農業銀行，一年漲了1.37萬億

11月12日，農業銀行A股再度成為市場焦點。其股價再創歷史新高，總市值突破3萬億元，穩坐“A股市值一哥”。

Wind數據顯示，今年以來（截至11月12日）農業銀行股價漲幅達68.09%。若將時間拉長，去年此時至今，其累計漲幅更是達93.03%，表現遠超同期上漲13.71%的滬深300指數。農業銀行總市值更是一年增長了1.37萬億元。

農業銀行目前市凈率（PB）為1.1倍，市盈率（PE）為10.4倍，不僅市凈率站上1倍關口，打破國有銀行長期“破凈”局面，也是A股銀行板塊市盈率唯一突破10倍的銀行。

農業銀行因此獲得了一個“銀偉達”的稱號。農業銀行股價的強勢表現，核心支撐在于其持續向好的基本面與穩健提升的業績。

01、凈利潤增速位居四大行首位

2025年上半年，農業銀行營業收入為3699.37億元，同比增長0.85%；歸母凈利潤為1395.10億元，同比增長2.66%，是四大行中唯一實現凈利潤正增長的銀行。

第三季度，農業銀行再度實現業績增長。前9個月，農業銀行實現營業收入5508.76億元，同比增長1.97%；歸母凈利潤2208.59億元，同比增長3.03%，增速位居國有四大行首位。

將利潤表進行拆分可以看到，前9個月，農業銀行利息凈收入4273.08億元，同比下降2.40%。降幅小于中國銀行和建設銀行，但高于工商銀行。

非息收入上，農業銀行增速明顯。2020年，農業銀行非息收入為1128.82億元，非息占比為17.16%。2025年前三季度非息收入為1235.68億元，占比提升至22.43%。

光大證券報告分析稱，農業銀行的非息收入中，手續費及傭金凈收入699億元，同比增長13.3%。9月末，公司個人客戶總量達8.93億戶，居同業首位，對公客戶超1300萬戶，手續費收入增長潛力大。同時，凈其他非息收入537億元，同比增長31.7%。

從利潤表中可以看出，農業銀行前三季度投資收益、公允價值變動損益同比增速分別達35.4%、109.3%，對凈其他非息收入高增長形成主要驅動。

近兩年，利率市場化導致銀行息差收窄。國家金融監督管理總局的數據顯示，從2024年上半年到2025年上半年，商業銀行凈息差從1.54%降至1.42%。非利息收入變高，說明農業銀行不再完全依賴傳統的“吃利差”模式，正在努力開拓新的收入來源。

從資產質量上看，截至2025年第三季度，四大行不良貸款余額較上年末都有200億元上下的增幅，不良貸款率從高到低依次是工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行，不良貸款率分別為1.33%、1.32%、1.27%和1.24%，農業銀行不良貸款率在四大行中處于較低水平。

02、縣域金融收入占比接近一半

較為優異的資產質量，在很大程度上源于農業銀行覆蓋廣泛的縣域金融網絡。

2025年半年報中，農業銀行專門花了一小節用來講述“縣域金融業務”。其中提到，本行緊緊圍繞“服務鄉村振興領軍銀行”戰略定位，不斷優化三農金融事業部運行體制機制，聚焦主業持續加大鄉村振興重點領域金融供給，“三農”縣域業務競爭優勢不斷鞏固提升。

具體措施中就包括延伸縣域鄉村金融服務渠道。截至2025年6月末，農業銀行縣域網點占比提升至56.6%，“掌上銀行鄉村版”月活躍客戶數超5100萬戶。

反映到同期資產負債的指標上，農業銀行縣域發放貸款和墊款總額達到10.77萬億元，占該行發放貸款和墊款總額（26.73萬億元）的比例超過40%；吸收存款為13.99萬億元，占總存款（31.90萬億元）的比例超過43%。

值得一提的是，截至2025年上半年，農業銀行縣域不良貸款率為1.2%，低于該行整體不良貸款率1.28%。

截至第三季度末，農業銀行縣域發放貸款和墊款總額進一步增長至10.90萬億元，比上年末增加10416.67億元，增長10.57%；縣域吸收存款14.10萬億元，比上年末增加9470.56億元，增長7.20%。縣域貸款和存款占比仍分別維持在40%和43%以上。

農業銀行還在半年報中明確劃分出縣域金融和城市金融業務各自貢獻的營收情況，其中，縣域金融業務收入達1829.07億元，占總營收比例達49.4%，接近一半。

縱觀四大行，農業銀行是唯一一家披露縣域貸款金額、存款金額、縣域金融業務收入這3項數字的銀行。

由此可見，縣域信貸正在成為農業銀行差異化發展和業績增長的一大利器。

天風證券認為，農業銀行全面實施“三農”普惠、綠色金融、數字經營三大戰略，其中，以縣域金融為代表的“三農”普惠戰略位居首位。在當前收益率下行的背景下，縣域金融成為農業銀行實現“超額收益”的“基石”。

資本市場上，中國平安自2025年2月起多次增持農業銀行H股。最近的一次，是10月27日平安人壽增持4971.9萬股農業銀行H股，增持完成后，平安人壽持有的農業銀行H股數量增至55.78億股，占該行H股總數的比例突破18%，占該行總股本的比例達1.59%。

（作者 | 陳大壯，編輯 | 朗明，圖片來源 | 視覺中國，本內容來自財經天下WEEKLY）