1200億灰飛煙滅，半導體鼻祖破產

一個半導體“鼻祖”，竟然破產了。

Wolfspeed，這是一個全球半導體圈都不陌生的名字。

擁有全球首家 8 英寸碳化硅晶圓廠、曾是全球最大的SiC基板制造商、堪稱是第三代半導體碳化硅的先驅者，市值曾一度高達165億美元（約合人民幣1200億）。

不過，中國同行的崛起，徹底打破了Wolfspeed的好日子——來自中國的碳化硅公司憑借成熟的制造產業鏈，令Wolfspeed面臨著技術滯后與成本高昂的尷尬局面，最終敗走市場。

在高達 65 億美元的債務壓力面前，現金儲備僅有13億美元的Wolfspeed，資不抵債，不得不尋求破產保護。

Wolfspeed最新的股價較巔峰時期，跌幅超過99%。年初迄今，股價已跌去近86%。

曾幾何時，Wolfspeed風頭正勁，在美國本土大肆擴產，一度壟斷全球碳化硅襯底供應；

結果，卻因為輕視中國市場，這家全球頭部碳化硅大廠“死不足惜”。

作為碳化硅行業曾經的絕對王者，Wolfspeed是如何從神壇跌落，由行業龍頭淪落至破產的呢？

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Wolfspeed的倒下，某種程度上是一縷美國企業發展的縮影。而Wolfspeed的發展生涯，卻可謂是跌宕起伏。

1987年，在美國北卡羅來納州立大學旁邊的一家餐廳里，六位志同道合的年輕人，創立了一家名為Cree Research的公司，旨于聚焦碳化硅材料在LED領域的商業化。

抱著不成功便成仁的決心，他們設計出了一種在實驗室生長SiC晶體的方法，并在公司成立2年后推出全球首款采用間接帶隙半導體SiC制成的商用藍光LED，這一成果為后來大型、全彩色視頻屏幕和廣告牌的發展奠定了基礎，也是公司能成為全球最大藍光LED芯片制造商的根本所在。

雖然這種藍光LED發光效率不足0.03%，卻憑著先進的技術工藝，獲得了住友超百萬美元的訂單，Cree也因此在LED界站穩腳跟。

而Wolfspeed業務前身的誕生發生在1991年——Cree推出了全球首片商業化的硅碳化物晶圓，一舉奠定了其在碳化硅領域的先驅地位。

值得一提的是，碳化硅（SiC）是由硅和碳通過共價鍵結合形成的化合物半導體材料，其晶體結構具有多種同素異形體，碳化硅的獨特性能使其在高壓、高溫、高頻、高功率密度場景中遠超硅基器件。

目前，碳化硅的下游主要包括新能源汽車、新能源發電和儲能，同時，由于碳化硅折射率顯著高于玻璃，其視場角更大，也被認為是下一代AR眼鏡光波導的核心組成部分，也是近年來資本市場熱捧的賽道。

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憑借在SiC襯底藍光LED領域的領先優勢，Cree實現了快速發展，僅僅用了不到六年的時間就成功上市了。

1993 年，Cree成功登陸美股，為公司在氮化鎵（GaN）領域的發展，籌備了足夠多的資金。

科普一下，氮化鎵（GaN）是一種寬禁帶半導體材料，與碳化硅（SiC）并列成為第三代半導體的核心技術。其電子遷移率遠超碳化硅，因而適用于更高頻的場景，可顯著減少電感、電容等被動元件體積。此外，氮化鎵還具備高熱導率和高能效比，可有效減少能量損耗的同時，提升散熱效率。由于氮化鎵的優良特性，一般被用于消費電子快充、數據中心與通信電源能源、射頻與通信領域。

1995年6月，Cree開始布局第三代半導體材料——氮化鎵（GaN），采用SiC作為襯底材料進行GaN外延生長。

Cree可以說是用碳化硅制造LED的全球先鋒者，由于碳化硅和氮化鎵的晶格適配性比較好，Cree用碳化硅做襯底，做氮化鎵外延，一度風生水起。

不僅與西門子、大眾汽車、日本信越、住友集團等國際企業建立了長期合作，還躋身全球LED五大廠商之列。

Cree也逐步形成了LED（LED芯片和組件）、照明（LED照明系統和燈具）、Wolfspeed（碳化硅材料、電源器件和射頻器件等）三大業務部門。

2011年，Cree發布了世界上第一款碳化硅MOSFET（金屬氧化物半導體場效應晶體管）CMF20120D。

這款產品憑借諸多優勢特性，成為電力電子開關電路的理想選擇，也打破了當時業界對碳化硅功率晶體管能否被制造出來的疑慮。

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隨著照明業務自2016年起開始下滑，Cree果斷切割，相繼出售了LED照明和LED產品業務，決定全面第三代半導體轉型。

