為什么上世紀90年代日本居民沒有買股票？

府庫第1110期基金投顧觀察原創內容

在《》這篇文章中，有位朋友留言說看到中金有一篇研報，內容是《日本居民當年為何沒入市？》看完覺得很有意思，咱們今天一起來分享一下。

90年代的時候，日本經濟出現問題，股市也大幅下跌，同時利率和咱們現階段類似，都大幅降低，這個有點類似于咱們說的存款搬家的邏輯，利息比較低的情況下，大家更愿意從銀行把存款取出來，投向股票市場中。并且日本股市雖然經過了比較長時間的低迷，但1992-1993年、1995-1996年和1998-2000年分別出現了三輪時長超過一年、漲幅高達44%-79%的“牛市”，正常情況下就很符合居民提高股票配置的條件。

但實際的情況卻有所不同，居民本身在家庭資產配置中股票的占比就不算高，在這個過程中也沒有明顯的增加。

報告中給出的第一個結論是在這個階段，就業難度非常大，就業穩定性差，對未來收入的預期不高。由于企業經營不景氣，用人需求少，導致整體失業率有所提升，同時就業人員中臨時工的比例也在提升。這種找工作不好找，有了工作不一定能一直干下去，就導致整體收入信心出現比較明顯的下滑。

我媽說當時感覺行情好的時候，大家投入股市還都挺積極的，我說如果工作特別穩定，每個月按時發工資還都好，如果是覺得未來一段時間自己的工作可能出現變動，或者公司經營出問題，發工資不及時的話，應該就很難把錢投入到股市里面了。

報告里面除了這個問題之外，還有兩個原因，分別是面對養老的防御性儲蓄和家庭債務，導致居民進入股票市場的意愿不強。

我看下來，覺得很重要的原因就是居民當下的財務狀況受到了挑戰，并且對于未來的收入預期并不樂觀，所以風險偏好就大幅下降，更愿意去存一些錢來應對未來的不確定性，而不愿意通過投資去尋求更多賺錢的機會，剛剛經歷過的財富大幅縮水肯定也會心有余悸。

信心比黃金更重要，這句話的概括真是很精確了。

再看看國內的情況，咱們A股市場一直是個人投資者占主導的市場，十年前個人投資者成交額占比高達81%，近幾年比例降低了，但還有57%以上，所以咱們個人投資者對市場的影響還是很明顯的。

研報中也有針對國內的情況進行分析的，比如 這幾年 就業方面大家的信心有所下降，同時對于未來的收入預期也有所下降，所以在這樣的情況下，挺能理解大家 選擇 把錢存在銀行里，來應對未來的不確定性。研報中還有另外一個判斷，是本輪入市的驅動力來自于高凈值人群，不是一般意義上的“散戶”。

這篇研報也是給了一個不同的視角，去解釋當前為什么上證指數都4000點了，但是市場的反饋并沒有那么興奮，也看到了存款搬家這個邏輯的另外一面。老讓人家把存款搬家搬到A股里面來，確實對于很多人來說不合適，再加上以前的時候A股的名聲也確實不太好……

現在咱們大A逐步好起來了，希望給咱們帶來更穩健的財富增長呀。

府庫投顧觀察

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