寧德時代的“最大對手”，又要IPO了

最近幾年，中國新能源車產業的發展超乎想象，大有取代燃油車之勢，這也深刻攪動了資本市場。

億緯鋰能，“寧王”昔日最大對手

動力電池是新能源車最大的單一成本，誕生了寧德時代這樣的萬億巨無霸公司。

2018年，寧德時代在A股上市，2021年股價來到最高峰，短短3年多暴漲高達27倍。

2025年5月20日，寧德時代又在港股上市。至此，這家超級工業巨頭達成資本市場又一重要目標，在全球化道路上加速前進。

6月下旬開始，港股的寧德時代徹底爆了，一個月左右暴漲55%以上。

寧德時代炸裂的表現，大有橫掃所有競爭對手的架勢。

在動力電池領域，2024年寧德時代以339.3GWh的裝車量位居全球第一，同比增長31.7%，市場份額為37.9%；比亞迪裝車量排名全球第二，為153.7GWh，同比增長37.5%，市場份額為17.2%。

在儲能電池領域，2024年寧德時代出貨量110GWh，市場占有率高達36.5%，穩居全球第一，同樣大幅領先第二名億緯鋰能13%的市占率水平。

比亞迪的主要業務是新能源整車，跟寧德時代算是不同賽道。億緯鋰能則是純電池廠商，跟寧德時代是徹徹底底的同行，目前其動力電池、儲能電池、消費電池占營收之比大概是2:1:1。

跟寧德時代股價走勢相比，億緯鋰能最近幾年就差多了。兩家公司都是2021年底股價見頂，跟歷史最高點比，目前寧德時代下跌約20%，億緯鋰能則是暴跌近70%。

億緯鋰能明顯跌幅更大，在里面的大資金也坐不住了。

2025年一季度數據顯示，億緯鋰能前十大股東中，有多只公募基金在進行減持。

而寧德時代同期則被多家公募基金增持。

目前，億緯鋰能的14萬股東，看著“寧王”的表現，會不會懊悔自己為什么不買龍頭呢？

其實，億緯鋰能也無比輝煌過，2021年底其股價巔峰時，市值突破3100億元，成為眾多散戶追捧的明星股、大牛股。一度被很多人認為是寧德時代最大的、最強有力的競爭對手。

億緯鋰能，其實很差錢？

現在，億緯鋰能愈發明顯不如“寧王”了。不過，在寧德時代赴港上市后，億緯鋰能也要上市了。

6月30日，億緯鋰能向港交所提交H股上市申請，中信證券為獨家保薦人；7月25日，億緯鋰能備案申請出現更新。當前，億緯鋰能處于聆訊前的審核流程階段。

億緯鋰能赴港IPO，主要是為了什么？

根據公司最新的招股書，公司港股IPO募資的核心用途在于加快海外工廠建設與產能擴張，加快全球化產能布局，補充營運資金，主要包括：

投資99億元，在匈牙利建設30GWh的動力電池廠，分四期建設，首期產能8GWh，2026年啟動試產；在馬來西亞建設38GWh儲能基地，覆蓋戶用、工商業及電網側儲能需求，計劃2025-2026年啟動建設，兩年半內建成；在美國，跟戴姆勒卡車、康明斯等合資建廠，拓展北美市場。

截至2025年一季度末，億緯鋰能賬面貨幣資金134.35億元，而公司去海外建廠要投入175億元，資金缺口多達40億元。

跟不差錢的寧德時代相比，億緯鋰能的資金能力明顯要弱。

2024年，億緯鋰能資產負債率59.36%，明顯高出行業平均值52%的水平。

2025年一季度，億緯鋰能資產負債率進一步升至61.98%，連續三年高于行業均值。

億緯鋰能的有息負債占比從2020年的5%增至25%，短期借款加上一年內到期負債合計超120億元。

寧德時代2024年資產負債率65.24%，雖高于億緯鋰能，但負債結構更健康。公司有息負債占比17%-18%，以經營性負債（應付賬款等）為主。

2025年一季度末，寧德時代貨幣資金余額高達3213.24億元，同比增長11.35%。

億緯鋰能不如寧德時代的地方還體現在回款能力。

2024年，億緯鋰能的應收賬款周轉天數從71天增至95天。2025年一季度末，億緯鋰能應收賬款余額為128.08億元，前五大客戶應收賬款占比52.1%，達到一半以上，公司面臨的回款壓力著實不小。

哪吒汽車是億緯鋰能重要客戶，哪吒汽車母公司合眾新能源因經營困境，累計拖欠供應商貨款超過60億元，億緯鋰能位列其中。對此，2025年5月，億緯鋰能起訴了合眾新能源，要求支付拖欠的電池款。

哪吒汽車等客戶的賬期問題，無疑會加劇億緯鋰能的資金壓力。

寧德時代這點優勢又挺大了，公司的一些國際客戶，特斯拉、寶馬們的付款賬期普遍更短，而且嚴格遵循合同付款。

2024年，寧德時代的應收賬款周轉天數穩定在60天左右，這也從側面反映了“寧王”牢牢掌握了產業鏈話語權。

國際客戶不僅付款周期短，帶來的利潤也更大，這點在億緯鋰能身上同樣體現得很明顯。

億緯鋰能赴港上市的招股書顯示，2024年公司海外業務毛利率21.23%，比國內業務高5.04%。

不斷融資，億緯鋰能前景如何？

其實，資金鏈壓力山大的億緯鋰能，一直在利用資本市場不斷融資。2020-2025年，億緯鋰能完成了7輪融資，累計募資超過260億元，包括2022年定增90億元、2024年可轉債募資50億元這樣的單筆巨額融資。

億緯鋰能融資主要用于產能擴張，公司規劃總產能很大，但2024年產能利用率僅為69.2%，低于行業平均的75%。

對此，深交所也發過問詢函，質疑其是否存在“過度、頻繁融資”的行為，要求億緯鋰能說明融資必要性。

在億緯鋰能看來，融資是非常必要的，不融資就不能做到產能最大化，市場份額就會被蠶食殆盡。

在國內動力電池裝機量上，2024年億緯鋰能的市占率僅為3.4%左右，較2023年下滑1個百分點。當年同比增長僅為8.34%，顯著低于行業41.5%的平均增速。

3.4%的市占率是什么水平？在國內廠商中排名第五，不僅大幅落后于寧德時代、比亞迪，也落后于中行創新、國軒高科。

隨著行業的深入發展，動力電池廠商已經進入到明顯的“大魚吃小魚，小魚吃蝦米，蝦米沒得吃”的階段，億緯鋰能想要保住如今份額，恐怕都得加倍努力。

無論是產能、行業議價權、寧德時代本來就比億緯鋰能有明顯優勢，在港股上市后，有了兩地資本市場融資，寧德時代的優勢更大了。

由于局面大幅落后，億緯鋰能即使在港股成功上市，想要復制寧德時代單月暴漲50%的輝煌，恐怕幾率十分渺小。畢竟投資者都明白，能買行業第一，為何要買行業第五呢？