賽力斯2150億登陸香港IPO，開盤暴跌8%

杰西卡 發自 副駕寺
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今年國內最大汽車IPO，正式落地香港。

中國車企市值第二的賽力斯，剛剛在港交所敲鐘，每股開盤價約120.5港元，較最終發行價下跌約8.4%

開盤市值約2150億港元，低于A股當前市值2500億元（約2733億港元）。

敲鐘前，賽力斯已獲得300多家機構參與投資，以及22家基石投資者認購。

賽力斯作價2150億港股敲鐘

在A股已身價千億的賽力斯，此次最終發行價為每股131.50港元，較計劃最高發行價保持一致。

同時，賽力斯發售量調整權已獲部分行使，公開發售階段賽力斯獲132.68倍認購，全球總發行1.09億股H股。

今天剛一開盤，股價落在120.5港元左右，較發行價約下跌8.4%，市值約達到2150億港元，低于當前A股市值的約2500億元（約2733億港元）。

敲鐘前，賽力斯已獲得22家基石投資者認購，包括重慶產業母基金、林園基金、廣發基金、施羅德、中郵理財、星宇香港等。

另外還有300多家機構參與投資，包括主權財富基金、全球純多頭基金等等，募資總額142.83億港元，一舉成年內中國最大的汽車IPO。

從股權架構來看，截至今年9月30日，賽力斯的前十大股東中，有兩位持股超20%：

重慶小康控股為賽力斯的第一大股東，持股24.52%，第二大股東東風汽車公司持股20.04%。

另外，賽力斯的重要對外投資——入股華為引望（華為車BU），也在不久前完成了最后一筆交易，115億元已經全部支付，正式持有引望10%股權。

賽力斯財務業績表現

結合賽力斯招股書和A股最新Q3財報來看：

2022年到2024年，賽力斯的汽車銷量分別為26.72萬輛、25.23萬輛和49.70萬輛；其中2024年新能源汽車銷量達42.69萬輛，較2023年增長182.84%。

