上市前夜，這家儲能黑馬出事了！

最近，新能源行業的黑馬海辰儲能，傳出即將赴港上市的消息。不過，在上市前夜，海辰儲能接連出事，引發市場震動。

先是海辰儲能總裁辦主任、工程部負責人馮登科因涉嫌侵犯商業秘密，被寧德警方依法采取強制措施。后又傳出海辰儲能的美國大客戶Powin破產，以及海辰儲能涉嫌不正當競爭的消息。

面對網絡不斷涌現的質疑，海辰儲能坐不住了，于8月4日晚間發布聲明，全然否認了侵犯商業秘密、不正當競爭等外界指控，同時強硬表態，保持對某些網絡言論進行法律追究的權利。

8月5日晚，海辰儲能董事長吳祖鈺又發公開信，譴責網絡上對于海辰儲能的“針對性，系統性的謠言攻擊”，稱“面對惡意攻擊，我們要保持有理有力有節地發聲”。

1

海辰儲能的崛起，堪稱一個傳奇。其創始人吳祖鈺，曾是寧德時代的技術骨干，2019年，吳祖鈺離職后成立了海辰儲能，專注于儲能電池和系統。

短短幾年期間，海辰儲能一路高歌猛進，出貨量連年暴增，以鋰離子儲能電池出貨量計算，到2024年，海辰儲能已排到全球儲能市場的第三名。

不過，海辰儲能的崛起也伴隨著爭議。比如創始人吳祖鈺因違反競業限制協議，被判向寧德時代支付100萬元違約金。海辰儲能多名高管和核心技術人才，來自于寧德時代，不斷引爆“挖角"爭議。

之前的爭議，加之此次爆出海辰儲能的種種傳聞，讓外界對于海辰儲能這家企業的真實經營狀況和技術實力，愈發感到疑惑，雖然海辰儲能發文做了澄清，卻未完全抹掉公眾心中的問號。

以馮登科被抓為例，海辰儲能為馮登科辯護，并稱案件所涉的“復合集流體技術”，為公眾所知悉，不具秘密性，因此并不構成“商業秘密”。但從警方對馮登科采取強制措施看，此事恐怕不簡單。

在福建這個民營經濟大省，面對海辰儲能這樣的明星企業，警方辦案不可能不慎重。把一個公眾所知悉的技術，當成“商業秘密”來處理，警方會犯這種低級的錯誤？

商業秘密案涉及復雜的專業知識和技術，所以，司法實踐中，此類案件在刑事立案時，往往要先履行鑒定程序。以此不難推斷，如果不是掌握了一定的證據，警方也不可能斷然對馮登科進行抓捕。

2

海辰儲能對于自己涉嫌不正當競爭的辯解，也難以讓人信服。

關于587Ah電芯是否存在抄襲，海辰儲能聲稱，這是該公司完全自主研發的產品。拋開種種技術細節不談，我們或可依據常識，一窺事情的真相。

任何一家企業的自主創新，都不可能不打好地基，平地起高樓，所謂“地基”，要么通過在行業內的長期耕耘，不斷的技術積累，要么通過對外部先進技術引進。

在一些技術壁壘較高的行業，初創企業通過獨立研發，短期內成為行業拔尖的可能性，基本上微乎其微。

比如說，日本新興的芯片制造商Rapidus之所以能成功試產2nm芯片，關鍵在于其獲得了美國企業IBM2nm技術的專利授權，沒有IBM的加持，Rapidus不可能一出生就和臺積電站到了同一起跑線。

儲能行業也是一個技術密集，壁壘很高的企業。按理說，頭部企業會占據先發優勢，新創企業要想在技術研發和產品力上，和頭部企業并駕齊驅，需要一個較長的過程。

但海辰儲能似乎是個另類，在創建后的短短幾年內，就不斷緊跟頭部企業，推出了相似技術參數的產品，占據技術的制高點。更不可思議的是，海辰儲能無論是研發投入還是占比，都遠低于頭部企業。

靠著短時間，低投入，就能和頭部企業站在同一起跑線，海辰儲能是怎么做到的？“自主研發”如果違背了技術研發的規律，其“自主”的含金量，當然會讓人懷疑。

3

海辰儲能極力淡化大客戶Powin破產對其的影響，但此事的影響，并不是如此輕描淡寫。

在國內市場高度內卷的當下，海外市場的地位變得越來越重要，數據顯示，2024年，海辰儲能的海外營收占總營收比例達28.6%。

Powin在過去兩年與海辰儲能分別簽署了1.5GWh和5GWh采購協議。據中科財經測算，按照當時的電芯價格，這兩筆訂單的價值分別達到7.5億元、15億元。

倘若Powin破產，失去了這個大客戶，上述大額訂單恐怕都將落空，給海辰儲能的經營帶來不利影響。

更重要的是，海辰儲能在美國重要客戶只有Powin、Jupiter Power等寥寥幾家，丟掉其中任何一家，都將讓海辰儲能在美國市場的發展前景，變得更加暗淡。

倘若沒有了海外業務高增長的想象空間，海辰儲能的盈利前景將是讓人擔憂的，資本市場給予海辰儲能的估值，恐怕也會隨之下調。

4

海辰儲能宣告上市后，給出的財報數據堪稱亮眼，2024年實現扭虧為盈，當年實現凈利潤2.88億元。但這個亮眼數據，頗讓人玩味。

財報數據顯示，在盈利同時，海辰儲能的貿易應收款項金額也大幅上升，2024年達到83.1億元，2022年，這個數字僅有2.2億元，短短兩年翻了近40倍。

換言之，海辰儲能看似賺錢了，賺得并非真錢，而只是賬面上的數字，一旦應收款項出現了壞賬，將出現巨大的財務窟窿。

海辰儲能把企業扭虧為盈作為重要成績大書特書，企業上市似乎也因此如虎添翼，但光鮮外表之下，實則暗藏隱憂。

從以往的經驗看，上市公司應收賬款暴雷，可謂比比皆是。不少公司通過激進的擴張策略，上市前通過增加應收將業務做大，以獲得財報的亮眼數字，由此埋下了后面暴雷的引線。

從海辰儲能的應收款飆升看，其業務擴張，尤其是海外業務擴張，可能采取的也是較為激進的策略，未來如何化解高企的應收賬款，保持盈利能力的穩定，恐怕是一大挑戰。

5

海辰儲能將的網絡上的種種質疑，一概將之歸入謠言、惡意攻擊的范疇，其實站不住腳。

作為一家知名企業，海辰儲能有接受社會監督的義務。目前外界對于海辰儲能質疑，多集中于企業經營和發展本身，屬于正常批評。而且，這些質疑，并非憑空編造，大都有著一定依據。

外界質疑海辰儲能，不僅是為探尋一家企業崛起的真相，更是為了資本市場的健康發展。

一直以來，許多上市公司在上市前將自己包裝得光鮮亮麗，從自主創新的技術，到不斷擴大的市場份額，再到漂亮的盈利數字，一切都看似無可挑剔。但等到企業上市之后，一切大變臉，股價暴跌，投資者遭殃。

這種割韭菜式的上市，無疑是資本市場急需根除的頑疾。

企業上市，不是圈一把錢走人，而是企業在獲得發展資金的同時，給予投資者長遠的回報，實現雙方共贏，而要做到這一點，企業的誠實、守信至關重要。

所以，海辰儲能如果是一家扎實做研發和經營，清清白白的企業，對于外界的質疑和批評，有啥毫好懼怕的？

魚眼觀察作者簡介：