影石為野心付出了沉重代價

豪賭無人機。

作者 | 黃昱 編輯 | 王小娟

10月初，科技圈上演了戲劇的一幕：當行業巨頭大疆因多款產品降價遭遇用戶不滿時，公開出面“道歉”的，竟是其競爭對手——影石創新（688775.SH）的CEO劉靖康。

這位90后創始人的“越界”之舉，與其說是一場公關，不如說是一份戰書。如今，這份戰書的“軍費”賬單，在影石創新6月上市后的首個完整季度財報中被徹底揭開。

影石創新（下稱“影石”）最新披露的2025年第三季度報告，呈現了冰火兩重天的極端反差：一邊是營業收入同比猛增92.64%，高達29.4億元；另一邊卻是歸母凈利潤同比下滑15.9%，僅為2.72億元。

增收不增利的背后，是一場主動選擇的“陣痛”。

影石第三季度研發投入同比激增164.81%到5.24億元，這筆錢幾乎是當期凈利潤的兩倍。這筆巨款正被用于“芯片定制及戰略項目”，大概率主要投向了影石用以直面大疆競爭的“影翎Antigravity”全景無人機。

對于這家上市首日暴漲274%、市值已沖破1200億的新貴而言，這份財報宣告著，一場以短期利潤為代價、豪賭“第二曲線”的昂貴戰爭，已經全面打響。

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昂貴的入場券

當前的影石正執行積極的規模擴張策略，不斷推出新品、線上線下銷售額持續擴大。

財報顯示，影石第三季度92.6%的收入增速已經遠遠超過前兩個季度的40.7%、58.1%。

據悉，今年以來，影石陸續發布了X5全景相機、GO Ultra口袋相機、Flow 2 手機云臺等新品。

銀河證券分析師指出，新品放量帶動影石收入高增，同時也疊加公司上市帶來的品牌曝光度提升。

影石高度重視研發投入和業務多元化布局，而無人機業務正是其當前多元化的核心。

今年7月，影石首次宣布進軍無人機行業，計劃推出兩個無人機品牌，包括公司自有品牌和與第三方共同孵化的“影翎Antigravity”全景無人機品牌。

如今，靴子正在落地。影石在財報中稱，目前無人機業務正按既定計劃順利推進，“影翎Antigravity”全景無人機的公測已進入尾聲。公司初步預計，該產品有望于今年第四季度在部分區域市場實現試售。

為了推動無人機業務更快取得突破，劉靖康顯然不吝激勵員工。

8月14日晚，影石全景無人機項目團隊的百余名員工舉行小規模團建活動。活動中，劉靖康高調向樓下大把撒錢，現場員工紛紛伸手搶接。這一視頻在網上廣泛流傳，引發熱議。

這場與大疆的正面競爭，無疑是昂貴的。影石第三季度的5.24億元高額研發費用投入，不僅同比增長164.81%，更幾乎與今年上半年5.6億元的研發投入持平。

當然，針對這場豪賭，影石在最新財報中也保持了謹慎。公司提示投資者，實際發售時間可能因供應鏈配套、國際物流、市場環境變化、測試結果優化等因素而進行調整，存在不確定性。

不過，大疆的反擊來得更快。

今年7月底，大疆發布了全景相機Osmo 360，不僅參數對標影石X5，定價還比影石X5低了800元，為2999元。作為反擊，影石迅速將同類產品Insta360 X5的售價降低了500元。

劉靖康對外表示，在全景相機市場與大疆的競爭中，最好的情況是，能力提升，市場總量擴大，影石自己的銷量、毛利、收入、利潤等商業指標都增長。次一級的情況是，銷量還在上升，但毛利下降，總營收和利潤仍增長。更差的情況是，公司的一些主要商業指標都會在一定階段內下降。

顯然，隨著大疆進入全景相機市場，影石的核心優勢產品也面臨了更激烈市場競爭，利潤率無可避免地受到影響。這也意味著，影石必須盡快在無人機賽道找到突破口，才能避免 “核心業務被擠壓、新業務未起量”的尷尬處境。

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高調的挑戰者

無論競爭對手多么強大，2025年對于影石而言都可以稱得上是意氣風發的一年。

這一年，這家將全景相機做到全球市場份額第一的企業，終于迎來了上市。上市首日，股價較發行價暴漲285%，市值突破700億，成為年內最受關注的 “科技股新貴”。

影石的這場IPO著實不易，從2020年正式啟動，到最終成功上市，整個過程歷時約四年半。

去年下半年，劉靖康還曾在朋友圈發出長文，自曝IPO困局：“工資全拿去還利息”，“無收到監管勸退，我不求批文，僅求公道定性”等。

顯然，最終的成功上市及時將影石從困境中拉了出來，更讓其有了向“無人機大哥”大疆宣戰的勇氣。

影石管理層在半年報中也提到了進軍無人機市場的原因，稱無人機品類有著上限更高的市場規模，且現有很多需求依然沒有被滿足，所以其擁有足夠的市場與業務增長空間。

“同時全景無人機這樣一個全新品類，能夠做到傳統相機和傳統無人機無法做到的功能、覆蓋更多全新使用場景，能夠吸引用戶創造新的增量市場，從需求洞察、產品研發到市場推廣形成正向循環，可持續地完成商業閉環。

市場吸引力是重要的一點，但影石之所以敢于在上市元年便發動如此激進的“戰爭”，其獨特的企業文化和創始人劉靖康“特立獨行”的管理風格是根本原因。

劉靖康曾提到，他做很多事的動力是You only live once（你只活一次）。

在這一信念下，在影石這家擁有超過3000名員工的大型企業中，企業文化里有著很強的“玩樂精神”，并堅持著“影石不是生存第一而是創造第一”的價值觀。

影石其實布局無人機已有多年。根據其招股書，自2020年7月1日以來，影石創新連續注冊了多項“無人機”“全景無人機”專利，且專利布局持續深入，覆蓋無人機結構、螺旋槳、動力系統等環節。

不過，影石面臨的是在無人機市場一家獨大的大疆，這一仗并不好打。

劉靖康在談及大疆時也表示，大疆比它外顯的和大部分人理解的要強大得多。

不過，他認為：“領跑馬拉松的是頂級選手，你也會跑得更快；你是選擇在新手村躺，還是選擇一個魔鬼教練？年前決策時就預想過這一舉動會刺激DJI做全景相機‘抄家’，即使以此為代價我們五年前也選擇了啟航。”

對于影石而言，“無人機之賭的陣痛還將持續——短期內研發投入仍會高企，凈利潤可能繼續承壓，但一旦在全景無人機賽道站穩腳跟，就能打開從“全景相機龍頭”到“全球智能影像巨頭”的成長空間。

這場面向全球市場的智能影像之戰，由中國企業發起，而牌桌上主要玩家如今似乎只有影石和大疆這兩家中國企業。

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