一季度加錯(cuò)方向，易方達(dá)蕭楠300億持倉披露：二季度砍倉白酒，新進(jìn)舜宇光學(xué)

基金二季報(bào)已披露完畢，跟投資報(bào)一起來看易方達(dá)明星基金經(jīng)理蕭楠的持倉動(dòng)向。

投資報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，蕭楠目前管理有4只基金，二季度末總管理規(guī)模降到了304.7億元。就在四年前，他的管理規(guī)模曾達(dá)到過630多億元的高峰。

由于蕭楠旗下這4只基金投向各有不同，所以今年的業(yè)績(jī)也開始出現(xiàn)分化。

截至7月30日，配有港股、白酒占比低的易方達(dá)消費(fèi)精選，易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選今年以來回報(bào)率都超過10%；

但易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)今年以來收益告負(fù)，易方達(dá)瑞恒微虧。

來源：Choice，基金定期報(bào)告，今年以來業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)截至2025.7.30，下同。

整體來看，蕭楠在二季度的一大重要變化是砍倉白酒。

在今年一季度加倉白酒后，在二季度根據(jù)現(xiàn)實(shí)又迅速砍下倉位。

同時(shí)，蕭楠繼續(xù)積極嘗試拓展新方向，

二季度新進(jìn)買入7只個(gè)股，包括舜宇光學(xué)科技、小米集團(tuán)-W、中國海油、建設(shè)銀行、徐工機(jī)械等；

增持7只個(gè)股，分別是阿里巴巴-W、中芯國際、寧波銀行、美的集團(tuán)、五糧液、東鵬飲料、山西汾酒。

投資報(bào)（Liulishidian）提煉了蕭楠基金二季報(bào)的如下幾大特點(diǎn)：

1、規(guī)模較上季略有下滑，

二季度降至約305億元

2020年四季度末，蕭楠的管理規(guī)模達(dá)到631.5億元的高峰，

隨后的4年多時(shí)間里，管理規(guī)模整體呈不斷下降的趨勢(shì)。到今年二季度降到了304.7億元，較上季度略微下降約30億元。

其中有部分源于陸續(xù)卸任了兩只基金，但這兩只基金的規(guī)模對(duì)整體影響不大；

更多的是基金凈值的下跌，以及持有人贖回的因素。

由于業(yè)績(jī)的下滑，蕭楠管理的這4只基金不斷遭遇凈贖回，導(dǎo)致基金規(guī)模持續(xù)下降。

從今年二季度的數(shù)據(jù)來看，兩只消費(fèi)基金，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、易方達(dá)消費(fèi)精選份額較上季度均減少約4%；

兩只全市場(chǎng)基金，易方達(dá)瑞恒、易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選的份額則分別下降15.77%、5.04%。

2、倉位在90%上下浮動(dòng)，

二季度均有小幅下調(diào)

蕭楠在倉位上的調(diào)整規(guī)律性不是很明顯，但在2022年末、2023年初有過相對(duì)大的降倉，

近年維持在高倉位，整體上在90%上下浮動(dòng)。

不過，二季度4只基金倉位統(tǒng)一都有所下調(diào)，但幅度很小。

如易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)僅下調(diào)約一個(gè)百分點(diǎn)，

下調(diào)幅度最大的易方達(dá)瑞恒，也僅從92.4%降到了89.37%，下調(diào)3.03個(gè)百分點(diǎn)。

3、港股占比43%

配置比例回到高位

值得一提的是港股比例上的變動(dòng)，

易方達(dá)瑞恒和易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)是純A股基金，而易方達(dá)消費(fèi)精選和易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選中都有不低的港股配置比重。

從2024年開始，蕭楠顯著提高了這兩只基金在港股上的配置，

到2024年末，這兩只基金在港股上的比重都超過了40%，接近倉位的一半。

但在2025年一季度，港股大漲后，基金經(jīng)理減持了一些品種，使得港股比例有所下降。

到二季度，港股比重又有所提升，

易方達(dá)消費(fèi)精選從上季度的41.85%提高到43%；易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選從上季度的37.48提高到43.98%，