2017年，Cree更名為Wolfspeed，發力碳化硅、氮化鎵等寬禁帶半導體材料的研究，專注于第三代半導體的純垂直整合制造。

2018年，是Cree至關重要的一年，公司先是收購了英飛凌的射頻功率業務，穩固了其在射頻碳化硅基氮化鎵技術方面的領導地位。同年，特斯拉發布Model 3，并首次在逆變器上搭載來自意法半導體的碳化硅MOSFET，而Cree作為意法半導體的晶圓供應商，順理成章地乘上了市場快速發展的東風。

不過值得一提的是，中間還有一個插曲，Cree曾險些在2016年將Wolfspeed出售給英飛凌，但最后被叫停交易。

隨著新能源汽車、光伏等行業的高速發展，市場對碳化硅半導體的需求持續攀升。而憑借技術優勢和領先的8英寸碳化硅晶圓產能，Wolfspeed迅速坐穩行業龍頭。

在全球碳化硅襯底市場中，Wolfspeed長期占據著領先的市場份額，一度高達80%；2018年碳化硅襯底的全球市占率還能到 62%，后來不斷降低，2024年在應用最廣的N型襯底領域已經只占到全球市場的33.7%，來自中國的天岳先進（SICC）和天科合達（TanKeBlue）已經分別占到了17.1%和17.3%。

究其根本，在全球產業上下游開始垂直整合的時候，Wolfspeed卻還一直沉溺于不斷擴產、加大研發，最后自產自用+部分外銷的定位。

這樣關鍵的時刻，同行都在干什么呢？

瑞士意法在與中國三安光電合作襯底與外延片；美國安森美在收購了 GT Advanced Technologies（GTAT）垂直整合；德國英飛凌收購Wolfspeed失敗后逐漸開始全球范圍甄選供應商、并與中國的天岳先進和天科合達合作；美國Coherent與日本Rohm都保有自產襯底能力。

就拿2022年來說，Wolfspeed歷時7年在美國紐約州莫霍克谷建立的全球首家8英寸碳化硅晶圓制造廠正式投產，總投資超過50億美元，占據了Wolfspeed超過一半的資本支出，但這也為Wolfspeed當前的落寞埋下了伏筆。

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過去幾年里，新能源汽車、光伏、儲能、工業控制等領域對碳化硅半導體應用的需求，給Wolfspeed帶來了巨大的想象空間，尤其是新能源汽車行業對碳化硅的大量需求，更是促進了行業發展，目前超過 60% 的碳化硅需求來自新能源汽車。

在全球碳化硅產業掀起的擴增資產熱潮推動下，Wolfspeed瘋狂擴張，包括莫霍克谷 8 英寸碳化硅晶圓廠的產能建設、6 英寸碳化硅晶圓廠達勒姆工廠的產能擴充等，還在建設新材料工廠（JPSilerCity）。

然而，好景不長，被寄予厚望的新能源汽車市場并未帶來大量訂單，再加上近期歐美純電動汽車市場需求放緩，許多國外汽車制造商推遲車規級半導體訂單，致使Wolfspeed陷入債務危機，走向破產。

截至3月份，Wolfspeed擁有約 13.3 億美元的非限制性現金、現金等價物和短期投資，以及約 65 億美元的債務。

值得一提的是，自2015財年起，10年來凈利潤一直都是虧損的。

2018財年2.8億美元，2023財年3.3億美元，到2024財年凈虧損飆升至8.64億美元，虧損如滾雪球般擴大，最終債務居然堆積至超60億美元。

由于一直無法解決債務危機，Wolfspeed在過去一年里，解雇了CEO，關閉多家工廠，并裁員 20%。

2025年5月21日，這家曾掌握全球60%碳化硅襯底市場的行業先驅，股價單日暴跌57%，市值蒸發超10億美元。

三天后，它正式提交破產保護申請，四十年技術帝國轟然倒塌。

業內人士認為，市場需求與產能錯配是導致Wolfspeed陷入困境的重要因素。

在新能源汽車短期需求遇冷、客戶訂單延后的大環境下，Wolfspeed卻仍堅持高舉高打的產能擴張路線。其耗資數十億美元建設的200毫米晶圓廠產能利用率僅20%，遠未達到規模效應所需的水平，導致固定成本激增，現金流快速枯竭、債務壓力陡增。

其實，一個根本性的原因就是Wolfspeed“離”中國太遠了！

換言之，沒有緊抱中國大陸市場的大腿，是導致其破產的主要原因。

很殘酷，對于處在半導體這樣一個高度國際化、全球化的行業，又在碳化硅這樣一個高度競爭的碳化硅賽道，如果不能深刻理解中國市場發生了什么，你就找不到自己的方向和未來。

產業迭代的巨輪從未停歇，只是這一次，創新的火炬正在地球另一側燃起更明亮的火焰。