蜜雪集團收購鮮啤福鹿家，布局現打鮮啤賽道

蜜雪集團的 “高質平價”版圖再度擴大。

作者|陳曦

10月1日，蜜雪集團于香港聯交所發布公告，公司已與福鹿家（鄭州）企業管理有限公司（以下簡稱“鮮啤福鹿家”）及其股東簽訂投資協議。根據公告，蜜雪集團擬向鮮啤福鹿家注資 2.86億元，占其經擴大注冊資本的51%；同日，蜜雪集團與獨立第三方股東簽訂股權轉讓協議，受讓其持有的鮮啤福鹿家經擴大注冊資本的2%股權。

這意味著，前述交易完成后，蜜雪集團將合計持有鮮啤福鹿家53%的股權，后者將成為蜜雪集團的非全資附屬公司。

蜜雪集團是全球頭部的現制飲品企業，近些年業績和規模穩健增長。截至2025年6月底，蜜雪集團全球門店超過53000家，擁有蜜雪冰城、幸運咖兩大品牌，提供單價約 6 元（約 1 美元）的高質平價的現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產品。

公開資料顯示，鮮啤福鹿家創立于2021 年，主要通過線下門店，為消費者提供現打現飲的鮮啤產品，包括多款經典款鮮啤及十余款果啤等創新款鮮啤。

此番收購，顯示出蜜雪集團有意開拓現打鮮啤品類，完善其“高質平價”的品類布局，形成“現制茶飲+現磨咖啡+現打鮮啤”的多品類協同格局。更長緯度來看，蜜雪集團有望通過業務協同和資源整合，實現規模擴張與多業務增長共進。

蜜雪集團，為何收購鮮啤福鹿家？

蜜雪集團收購鮮啤福鹿家，顯然經過多方面的考慮，品牌理念一致是基礎條件。

公開資料顯示，鮮啤福鹿家的產品選用優質原料，嚴控生產工藝，且走平價路線，每500 ml 單價僅約 6元-10 元，較于同類品牌價格優勢明顯，這與蜜雪集團堅持的“高質平價”的價值主張不謀而合。

鮮啤福鹿家是國內鮮啤業態創新的先行者。根據華測檢測，鮮啤福鹿家是國內行業中首個獲得國標“鮮啤酒”認證的品牌。

2021年7月，鮮啤福鹿家開出首店。截至 2025年8月，鮮啤福鹿家門店數約為1200家，覆蓋中國 28 個省、自治區和直轄市，以加盟門店為主。根據尚普咨詢，按截至2025 年 8 月 15 日門店數計，鮮啤福鹿家是中國鮮啤連鎖門店數量第一品牌。

高質平價的產品、標準化門店，以及突出的市場地位，讓鮮啤福鹿家在行業里頗具辨識度。

從行業前景來看，現打鮮啤是少有的藍海市場。

啤酒是飲品市場的重要組成部分，市場規模大、消費群體高。國家統計局數據顯示，2024年中國規模以上企業累計啤酒產量為3521.3萬千升，處于轉型關鍵期。藝恩發布的啤酒行業相關報告顯示，對比歐美市場，中國人均啤酒飲用量處于較低水平，距離 TOP15的國家尚有距離，存在較大提升空間。

近年來，啤酒消費呈現出品質化、多元化口味和注重消費體驗等新趨勢，創新產品和消費場景不斷涌現。鮮啤是啤酒的品質升級，產品含有更多啤酒原始風味物質，口感新鮮且多元風味，也受到越來越多的消費者喜愛。

當前，中國鮮啤市場尚處于發展初期，不過參考現制茶飲、現磨咖啡行業近些年的發展趨勢，以鮮啤福鹿家為代表的現打鮮啤連鎖業態，兼具平價、高品質及隨買隨喝優勢，有望加速替代工業瓶裝啤酒，占據啤酒行業的更大市場份額。

不難看出，蜜雪集團的這筆投資，一方面是對鮮啤福鹿家獨特商業模式和競爭優勢的肯定。更重要的是，他們希望將自身長期積累的供應鏈優勢，賦能更多的現制飲品賽道，在產業轉型升級中搶占先機，為更多消費群體帶來高質平價的產品。