一定程度上表明了基金經(jīng)理對(duì)港股的進(jìn)一步看好。

基金經(jīng)理在季報(bào)公告中也提到，

“港股本季度的表現(xiàn)好于A股，香港市場(chǎng)在美元潮汐和大國博弈的背景下愈發(fā)重要。

二季度調(diào)整了港股消費(fèi)板塊的配置結(jié)構(gòu)，主要是減持了對(duì)內(nèi)需敏感的服飾等品類，增加了新消費(fèi)板塊的配置。”

4、二季度砍倉白酒

春節(jié)后加倉白酒帶來損失

綜合來看，蕭楠的4只基金，前十大共涉及25只個(gè)股；

其中，有7只個(gè)股新進(jìn)，包括舜宇光學(xué)科技、小米集團(tuán)-W、中國海油、建設(shè)銀行、徐工機(jī)械；

增持7只個(gè)股，分別是阿里巴巴-W、中芯國際、寧波銀行、美的集團(tuán)、五糧液、東鵬飲料、山西汾酒；

減持9只個(gè)股，包括北方華創(chuàng)、泡泡瑪特、五糧液、貴州茅臺(tái)等，不過除了北方華創(chuàng)，其他減持幅度都不大。

蕭楠在二季度一大重要變化是砍倉白酒。

蕭楠管理的4只基金雖然一直重倉白酒，但重倉比例在逐季降低，

有的基金高峰時(shí)，白酒凈值比超過50%，隨后基本一路下滑，

但到了今年一季度出現(xiàn)了一次加倉，

多的如交易方達(dá)消費(fèi)精選，一個(gè)季度從12%加到了20%，易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選也從占比4%一把加到了17%。

原先持有白酒較多的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)基金，持有占比也反彈了3個(gè)百分點(diǎn)，從32%加到了35%。

蕭楠當(dāng)時(shí)認(rèn)為，配置白酒相當(dāng)于買了一個(gè)帶有內(nèi)需看漲期權(quán)的高息債券，性價(jià)比非常高。

但在二季度，蕭楠顯然認(rèn)識(shí)到了不妥，當(dāng)季一把開始了砍倉。

圖為白酒占基金凈值比例的季度變化：

來源：Choice，基金定期報(bào)告

蕭楠在二季報(bào)中坦陳，2025年春節(jié)后增加的白酒配置，帶來了較大的損失。

白酒消費(fèi)受到嚴(yán)格的“禁酒令”影響，延續(xù)一季度趨勢(shì)，繼續(xù)成為消費(fèi)各個(gè)子行業(yè)中表現(xiàn)最差的板塊。

他提到，當(dāng)前白酒終端的量?jī)r(jià)表現(xiàn)超出了合理水平，

一些龍頭企業(yè)面對(duì)需求不強(qiáng)的市場(chǎng)，不珍視品牌長期價(jià)值，堅(jiān)持增加供給，以批價(jià)大幅度下跌為代價(jià)，換取短期業(yè)績(jī)小幅度增長。

因此，在這種形勢(shì)下調(diào)整了配置，增加了一些有長期眼光、堅(jiān)持品牌優(yōu)先策略的公司，

減持了一些和餐飲相關(guān)度較高的低端酒和啤酒，同時(shí)增加了農(nóng)業(yè)、飲料等板塊的配置。

比如瑞恒和高質(zhì)量嚴(yán)選對(duì)白酒倉位的下調(diào)幅度較大，二季度分別砍掉了6個(gè)百分點(diǎn)，5個(gè)百分點(diǎn)；

易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)基金的白酒占比也回到了2024年底時(shí)的低位。

不過，由于原先白酒拿得較重，總體來看，二季度末，4只基金合計(jì)第一大重倉行業(yè)仍然是白酒。

特別是易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)和易方達(dá)消費(fèi)精選，這兩只消費(fèi)基金之前都是以白酒為主旋律進(jìn)行配置。

5、增持寧波銀行

新進(jìn)中海油，建設(shè)銀行

與兩只消費(fèi)基金不同的是，易方達(dá)瑞恒和易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選是全市場(chǎng)基金，因此投資的方向也更廣闊一些。