今年前三個季度，賽力斯銷量為34.07萬輛，其中新能源汽車銷量為30.46萬輛，滲透率超89%。

隨著問界銷量猛漲，其占賽力斯總銷量的比重，從2022年的29.1%，逐步提升到了今年上半年的76.5%

對應到營收上，2022年和2023年，賽力斯實現營收340.56億元和357.89億元；2024年猛漲到1451.13億元，首次破千億，且同比暴漲了305.5%

今年前三季度，賽力斯的營收為1,105.3億元，同比增長3.7%；其中，三季度收入481.3億元，同比提升15.8%，環比增長11.3%。

而2022年和2023年，問界汽車的銷售收入分別為205億元、243億元，分別貢獻公司總收入的60.3%、67.9%

到2024年，隨著問界銷量爆發，這一比例驟然提升到了90.9%，今年上半年也仍維持著90.3%的高占比，成為賽力斯增長的主要支柱。

2022年到2024年，以及今年前三季度，公司毛利分別為27.28億元、25.71億元、345.51億元和324.7億元。

對應各階段的毛利率，分別為8%、7.2%、23.8%和29.4%。

重要轉折是在2024年，毛利率一躍從個位數突破至20%以上，目前已經是新勢力第一

過去三年，公司年內利潤分別為-52.2億元、-41.57億元，以及47.4億元。截至今年9月末，年內利潤為53.1億元，同比增長31.6%。

招股書里，賽力斯明確坦言，公司的顯著增長和盈利能力，主要歸因于問界汽車的成功。

而歸根結底，與華為的合作，是問界汽車成功的重要推動因素。

華為帶飛這一路，股價飛揚超11倍

在車圈，“賽力斯”幾乎成了轉型成功的代名詞，一路從小康走到賽力斯，2016年登陸A股，幾經沉浮，成為現在中國市值第二的車企。

回顧賽力斯這一路，可以先從創始人的創業歷程講起：

1986年，23歲的重慶人張興海，以彈簧和減震器起家，投資創建了巴縣鳳凰電器彈簧廠，隨后業務逐漸拓展到摩托車業務，并建立了渝安集團，這是他的第一次創業

2003年，自主品牌汽車崛起，張興海抓住了這個機會，與東風汽車合資組建 “東風渝安”，生產東風小康品牌微車，這是小康的前身。

3年后重慶小康正式成立，也標志著張興海的第二次創業。

時間來到2016年，小康股份成功登陸A股。然而，微型車市場利潤微薄，公司股價常徘徊在10元/股上下。

因此，也是在2016年，公司決定向新能源汽車領域全面轉型，53歲的張興海開始了第三次創業。

起初，轉型的進展并不算順利，直到2021年才等來公司的轉折——小康股份與華為達成合作。

雙方最早推出的賽力斯SF5，在市場上并沒有激起浪花，由此，雙方決定進一步加深合作，以新車、新技術、新品牌的方式進入市場，問界品牌應運而生。

第一款車問界M5，創造了當時銷量最快破萬的新能源紀錄。

2022年，公司名正式從“重慶小康工業集團股份有限公司”，變更為現在的“賽力斯集團股份有限公司”。

然而，盡管有了起色，兩款車的銷量卻沒有預想般的突飛猛進。

問界M5，除了2022年8月首次月銷突破1萬輛后，銷量始終平淡；問界M7，上市后的銷量也不突出。

直到2023年9月問界新M7的發布，讓M7的銷量起死回生，上市后第二個月銷量破萬，2024年1月直逼3萬臺。

2024年，賽力斯正式騰飛，問界M9的大爆，一舉成為問界最熱賣的車型。

可以說，與華為的綁定，為賽力斯帶來了顛覆式的改變，依靠華為全棧技術，讓問界具備強大的競爭實力。這也讓雙方的聯結愈發緊密，賽力斯還豪擲115億入股華為的子公司引望。

一路走來，市場上的聲音從早先的質疑，到后來的贊許，再到如今“一界難求”，“賽力斯”的名字，早已成為這一全新合作路線的標志。

當初賽力斯（彼時還是小康股份）在危急邊緣掙扎求生，與華為深度綁定后才脫離了至暗時刻，5年間市值從200億元左右，暴漲到今天A股超2500億元，幾乎翻了11倍還多。

作為第一個“吃螃蟹”的車企，賽力斯第一個走向華為，而雙方合作也是在數年的磨合與試錯中，經歷了“SF5”階段和“M5”階段，才成就了如今問界這一大爆品牌。

不過，勝利不總會一成不變。

特別是車圈的競爭格局瞬息萬變，如今各路神仙入局打架，任何可能出現的下一個爆款，或許都會在車圈掀起一場變革。

與此同時，華為的朋友圈正在有加入車企更多，賽力斯已不再“一家獨寵”，華為的精力以及資源正在分散。

賽力斯也在招股書中透露了不確定性：

• 公司可能面臨有關合作帶來的集中及交易對手風險。……如果與華為的業務關系出現重大中斷，可能會對公司造成重大不利影響。

賽力斯與華為相互成就，有了如今的問界；但隨著更多車企向華為拋出橄欖枝，“五界”全部落地，“境”字輩也開始排隊……

盡管問界仍是華為“朋友圈”的交付主力，但在這種背景下，車企如何發揮自己的優勢和差異化，就是下一場牌局打贏的決勝關鍵了。

所以可以看到，市值已經來到國內車企頭部的賽力斯，在這個節點赴港上市，募資后的重心已經很清晰：

公司預計花費70%用于研發投入；20%用于多元化新營銷渠道投入、海外銷售，及充電網絡服務，以提升全球品牌知名度；余下10%用作營運資金及一般公司用途。

在財務指標里，也可以發現賽力斯正在重研發的動作，近兩年的研發投入節節攀升：

2022年到2024年，公司研發費用分別為13.13億、16.96億以及55.86億；今年上半年投入約29.3億元，相當于2023年全年研發投入的1.73倍。

在華為光環下，能否迸發出獨特的競爭能力，才是賽力斯的終極考驗。

而賽力斯近期的一系列動作，例如是與字節合作具身智能，就是其在尋找自己下一條新曲線的證明。