關稅“達摩克利斯之劍”高懸，美國電商零售巨頭業績分化

2025年5月，美國多家主要零售和電商平臺發布了這一年的一季度業績報告。

這些零售和電商平臺所披露的經營數據，均發生在特朗普于4月5日宣布加征高關稅之前的時期。雖然沒有直接受到關稅政策的影響，但在關稅話題正熱的5月，這些平臺在公布一季度業績時也都提到了關稅。

像亞馬遜，就首次明確提及“關稅和貿易政策”為潛在風險因素，并稱其對國際業務構成了一定挑戰。另外，多家零售商也明確表示很難預測關稅的未來影響，并都在努力減輕關稅對其消費者的定價和產品供應的影響。

以9家主流的美國零售和電商平臺2025年一季度經營數據為例，美國主要電商與零售平臺的財務表現呈現分化趨勢，電商平臺整體表現優于傳統零售商。結合具體的財報內容來看，在美國新的貿易環境下，整個美國的零售和電商行業正開始呈現出復雜多變的發展態勢。

Etsy由盈轉虧，Wayfair逆勢增長

盡管面臨通脹壓力、供應鏈挑戰和消費者支出謹慎等因素，美國市場的電商銷售額仍保持了穩健增長。

美聯儲最新數據顯示，2025年第一季度，美國電商銷售額達3002億美元，同比增長6.1%，增速為2022年第二季度以來最低，且較2024年第四季度幾乎持平。這一數據反映出在政策變動和經濟不確定性背景下，消費者支出趨于謹慎。

以亞馬遜、eBay、Wayfair和Etsy為代表的電商平臺，也均呈現出穩步增長態勢。

亞馬遜2025年一季度營收1556.67億美元，同比增長9%（按固定匯率計算增長10%），凈利潤171.27億美元，同比激增64%。作為亞馬遜核心的零售業務，占總營收的64%。其中，在線商店、線下商店和第三方商家服務的收入分別為574.07億、55.33億和365.12億美元，同比增長5%、5%和6%。

財報信息顯示，AWS云服務繼續保持強勁增長，成為亞馬遜2025年Q1利潤的主要貢獻者。廣告業務和Prime會員等內容訂閱服務，則是亞馬遜重要的增長引擎。而一系列增長背后，是亞馬遜完善的的倉配網絡效率提升、Prime會員服務的持續優化以及第三方賣家生態系統的繁榮發展。

eBay在2025年第一季度營收25.85億美元，同比增長1.13%，凈利潤5.03億美元，同比增長14.84%，實現了連續第四個季度的GMV正增長。盡管平臺活躍買家數較上一季度小幅下降0.8%，降至1.31億，但其盈利能力持續提升。

eBay首席執行官杰米·伊安諾內將超預期的業績表現歸因于對重點品類和地理區域的戰略投資。近年來，eBay聚焦高價值品類和認證二手商品市場，通過毛利率優勢對抗規模劣勢，成功開拓了差異化競爭空間。

Etsy在2025年第一季度的收入達到6.51億美元，同比增長0.81%。其中，Etsy在非美國市場的銷售額占比已提升至42%，為公司提供了新的增長動力。作為專注于手工、復古和獨特商品的電商平臺，平臺通過差異化定位在競爭激烈的市場中找到了增長空間。

Etsy的核心優勢在于其獨特的社區屬性和差異化商品供應，平臺上87%的買家表示在Etsy上能找到其他平臺沒有的商品。財報數據顯示，Etsy活躍賣家數量達到810萬，活躍買家數量為9500萬。

美國家居市場連續四年收縮的背景下，Wayfair在2025年第一季度實現營收27.3億美元，基本持平，扭轉了此前的下滑趨勢。盡管季度凈虧1.13億美元，但平臺的毛利率提升至30.7%，凈虧損收窄55%，釋放出積極信號。

Wayfair聯合創始人兼CEO Niraj Shah表示："我們的美國業務增長1.6%，跑贏整體市場。"與此同時，Wayfair在2025年第一季度的活躍用戶數量達到2320萬，環比增長1.8%。

亞馬遜北美“失速”，沃爾瑪電商盈利

盡管主要電商平臺保持穩步增長，但北美市場仍面臨諸多挑戰。亞馬遜CEO安迪·賈西雖然在財報電話會議上強調未看到零售需求減弱，但數據顯示北美和歐洲等國際地區的消費確實出現下滑。

