下周有三個(gè)熱點(diǎn)

上周五大跌后，想必大家都比較關(guān)心，下周市場會(huì)怎么走，恰好，下周有三件事，我個(gè)人覺得非常重要：

第一，在美國聯(lián)邦政府結(jié)束多日的停擺后，美國的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將重新開始發(fā)布，其中，下周四會(huì)“補(bǔ)發(fā)”9月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，由于12月的降息預(yù)期已降至50%以下，對(duì)全球股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成明顯的壓制，因此，這些陸續(xù)發(fā)布的數(shù)據(jù)，將帶給我們更多的指引；

第二，下周，中美兩市各有兩份重要的財(cái)報(bào)發(fā)布——老美那邊，周三晚上，英偉達(dá)將發(fā)布財(cái)報(bào)，作為目前“地球上最重要的股票”，以及AI板塊的扛把子，其業(yè)績，以及對(duì)未來的指引，將對(duì)科技板塊，產(chǎn)生重大影響，尤其是當(dāng)下，市場多空交戰(zhàn)激烈的時(shí)刻；而咱們這邊，小米將于周二晚上發(fā)布三季報(bào)，當(dāng)前阿里、騰訊、小米，占比港股互聯(lián)網(wǎng)45%以上的權(quán)重，接近半壁江山，而上周騰訊超預(yù)期的財(cái)報(bào)并未帶動(dòng)港股上行，接下來，就看本周的小米，以及下周的阿里了；

第三，是亞太地區(qū)的地緣沖突問題，周末迅速發(fā)酵，這塊我們不展開，但勢必會(huì)影響機(jī)構(gòu)投資者的一些決策，尤其是外資。

好了，我們步入正題，分五大塊，來聊一下。

一、12月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期跌破50%，下周迎來重磅的數(shù)據(jù)發(fā)布。

近期，全球股市的震蕩，主要是兩條主線，一是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的變化，二是對(duì)AI板塊泡沫的質(zhì)疑。

其中，又以降息預(yù)期的變化，最為關(guān)鍵，下圖，是10月以來，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期變化，在10月底完成降息后，市場判斷12月的降息幾率，一直在60-70%之間，但由于政府停擺導(dǎo)致數(shù)據(jù)中斷，以及近兩周多位美聯(lián)儲(chǔ)委員接連放鷹，表示目前的利率水平應(yīng)該維持一段時(shí)間，導(dǎo)致上周，降息預(yù)期大幅下調(diào)，快速跌破50%。

這里，我先給大家看幾個(gè)資產(chǎn)價(jià)格的走勢變化，我們知道，美聯(lián)儲(chǔ)今年降了兩次息，一次是9月18日，另一次是10月30日，那么，我們從首次降息前的兩個(gè)月（也即7月18日）開始看。

下圖，是和降息聯(lián)系最直接的，2年期美債，從7月18日至今的變化，可以看到，在9月18日首次降息前，債券收益率一直往下降，而從首次降息至今，2年期美債表現(xiàn)震蕩，截至上周五是3.6%，反而較9月18日的3.55%，上行了5bps。

下圖，是標(biāo)普500，同期的走勢，很接近，也是首次降息前2個(gè)月，一直漲，但截至上周五，已經(jīng)跌回了首次降息時(shí)的位置。

下圖，是恒生科技，同期的走勢，首次降息前，一直漲，直到10月初突破6700點(diǎn)，然后開始震蕩下跌，到上周五，已經(jīng)跌破了首次降息前的位置。

從上述三個(gè)圖，我們可以基本得出一個(gè)結(jié)論——在整個(gè)5-9月，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都很樂觀的時(shí)期，市場要比“降息動(dòng)作本身”，跑得更前面一些，價(jià)格提前反映了2-3次降息的預(yù)期，因此，當(dāng)2次降息落地后，尤其是當(dāng)原本計(jì)劃內(nèi)的年底第三次降息變得樸素迷離之際，資產(chǎn)價(jià)格變進(jìn)入了震蕩期。

這里，還有一個(gè)有意思的例子，下圖，是標(biāo)普500醫(yī)療保健板塊，同期的表現(xiàn)，醫(yī)療向來是降息最利好的板塊之一，但由于二/三季度深陷各種負(fù)面，因此降息前一直沒漲，但實(shí)際降息后，還是能刺激到板塊，這也說明，降息對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利好是實(shí)實(shí)在在的，只不過，不同的板塊，有先有后，節(jié)奏不同，漲多了就得回吐，沒漲的遲早會(huì)補(bǔ)上。

那么，下周，最為關(guān)鍵的，就是政府重新開門后，眾多數(shù)據(jù)會(huì)重新發(fā)布，而美聯(lián)儲(chǔ)下次降息決策，將在12月9日的議息會(huì)議上做出，因此，美聯(lián)儲(chǔ)用來做決策的數(shù)據(jù)，將包括9月、10月、11月，三個(gè)月份的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)。

而下周四，9月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)會(huì)補(bǔ)發(fā)，但10月的數(shù)據(jù)，很可能因?yàn)闊o法統(tǒng)計(jì)，而不再公布，因此，客觀來說，可能到年底之前，震蕩、踟躕，會(huì)是市場的形態(tài)。

二、對(duì)AI板塊泡沫的擔(dān)憂，影響全球成長板塊的走勢。

下圖，是周四晚上的美股納指100、費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)，以及周五A股的雙創(chuàng)50、港股的恒科、以及日韓股指的表現(xiàn)，可以看到，全球成長板塊全線同步大跌。

