小米系力挺的銅師傅，如何征服港股？

作者 | 金刀

編輯 | G3007

近日，杭州銅師傅文創(chuàng)（集團）股份有限公司（以下簡稱“銅師傅”）向港交所遞交招股書，擬赴港上市，招銀國際擔(dān)任其獨家保薦人。

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貴金屬+國潮IP的新碰撞

部分讀者可能對“銅師傅”這個品牌比較陌生，僅從字面“望文生義”來看，似乎是一家做銅制品的企業(yè)，這種印象往往會伴隨著傳統(tǒng)、甚至保守。

但實際上，銅師傅的產(chǎn)品，卻是不折不扣的“潮玩”品。

回溯往昔，銅師傅的創(chuàng)立源自于一場“意外”。創(chuàng)始人俞光在自己另一家衛(wèi)浴公司需要“請關(guān)公”時，發(fā)現(xiàn)市場上銅制品良莠不齊，由此萌生二次創(chuàng)業(yè)想法，“銅師傅”由此誕生。也正因為這個機緣，銅師傅一開始主打的就是IP及傳統(tǒng)文化。

銅師傅前期的爆品均是中國傳統(tǒng)文化的代表，如富有含義的“馬到成功”單品，以及銅葫蘆（象征福祿）。在奠定了市場基礎(chǔ)后，銅師傅也曾推出過漫威聯(lián)名款的產(chǎn)品，在當(dāng)年也引起了不小的反響。

伴隨著以泡泡瑪特為代表的國產(chǎn)潮玩產(chǎn)品走紅，俞光決定全面學(xué)習(xí)。銅師傅的基調(diào)不僅是“潮玩”，更應(yīng)該是“中國潮玩”。因此，銅師傅在中國IP的開發(fā)上進(jìn)行了“押注”。2016年，銅師傅邀請六小齡童代言，推出一款“孫悟空”形象的銅像。產(chǎn)品首次眾籌即吸引近2000萬元的訂單，創(chuàng)下淘寶當(dāng)年單次項目眾籌金額新紀(jì)錄。

此后銅師傅又推出了很多“中國潮玩”的產(chǎn)品系列，如龍生九子、五虎上將、西游記等，同時也和三星堆、國家博物館、秦始皇陵等眾多國家級IP進(jìn)行聯(lián)名，推出了很多富有中國特色的產(chǎn)品。

根據(jù)招股書內(nèi)容來看，目前銅師傅的產(chǎn)品一共有以下四種系列：

• 傳統(tǒng)文化系列：以雕塑語言致敬歷史傳奇人物與文學(xué)經(jīng)典形象，將傳統(tǒng)美德轉(zhuǎn)化為跨越代際的精神象征，喚起文化認(rèn)同與時代共鳴。
• 口彩吉祥系列：汲取中國傳統(tǒng)「口彩」文化的語言魅力，融合諧音祝福、視覺隱喻與吉祥意涵，通過富有寓意的銅質(zhì)藝術(shù)作品傳遞祝愿，展現(xiàn)語言與造型的雙重美學(xué)。
• 文物新生系列：以自主研發(fā)與館方合作并行的方式，對青銅器和香爐等歷史遺珍進(jìn)行現(xiàn)代演繹，打造兼具考古還原度與創(chuàng)意表達(dá)力的收藏作品，賦予文物「活化」的當(dāng)代表達(dá)。
• 神話民俗系列：以民間信仰與節(jié)令傳統(tǒng)為靈感，以富有動感的當(dāng)代雕塑語言重塑 神話人物、季節(jié)主題與瑞獸意象。

（招股書中產(chǎn)品序列矩陣截圖）

招股書中顯示，銅師傅對于創(chuàng)新及IP保護方面還在持續(xù)投入中。截至2024年12月31日，公司已獲得1575項藝術(shù)著作權(quán)、285項外觀設(shè)計專利、12項實用新型專利、9項軟件版權(quán)及2項發(fā)明專利。

02

銅師傅上市展望

對于銅師傅上市及未來市場表現(xiàn)，我們持樂觀的態(tài)度，主要基于以下兩個方面：一個是銅師傅目前本身狀況良好，另一個是對標(biāo)企業(yè)上市后的表現(xiàn)。

市場地位方面，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，截至2024年12月31日止年度，銅師傅在中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場按總收入計位列第一，市場份額達(dá)35.0%。

收入方面，截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，公司收入分別為人民幣5.03億元、人民幣5.06億元及人民幣5.71億元；同期的毛利率分別為32.2%、32.4%及35.4%；同期凈利潤分別為5694萬、4413萬、7898萬，2024年同比激增79%。