鮮啤福鹿家價值幾何？

這筆投資發生于鮮啤福鹿家的高增長期，定價是否合理，尤其值得關注。

公告顯示，這筆投資已由包括獨立非執行董事在內的蜜雪集團董事審議通過，并委托獨立估值師對鮮啤福鹿家進行股權價值評估，確保交易過程的獨立性和定價的公允性。

具體而言，該投資及股權轉讓的價格，基于各方對標的公司于公告日期全部股權的評估價值計算得出，估值參考多個方面：其一，獨立估值師評估的標的公司截至2025 年 8 月 31 日的全部股權的評估價值范圍；其二，標的公司的業務發展及前景、標的公司與集團之間的協同效應；其三，經公平磋商厘定。

在公告的“估值報告摘要”部分，蜜雪集團披露了獨立估值師對鮮啤福鹿家的估值方法。

公告稱，獨立估值師綜合評估了三種公認的估值方法（成本法、市場法和收入法）后，認為市場法是確定標的公司市場價值更可靠和客觀的方法，并選擇市場法中的可比公司法，作為確定標的公司企業價值的主要方法。

鮮啤福鹿家可比公司的倍數，截自官方公告

經獨立估值師評估，截至估值基準日，鮮啤福鹿家的所有股權價值介于2.45 億元到2.77 億元之間。蜜雪集團董事會在審閱相關估值報告內容后認為，這筆投資及股權轉讓的價格經過參考估值適當界定，屬于公平合理。

據悉，這筆投資及股權轉讓并不涉及動用蜜雪集團IPO所得款項。蜜雪集團在公告中表示，“擬從本集團內部資源撥付該投資下的增資價款及股權轉讓下的收購款項。”

從門店到供應鏈，產業協同值得期待

這份公告里，有一個值得關注的財務信息，2024 年度鮮啤福鹿家未經審核除稅前凈利潤為 107 萬元，同比 2023 年實現扭虧為盈。這顯示出，鮮啤福鹿家在持續開拓市場同時，經營質量和運營效率穩步提升。

產品方面，鮮啤福鹿家堅持鮮啤定位，并會針對不同區域消費者口味偏好，持續開發新品。同時，鮮啤福鹿家積極進行品牌建設，2022 年，推出品牌IP“福鹿娃”。

在擴張過程中，鮮啤福鹿家也在持續優化招商流程，并讓利加盟商。2024 年 2 月，推出對中部八省免加盟費、配送費政策，降低加盟商運營成本。

門店運營層面，鮮啤福鹿家建立起標準化的門店運營體系，制定了《標準運營手冊》，并組建專業的門店經營顧問團隊，支持門店日常運營、開業活動以及稽核，提升門店運營質量和業績。

鮮啤福鹿家同樣持續建設供應鏈體系。2022年，投建精釀工廠。2024 年，為發展全國業務，補強冷鏈物流能力，確保產品全程低溫鎖鮮運輸到店。截至目前，鮮啤福鹿家已初步構建起覆蓋采購、生產、物流、研發、質量控制等環節的穩定供應鏈體系。

顯然，蜜雪集團與鮮啤福鹿家的協同效應顯著。發展二十余年，蜜雪集團完整構建了行業領先的端到端供應鏈體系，覆蓋采購、生產、物流、研發、質量控制等環節，已建立起“從農田到餐桌”的高標準質量控制體系。

資料顯示，蜜雪集團的采購網絡覆蓋全球38個國家，國內建有五大生產基地，提供全品類一站式的飲品食材解決方案。截至今年6月，蜜雪集團在國內建有29個倉庫，配送網絡覆蓋33個省級行政區、超過300個地級市，并在海外4個國家建立本地化的倉儲體系和配送網絡。

通過深入布局現制飲品全產業鏈，蜜雪集團形成了“供應鏈+品牌IP+門店運營”為核心的競爭力。此次收購后，蜜雪集團或將在產品研發、品牌IP、門店運營、供應鏈優化、質量控制等綜合方面深度賦能鮮啤福鹿家，進一步提升其產品力與成本優勢，提升品牌整體競爭力。

中國現制飲品市場正處于快速發展期，消費者需求日趨多元，規模化增長和品類升級潛力巨大，如何在確保產品品質同時，持續提升消費體驗，是所有品牌共同面臨的經營課題。通過高效整合產業上下游資源，有助于加快現打鮮啤行業創新發展。

中國食品行業分析師朱丹蓬表示，飲品行業的競爭，正在從單一品類之爭，走向多元化矩陣和綜合能力的較量。蜜雪集團強大的供應鏈能力和成熟的運營經驗，有望幫助鮮啤福鹿家在供應鏈、門店運營與品牌塑造上迎來躍升。