這里， 有個(gè)直接的利空，在于日本的 鎧俠控股（KIOXIA）最新季度的凈利潤同比暴跌60%，導(dǎo)致全球的存儲(chǔ)芯片板塊全線崩了一下，而這塊是美股、到亞太市場，近期最熱的科技板塊，下圖，可以看到，從周四晚上美股的閃迪、希捷科技、西部數(shù)據(jù)，到周五韓國的存儲(chǔ)芯片雙巨頭SK海力士和三星電子，再到A股的存儲(chǔ)芯片指數(shù)，全部大跌，堪稱慘烈。

比較好的消息是，周五晚上的美股，存儲(chǔ)芯片板塊暫時(shí)止跌，閃迪還反彈了4個(gè)點(diǎn)。

但還是要注意到，在宏觀因素（降息預(yù)期）對(duì)股市不算有利的背景下，疊加資金對(duì)科技板塊的觀點(diǎn)開始產(chǎn)生分歧，觀點(diǎn)還是如《》提到的：

“拉長來看，不管是從產(chǎn)業(yè)視角，還是泡沫程度，都當(dāng)然 難言牛市結(jié)束 ，但是，至少來說，5-9月那種，“單邊牛市”，短期內(nèi)應(yīng)該很難復(fù)現(xiàn)了。 而對(duì)A股來說，科技板塊普漲大漲的可能性，短期也比較小了， 機(jī)會(huì)，可能在部分的細(xì)分板塊 。”

三、橋水和巴菲特的伯克希爾，對(duì)科技板塊，做出了不同的押注。

這塊挺有意思，橋水因?yàn)?3年開始超配黃金，導(dǎo)致其這兩年業(yè)績非常好，橋水中國在國內(nèi)渠道，也是“一號(hào)難求”，大家也都比較關(guān)注其觀點(diǎn)和頭寸的變化。

而伯克希爾這邊，巴菲特剛宣布年底正式退休，因此，其持倉的變化，也可以被視為，是管理層變更后，新的“基金經(jīng)理”的調(diào)倉思路。

從最新美股那邊披露的情況來看。

橋水這邊，下圖，三季度，減倉谷歌、微軟、英偉達(dá)這三只科技股（綠色框框），我大概算了一下，合計(jì)是20億美刀左右，而橋水的股票/ETF總持倉在250億美刀左右，因此，大概減了10個(gè)點(diǎn)不到，而加倉的方向，主要是標(biāo)普500ETF（紅框），也就是說，減個(gè)股、加寬基，降低科技龍頭股的權(quán)重。

當(dāng)然，要注意到，目前的標(biāo)普500當(dāng)中，七巨頭的占比在1/3以上，因此，只要加了標(biāo)普500，就和七巨頭脫不了干系了。

而巴菲特這邊，則繼續(xù)減持蘋果，但增持了谷歌。

由于巴菲特本人幾乎不買科技股（蘋果屬于披著科技外衣的消費(fèi)品公司），因此，這也被大家認(rèn)為，是伯克希爾新的管理團(tuán)隊(duì)的操作思路。

下圖，我拉了一下，是美股七巨頭，年初以來、以及三季度單季度，分別的漲幅情況。

可以看到，谷歌的年內(nèi)收益排第一，而三季度區(qū)間收益，僅次于特斯拉。

四、A股這邊，兩個(gè)熱點(diǎn)——寧王的減持，以及宇樹的上市。

A股這邊，周末傳出了兩個(gè)消息。

一是寧王這邊，大股東之一，也是曾總的同學(xué)，宣布減持，下圖，是公告原文，其目前持有寧王10%左右的股份，本次減持1%，換算下來，金額大概在150-200億左右。

當(dāng)然，其減持手段，和此前的那誰一樣，都是詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，直接打折（7折或以上）后，賣給機(jī)構(gòu)投資者。

說實(shí)話，這事兒比較中性，一方面，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓本身對(duì)二級(jí)市場的沖擊很小，另一方面，其也就減持了1個(gè)點(diǎn)，還有9個(gè)點(diǎn)的股份。

下圖，是寧王年初以來的走勢圖（黃色是最近20個(gè)交易日的部分），其絕大部分的漲幅，都發(fā)生在8月之后，8月至今漲幅超過了50%，如果站在一名基金經(jīng)理的視角來看的話，你的資產(chǎn)里面，一只票漲太多了，占凈值的比例太高，你也可能賣出一些，做一些再平衡，我個(gè)人覺得可以理解——如果周一市場反應(yīng)比較劇烈，我覺得可以反而淡定一些。

另外，還有一個(gè)熱點(diǎn)，是宇樹的上市，可能快了，下圖。

從A股整體來看，24年到25年，IPO和再融資（剔除六大行的增資），被壓制的死死的，但這種逆周期調(diào)節(jié)，也不可能無限實(shí)施下去，合理、正常的融資功能，遲早還是需要恢復(fù)的——你從反面來看，可轉(zhuǎn)債市場，就是因?yàn)檗D(zhuǎn)債的供給大幅收縮，導(dǎo)致估值始終處于不太合理的區(qū)間。

五、星球的周度精選。

另外，貼一下本周的星球周度精選，都是干貨，需要的小伙伴，可以掃碼下圖二維碼，加入。

大家可能比較感興趣的，會(huì)是，一、五、七、八、十一、十二、十三，這幾條。

求贊、在看。

祝大家下周投資順利。