研發不足1%！食品安全投訴不斷 ，英氏是科學喂養還是收割寶媽？

都說養娃是中國第一智商稅重災區，事實真的如此嗎？2025年7月10日，嬰幼兒輔食 “一哥” 英氏控股集團股份有限公司（以下簡稱 “英氏”）收到北交所發出的問詢函，內含13項問題，直指公司技術創新性、食品安全及銷售真實性等核心問題。在兩次延期回復后，其上市審核狀態已變更為 “中止”。其招股書和問詢函為我們揭開了嬰幼兒輔食行業背后的秘密。

PART 01

研發不足 1%/靠焦慮營銷沖第一？

隨著無車貸、無房貸且不生育下一代的 “絕代家人” 出現，新生兒出生率近年呈斷崖式下降，母嬰行業的消費需求也在不斷收縮。然而英氏是個特例，不僅實現逆勢增長，還在嬰幼兒輔食市場獨占鰲頭。

2025 年上半年財報顯示，公司營收達11.32億元，同比增長18.75%；凈利潤 1.53億元，同比增長17.77%。2022年至2024年，公司營收從 12.96 億元增長至 19.74億元，凈利潤從1.17億元攀升至2.1億元。同期，英氏在嬰幼兒輔食市場銷量連續三年排名第一。2025年6月，英氏向北交所遞交 IPO 申請，沖刺 “嬰幼兒輔食第一股”。

英氏品牌靠的是分階營銷，總結起來就是 “因娃制宜”，將寶寶劃分為 “能坐了”“愛咬了”“爬得溜”“能獨站”“走得穩”5個成長階段，讓寶寶吃得更精細。

他們提出兩個概念，一個是分階喂養，一個是精準喂養。這兩個概念直接解決了寶媽們的擔憂 —— 孩子不能錯過唯一的成長期，更不能被動輸在起跑線上。

英氏在不少產品中強調科學性，比如添加了 HMO 的優力衡嬰幼兒高蛋白配方米粉，宣稱由博士后團隊研發；公司還顯示正與江南大學、湖南省農業科學院等機構開展產學研合作，致力于嬰幼兒輔食研發。

然而，財務數據揭示出另一番景象。2022 年至 2025 年上半年，公司研發費用分別為 552.98 萬元、921.24 萬元、1714.83 萬元、805.15 萬元。研發費用率連續多年不足 1%，難以支撐其 “科學 5 階精準喂養體系” 的技術壁壘。

英氏銷量最好的是米粉、米餅、泡芙、磨牙棒、小饅頭這些配料簡單的品類。無論是嬰配粉還是輔食市場，消費者對食品安全的敏感度都很高，不僅要求生產過程安全衛生，在原料選擇及成分添加層面也愈加追求健康天然。

因此，各大廠家生產的嬰幼兒輔食品類大同小異，“高鐵”“有機”“無添加” 等賣點已成為行業標配，各家研發投入普遍不高、創新力度不足，這也導致英氏無法構建起有效的核心技術壁壘。

PART 02

近六成收入靠代工/輔食頻現異物？

此外，招股書還顯示，英氏控股近六成收入依賴代工生產。2024年，公司委托產品采購金額占總采購金額的比重高達 55.1%，部分產品完全采用外包生產模式。值得注意的是，公司控股股東海瀾之家的服裝業務同樣以代工模式為主，這種模式基因被延續到了嬰幼兒食品領域。

代工模式雖有助于快速擴張規模，但也帶來嚴峻的品控挑戰。在黑貓投訴平臺上，涉及英氏產品質量的投訴屢見不鮮：2025年8月，有消費者投訴米粉中含有黑色異物；6月，有消費者反映核桃油存在霉味；4月，有消費者稱在米粉中發現蟲子。

來源：黑貓投訴

2008年三鹿奶粉事件留下的陰影，至今仍讓國人難以釋懷，此后嬰幼兒食品安全問題一直是社會焦點。如今有望沖擊 “嬰幼兒輔食第一股” 的英氏，將過半生產外包，還頻繁爆出食品安全問題，這又挑起了國人的敏感神經。

何況英氏定位中高端市場，售價一直不低。例如，英氏銷量最好的米粉產品，258克定價55元，而普通款米粉定價多在20元上下。嬰幼兒用品領域的很多問題，普通消費者難以規避、無法分辨。有人說，嬰幼兒輔食收割的就是家長 “舍得花錢買安心” 的心理。看來這種情況下，花了錢也未必能買到安心。

PART 03

北交所三問營銷真實性

那英氏又是如何逆襲至行業第一的呢？如果你是寶媽，一定經歷過京東、淘寶、抖音等平臺上母嬰品牌的 “狂轟濫炸” 式推薦。

2022年至2024年，英氏的銷售費用從4.54億元一路增至7.21億元，銷售費用率穩定在 35%左右。其中，2024年電商平臺推廣費高達3億元，平臺使用費及傭金 1.1 億元，兩者合計占銷售費用的比例超一半。

不僅英氏如此，小鹿藍藍、秋田滿滿等近年迅速崛起的嬰幼兒零食品牌，背后同樣依靠重營銷團隊。為繼續維持市場份額，英氏也只能 “卷” 在其中，在銷售費用已居高不下的情況下，仍在加大品牌建設投入 —— 此次 IPO 計劃募集的 3.34億元資金中，英氏擬將9405.80萬元用于品牌建設與推廣項目。近三分之一用于推廣上。

來源：公司招股書

北交所的問詢中，一口氣拋出 “終端銷售真實性”“線上銷售真實性”“推廣活動費用真實性” 三個關于真實性的問題。期待英氏在兩次延期回復后，能給投資者一個正面回答。

來自：北交所問詢函

在 IPO 前夕，公司重要股東選擇折價退出，或許就與上述問題有關。

2025年1月22日，持股5%以上的股東南京星納以14.90 元/股的價格轉讓股份，套現約1.7 億元。

該股東2022年入股價格為12.42元 / 股，而2025年6月公司新三板停牌時，估值已達每股60元左右。

來源：公司招股書

來自：北交所問詢函

特別值得關注的是，南京星納背后的實控人汪建國，同時控制著孩子王 —— 后者既是英氏的前五大客戶，也是其供應商。這種復雜的關聯關系引發監管關注，北交所要求公司說明其與孩子王之間關聯交易的公允性。