蕭楠曾經(jīng)在2021年白酒指數(shù)逐漸下滑，難回高點(diǎn)的時(shí)期，通過這兩只全市場(chǎng)基金布局煤炭開采，

在2021年四季度大筆買入兗礦能源、中國神華等，享受到了其完整的上升期。

而今年二季度主要加倉了金融和石油板塊，增持21.65%的寧波銀行、新進(jìn)建設(shè)銀行和中國海油。

其中，寧波銀行在上季度就已占到基金凈值4.19%，本季度進(jìn)一步提升到了6.66%的權(quán)重。

截至7月30日，兩只銀行股今年以來分別上漲了21.52%、11.01%；給基金帶來了一定收益。

對(duì)此，蕭楠在季報(bào)中解釋，“盡管宏觀面偏緊，但資金面自去年四季度以來就持續(xù)寬松，

這兩重因素的作用下，以銀行為代表的金融板塊被避險(xiǎn)資金追捧。”

6、抄底春風(fēng)動(dòng)力？

新進(jìn)舜宇光學(xué)、小米、徐工機(jī)械

蕭楠在二季度新進(jìn)和增持了多只個(gè)股，不過有些個(gè)股其實(shí)之前也早被他買進(jìn)過組合中。

比如春風(fēng)動(dòng)力這只摩托車相關(guān)個(gè)股，早在易方達(dá)恒瑞2024年披露的中報(bào)中就已出現(xiàn)；

一開始買到第六大重倉，隨著股價(jià)上漲，當(dāng)年四季度又進(jìn)行了減持。

到今年二季度，易方達(dá)瑞恒又減持了21.7%的春風(fēng)動(dòng)力。

但易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選在二季度將春風(fēng)動(dòng)力買進(jìn)了前十大之列，

公募基金有禁止反向交易的規(guī)定，但想必這兩只基金不是同時(shí)交易春風(fēng)動(dòng)力；

有可能是在4月關(guān)稅擾動(dòng)后，易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選進(jìn)行了抄底，當(dāng)時(shí)春風(fēng)動(dòng)力一度跌回到了前一年的股價(jià)。

而這只個(gè)股今年以來表現(xiàn)也很不錯(cuò)，截至7月30日，今年以來漲幅達(dá)到49.42%，已創(chuàng)出了歷史新高。

另外，易方達(dá)瑞恒二季度新進(jìn)的徐工機(jī)械，最早在2023年一季度就曾經(jīng)買到過重倉，

徐工機(jī)械在2023年中報(bào)，2024年年報(bào)中一度成為基金第一大重倉，

截至7月30日，徐工機(jī)械從2023年以來股價(jià)上漲約80%，為這只基金也貢獻(xiàn)了不少收益。

除此以外，二季度新進(jìn)的舜宇光學(xué)科技和小米集團(tuán)-W這兩只個(gè)股，也算抓住了科技主題的尾巴，獲得了一筆不小的收益。

減持方面值得注意的是，兩只基金同時(shí)大幅減持北方華創(chuàng)，

看股價(jià)位置，北方華創(chuàng)近年來連續(xù)上漲，在二季度股價(jià)也是創(chuàng)出了歷史新高。

7、內(nèi)需逐漸企穩(wěn)回升

堅(jiān)信是大概率事件

正如蕭楠在定期報(bào)告中所寫的那樣，2025年二季度，宏觀環(huán)境持續(xù)處于較弱態(tài)勢(shì)，物價(jià)水平也延續(xù)一季度趨勢(shì)，持續(xù)走低。

市場(chǎng)的交易主線依然是在弱內(nèi)需的現(xiàn)實(shí)下展開。

二季度上證綜指漲3.26%，代表大盤風(fēng)格的上證50指數(shù)漲1.74%，代表中小盤成長風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲2.34%。

中證內(nèi)地消費(fèi)指數(shù)跌5.93%，是全市場(chǎng)表現(xiàn)最差的指數(shù)之一。

H300消費(fèi)人民幣指數(shù)收跌10.65%，也是港股表現(xiàn)最差的板塊之一。

而蕭楠的持倉組合中仍然有較多內(nèi)需相關(guān)的品種，導(dǎo)致凈值有一定損失，但他仍然堅(jiān)信內(nèi)需逐漸企穩(wěn)回升是大概率事件。

- 結(jié)語-

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