從以上財務(wù)狀況至少可以看出兩個情況，一個是收入目前比較穩(wěn)定（當(dāng)然也意味著增長可能出現(xiàn)瓶頸），另一個就是銅師傅的毛利率及實際利潤還算是可以，并不像某些媒體宣傳的那樣過度壓縮了利潤空間，當(dāng)然也符合銅師傅對于“質(zhì)價比”的定位。

（招股書截圖）

關(guān)于“質(zhì)價比”一詞，不少讀者可能都清楚，這是小米的重要理念。銅師傅不僅在理念上，更是在財務(wù)上也與小米有千絲萬縷的關(guān)系。2017年籌辦的“銅粉節(jié)”，小米聯(lián)合創(chuàng)始人黎萬強被其粉絲的狂熱所震撼，于是促成了俞光與雷軍的會面，甚至雷軍還公開贊譽其為“小米體系外最像小米的企業(yè)”。

再往后，雷軍系又于B輪融資中繼續(xù)跟進(jìn)。2018年8月，凱輝基金領(lǐng)投，順為資本、小米集團、云沐資本等跟投共計3.1億元。該輪投后估值達(dá)15億元，較A輪增長近3倍。

基于以上情況，我們大概能夠?qū)︺~師傅有一個概括：文創(chuàng)賽道銅質(zhì)工藝品的龍頭企業(yè)，營收穩(wěn)定且利潤率較高，背后有小米系資本支持。這些對于銅師傅的IPO，都是比較積極正面的信號。

看完了銅師傅企業(yè)的基本情況后，我們可以基于已經(jīng)在港股上市的類似企業(yè)狀況，對于銅師傅上市后的表現(xiàn)進(jìn)行一個預(yù)測。

銅師傅直接對標(biāo)的企業(yè)可以分為兩大類，一類是“潮玩”系列的谷子經(jīng)濟，以泡泡瑪特、布魯可為代表，另一類是工藝類貴金屬企業(yè)，如老鋪黃金。

泡泡瑪特當(dāng)年在港股上市時候，很多人也曾感覺到是一門“看不懂的生意”。直到國內(nèi)谷子經(jīng)濟徹底爆發(fā)，泡泡瑪特的股價也伴隨著強勁的業(yè)務(wù)增長一路高歌猛進(jìn)。僅今年以來，泡泡瑪特的股價就已經(jīng)從1月2日開盤的89.8港元，上漲至5月15提最高200.8港元，漲幅超123.61%，而且漲勢絲毫沒有衰減跡象。

另一家潮玩公司布魯可，也是今年炙手可熱的“大肉簽”。我們曾經(jīng)在之前關(guān)于谷子經(jīng)濟的文章《從“谷子“到“票子”，本質(zhì)是年輕人用消費定義世界》一文中報道過，布魯克上市首日表現(xiàn)亮眼。當(dāng)日高開80%，最高價109.9港元，中簽一手賺約1.5萬港元。目前布魯可股價收于145港元，較發(fā)行價60.35港元已上漲140.3%。

盡管看似銅師傅的產(chǎn)品非二次元，也不是年輕人追捧的各種“吧唧”，但“一代人有一代人的水滸卡要集”，對于銅師傅的粉絲們來說，銅師傅的產(chǎn)品實際上也是一種“悅己經(jīng)濟”，這也是目前資本市場最喜歡的敘事之一。

至于老鋪黃金，相信稍微了解一點港股市場的朋友們都有所耳聞。僅今年來說，老鋪黃金的股價就已經(jīng)翻了四倍以上，當(dāng)然其中與國際金價的走勢也有密切的關(guān)系，這一點是銅師傅這種做銅制品所不能相比的。但除此以外，二者又有一些相似之處。

例如老鋪黃金之所以能從周大福、老鳳祥等傳統(tǒng)品牌中殺出重圍，得益于“黃金界愛馬仕”人設(shè)：主打“古法工藝+非遺技藝”，將花絲鑲嵌、金銀錯等非遺技法包裝為品牌護城河，給傳統(tǒng)的黃金制品增加了更多的附加值。同樣作為銅制品工藝龍頭的銅師傅，也是以工藝文創(chuàng)為主要附加值，二者在主打的方向上具有相似性。

基于以上情況，如果銅師傅能夠順利通過IPO，在首發(fā)之日及之后的市場表現(xiàn)，就值得期待了。

結(jié) 語

銅師傅以銅質(zhì)工藝為根基，用國潮IP激活傳統(tǒng)文創(chuàng)，在貴金屬與潮玩賽道間開辟出獨特路徑。其穩(wěn)定的營收基本盤、高毛利優(yōu)勢及小米系資本加持，為港股上市奠定扎實基礎(chǔ)。對標(biāo)泡泡瑪特的 “悅己經(jīng)濟” 與老鋪黃金的 “工藝溢價”，若能持續(xù)放大IP價值與工藝壁壘，這家 “中國潮玩” 踐行者或在資本市場書寫新的文創(chuàng)傳奇。