占比僅為9.64%。

此外，受宏觀經濟需求疲軟影響，昆侖萬維廣告收入增速從2023年的28.95%降至2024年的25%，廣告增速放緩。2024年銷售費用為23.04億元，同比增長長42.23%，遠超15.2%的營收增速，表明公司在市場拓展和產品推廣方面投入激進。此外，管理費用為9.24億元，同比增長7.32%，進一步擠壓了利潤空間。

影響更大的，是領軍人物的離職。去年11月，昆侖萬維宣布，顏水成卸任昆侖萬維2050全球研究院院長。

顏水成是機器學習與計算機視覺領域的國際頂尖學者，于2023年9月正式加入昆侖萬維，并與昆侖萬維創始人周亞輝一起出任天工智能聯席CEO，同時兼任昆侖萬維2050全球研究院院長。他曾主導“天工3.0”大模型、“天工SkyMusic”音樂大模型等核心技術的研發。

不難看出，顏水成是昆侖萬維的AI領軍人物，但他卻在任職14個月后就選擇離職。

他的離職導致昆侖萬維2050全球研究院院長職位空缺，讓昆侖萬維的技術路線穩定性受到質疑，也間接對昆侖萬維的利潤造成了一定影響。

顏水成的離職對昆侖萬維的業務有什么影響？之后昆侖萬維打算如何填補這一人才空缺？又如何保障AI技術團隊穩定性？“極點商業”就這些問題向昆侖萬維方面人士詢問，未得到官方回復。

綜上可知，昆侖萬維通過犧牲短期利潤換取AI技術壁壘的構建，疊加投資策略失誤和傳統業務衰退，造成虧損，形成了“增收不增利”局面。

03

市場僅列第三梯隊，

追風大模型何時能贏？

昆侖萬維最擅長追風口，做“追風箏的人”。2021年元宇宙概念風起，昆侖萬維便在財報中明確提及“將元宇宙作為公司加速布局的方向”。很快，元宇宙熄火。2022年，“碳中和”概念火熱，昆侖萬維便入股成立了僅1個多月的北京綠釩新能源科技。但一年之后，昆侖萬維便想從中脫身了。

2023年初，昆侖萬維又明確了“全面投入AGI與AIGC”的核心戰略，全面發力AI。這年，為了趕上大模型浪潮的風口，昆侖萬維強行發布了“天工大模型”。

至今，昆侖萬維的“天工大模型”已迭代至4.0版本。不過，從市場反饋來看，天工大模型的訪問量和用戶量都并不突出。

天工大模型4.0雖技術對標國際頂尖產品（如GPT-4o），但用戶活躍度（MAU<50萬）顯著低于文心一言（MAU350萬）等競品，反映出其市場推廣和用戶黏性不足的問題。此外，其AI搜索功能雖技術表現優異，但產品界面設計混亂，未突出核心差異化功能，導致推廣效果不佳。

沙利文發布的《2024年中國大模型能力評測》報告顯示，天工大模型在國內的AI大模型綜合排名僅位列第三梯隊，與第一梯隊的文心一言、騰訊混元、通義千問，第二梯隊的智譜AI、百川智能、豆包仍然存在一定差距。

也有報道稱，昆侖萬維推出的全球首個融合視頻大模型與3D大模型的AI短劇平臺SkyReels，實際內測后市場反響一般。有使用者表示“SkyReels生成的視頻卻嚴重缺乏真實感，質量無法達到創作者的需求。”

另外，2025年AI大模型瘋狂卷應用落地，并且隨著Deepseek的崛起，AI大模型進入淘汰賽階段，天工大模型的市場聲量、競爭力會在2025年進一步下滑，留給昆侖萬維的窗口期，已經不多。

大模型表現不佳，也讓昆侖萬維難逃虧損的命運。

此外，在AI業務上昆侖萬維也面臨著商業化難題。盡管公司在AI技術研發上投入巨大，但大模型及AI音樂、短劇平臺等產品未能形成有效的盈利閉環，短期內難以反哺利潤。財報顯示，AI軟件技術業務收入僅3858萬元，占比不足1%。

AI商業化難落地，不僅僅是一家公司的問題，而是整個行業普遍面臨的挑戰。例如，以開源模型Stable Diffusion引領AI繪畫熱潮的Stability AI，在2024年第一季度虧損超過3000萬美元，核心研發團隊離職，并尋求收購。

昆侖萬維的“All in AI”戰略，外界看來也褒貶不一。有人認為昆侖萬維在各個AI領域“全面開花，碩果累累”，但也有不一樣的聲音表示“如此多的業務線，也就相當于沒有核心業務線。”而昆侖萬維的“追風口”行為也給自己帶來了一些隱患。

一位行業分析師曾對媒體表示，昆侖萬維頻繁改變企業戰略的“追熱點”行為折射出了企業盲目追風口的系統性風險，頻繁切換賽道導致投資者認知混亂，既將其視為AI領軍者，又擔憂其淪為“概念炒作股”。

當AI大模型之戰進入白熱化，投資人或許不再會為高昂的技術研發費用買單，高額研發費用不再是企業的“護身符”。在AI大戰的新階段，如何降低技術成本、實現盈利、商業化落地，將成為所有參賽者的共同命題。

而對昆侖萬維創始人周亞輝來說，也必須考慮一個嚴峻現實問題：AI大模型這個游戲，還能玩多久？是否又改轉變賽道，追求新的風口故事？

出品人：黃槍槍｜直達熱線 13452396140

(請標注公司、職位）

獨到觀點、獨立態度

見證中國商業生態進化、重塑與未來

往期精品