2025年第一季度，亞馬遜北美市場（美國、加拿大）凈銷售額為928.9億美元，同比增長約7.6%，營業利潤為58.41億美元，同比增長17%。剔除匯率影響，北美零售增速從10%下降至8%，北美地區的營運利潤增速也從上季度的44%下滑至18%，為2024年第一季度以來最差水平，經營利潤率僅為6.3%，低于市場預期。

與此同時，北美電商市場競爭加劇。2025年第一季度，沃爾瑪的電商業務首次實現盈利，其在美國的電商銷售額增長21%，達到1122億美元，市場滲透率飆升至43%，已成為僅次于亞馬遜的第二大電商平臺，并在食品雜貨、日用品和低價商品領域具有顯著優勢。

沃爾瑪首席財務官雷尼表示，平臺2025年第一季度銷售額呈現一定波動性：2月份銷售業績未達預期，3月份有所改善，4月份表現出色，遠超預期，5月份截至目前的銷售模式與4月份強勁態勢相近。這一時間節點變化表明，關稅波動讓定位"天天低價"的沃爾瑪再度成為美國消費者的首選。

在跨境電商市場競爭加劇、關稅波動帶來不確定性的背景下，越來越多的賣家意識到擁有獨立電商網站的重要性，這無疑利好Shopify。2025年第一季度，Shopify營收為23.6億美元，同比增長27%，連續8個季度實現25%或以上的收入增長；毛利潤達11.7億美元，同比增長21.9%；GMV達747.5億美元，同比增長22.84%。

Shopify首席財務官Jeff Hoffmeister表示："我們打造Shopify就是為了應對這樣的特殊時期，能夠處理各種復雜情況，讓商家能夠專注于客戶。"作為起家于加拿大并在當地擁有超過30%市場份額的平臺，Shopify也成為賣家們開拓加拿大市場的首選。

零售商們長出“第二條腿”

2025年第一季度，美國零售市場呈現出線上線下融合加速的趨勢，全渠道零售模式成為行業主流。

作為美國最大的家裝零售商，Home Depot在2025年第一季度實現總銷售額398.56億美元，同比增長9.4%，凈利潤34.33億美元，同比下降4.6%。其中，數字渠道銷售占比達到15.2%，同比提升1.6個百分點。

Home Depot成功實現了線上線下業務的深度融合，利用其2347家實體店作為配送中心和取貨點，實現了"線上購買，店內取貨"(BOPIS)和"線上購買，路邊取貨"(Curbside Pickup)等靈活的購物方式。針對專業承包商的Pro業務增長強勁，占總銷售額的45%，成為公司增長的重要驅動力。

作為美國第二大折扣零售商的Target，其2025年第一季度總收入達到238.46億美元，同比下降2.8%，凈利潤10.36億美元，同比增長10%。數字渠道銷售占比達到19.6%，較去年同期的18.3%有所提升。Target的全渠道戰略成效顯著，店內取貨和當日配送服務的銷售額占數字銷售的76%。

Target通過自有品牌戰略和差異化商品組合，在美妝、家居和服裝等高利潤品類中取得了顯著增長。其會員計劃Circle已擁有1.2億用戶，會員消費額占總銷售的82%。Target正加大對供應鏈和物流網絡的投資，提升配送效率和降低成本。

而沃爾瑪在電商業務上的盈利，很大程度上來自于全渠道業務的布局。

沃爾瑪的全渠道戰略核心在于將其4700多家實體店轉變為配送中心和取貨點，實現線上線下的無縫銜接。數據顯示，75%的美國人口居住在沃爾瑪店鋪10英里范圍內，這一地理優勢使其能夠提供比純電商平臺更快速、更經濟的配送服務。

沃爾瑪加大了對人工智能、自動化和數據分析的投入，其自動化倉儲系統和智能補貨系統顯著提高了運營效率和庫存周轉率。同時，沃爾瑪也在積極發展自有品牌和第三方市場業務，特別是加大了對中國賣家的招募力度，以豐富商品種類并提高毛利率。

同樣作為美國倉儲零售折扣代表的Costco，雖然沒有表現出較強的全渠道零售布局策略，但其經營數據也依舊亮眼。財報顯示，Costco在2025財年第三財季營收為632 億美元，同比增長8.0%，會員費收入為12.4億美元，去年同期為11.2億美元，凈利潤為19億美元，去年同期為16.8億美元。

從商品成本和經營費用擴張來看，關稅影響下，Costco的商品采購成本和門店經營等費用有明顯的增加，其面臨的再通脹壓力并非虛言，這也使得Costco的利潤增長并不能大幅跑超收入增長。